新能源更新：锂电+储能+光伏 ...

事件：

1）3月25日，印尼总统普拉博沃宣布同意对煤炭和镍征收出口税。

2）3月16日，印尼经济统筹部部长哈尔塔托表示，印尼政府正“认真考虑”对镍、锡等大宗商品征收暴利税。

此前印尼对镍主要征收特权使用费，主要特征有二：

1）根据镍产品形态区别征税，镍矿基准14%，中间品4.5-5%起征；

2）根据镍价浮动，2w1以内变化不大，同时镍矿的调整区间大于中间品。

综合来看，预计2w美元以内的镍价下，暴利税影响有限，#出口税率的影响或更大，预计将推升镍综合成本。本次加征的出口税率数额未定，参考目前印尼对黄金的出口税在7.5-15%，对煤炭的出口税为1-5%。

考虑到此前印尼对镍产品的差额税费体系，预计出口税也将根据产品形态差别征收，对在当地有配套下游前驱体产能的企业更为有利，如华友钴业、格林美、中伟新材；同时也利于资源在国内自主可控的新疆新鑫矿业。

申万金属 郭中伟/陈松涛/马焰明/郭中耀

基本面强势在于：

①车国内销量都同比26%的下降了，被单车带电量20%+多的增长对冲了

②出口预期50%增长现在做了115%的增长，完全弥补了国内车不太好的预期

③重卡是明确已经要超预期的，柴油涨价越多，预期越显著，重卡都是商业运输，经济性是最强属性。

4-5月如何演绎：

①4、5月车不会再差了，新车上市+油价走高利好新能源，外加出口预期下车要复苏

②锂电4、5月排产均环比增长，4月增长在过往4年都没见到过了，还是在3月抢装预期下，说明锂电需求非常旺盛。

③津巴的问题不解决4月开始到港矿就会减少，碳酸锂价格或要加速（有冶炼厂已感受到矿紧张）。

储能是新的锂电成长阶段，这件事还完全没有被一致认知。

①稳健：宁德、鼎胜（铝箔是钠电下明确用量提升的环节）

②低估值：裕能、万润、天赐、新宙邦、鹏辉、豪鹏科技

③继续涨价：永兴、大中、佛塑、恩捷、德福

以上仅供参考，不构成投资建议！

事件：河南发布《推动河南省新型储能高质量发展的若干措施》，提出到2030年力争新型储能装机达到23GW，其中用户侧达到8GW，并提出建立新型储能容量电价机制等。河南有望成为储能又一个大市场。

详解：

折合年均新增超过16GWh：截止25年底河南存量新型储能装机2.88GW，到2030年实现23GW，年均新增达4GW，按4h计算年均新增16GWh。

容量电价有望近期到位：文件提出健全完善新型储能容量电价机制，114号文后各省预计将陆续出台，预计河南省力度较大。

充电电量不收取输配电费：减少独立储能充放电时的价差损耗，可达1毛-1毛2。

支持算力等用户侧储能：鼓励化工、钢铁、制造、算力、冶金等行业愿望何处一体化发展。

完善辅助服务：支持储能获取调频、黑启动、爬坡、备用等收益。

储能逐步向中部省份扩散，目前来看下游投资积极性旺盛，今年各省114号文配套政策将陆续落地，国央企也将陆续入局。海博思创、阳光电源、宁德时代、鹏辉能源等。

3月25日，户储有所回调，主要因美伊和谈，市场博弈能源危机结束所致，然而我们强调，海外户储、工商储，也包括大储等景气度上行，并非始于美伊战事，随着欧洲等海外地区推进能源自主化，补贴陆续释放，峰谷价差拉大储能经济性上行，海外储能的长期景气将是自发事件。

天然气期货价仍维持50欧元以上高位，能源难言宽松：

目前荷兰TTF天然气近月期货价仍在50欧元/MWh以上，较美伊战前30欧元/MWh水平大大上涨。中东LNG、石油生产设施损毁严重，能源供给仍难言宽松。

欧洲战前已出台多项政策，真金白银补贴户储：

英国、波兰、罗马尼亚、匈牙利等在美伊战事前即出台多项户储补贴政策，西班牙此前也推出了50亿欧元补贴。我们认为背后原因是欧盟追求能源自主、降低能源开支的长期努力，且较直接补贴电价更具备经济性，政策力度还将持续不断加强。

峰谷价差显著拉大，多种储能形式受益

因新能源渗透率提升、天然气发电占比升高等影响，峰谷价差持续扩大。利好大储、工商储，而户储、阳台储能由于动态电价的推行，也可参与峰谷套利增大收益。

本轮海外储能景气周期具备长期性，补贴、峰谷价差拉大、动态电价等均在战前即已逐渐发生，排除战事反复干扰，聚焦业绩好、估值相对低的。德业股份（排产持续上行）、鹏辉能源（涨价传导顺利，估值20X以内）、豪鹏科技（主业稳健增长，储能贡献超1亿业绩，扩产后明年估值仅14X）。

以上仅供参考，不构成投资建议！

截至3月25日，本周硅料、硅片、电池片价格下降，组件价格持稳。

价格涨跌幅

周度：硅料-6%、183N硅片-2%、183N电池片-5%、183N组件0%

月度：硅料-21%、183N硅片-6%、183N电池片-11%、183N组件3%

年度：硅料-24%、183N硅片-26%、183N电池片+3%、183N组件+9%

主产业链： 硅料价格下跌，下游采购意愿低，“买涨不买跌”心态进一步抑制市场需求，硅料持续累库。硅片价格下跌，上游硅料价格走弱，下游海外需求有减弱风险，硅片价格跟随成本线下移。电池片价格下跌，上游硅料、硅片及银价走跌，电池片成本支撑减弱，同时国内外需求均表现疲软，成交价格中心下移，电池片厂商计划减产。欧洲组件价格继续上涨，出口退税预期叠加欧洲油气价格大幅上涨，光伏储能大面积缺货，欧洲TOPCon组件报价仍有上行预期。

辅材： 光伏玻璃价格下跌，组件企业按需采购，需求支撑有限；玻璃厂家生产端基本稳定，个别有限产或冷修计划，局部供应量稍降，库存天数环比增加至43天左右。EVA胶膜价格上涨，受中东地缘政治因素影响，部分石化厂停车，光伏料供应下降，高价之下，终端需求情绪有所减弱，光伏料价格上涨。

站在2026年的当下，与以往不同的是，风光发电与储能设施的成本均处于有史以来的最低水平，甚至已在全球多数地区成为最低成本的电源形式，因此，这次伊朗战争对各国能源自主可控神经的触动，或将能够更快地转化为各国政府对相关领域的政策激励、以及相关设备制造商的订单。欧洲、中国、东南亚将是这一进程中的核心市场。

1）菲律宾总统马科斯昨日宣布进入国家能源紧急状态，欧盟也取消原定于4月15日生效的俄罗斯石油禁令提案。此次中东冲突引发的能源危机正在逐步蔓延至全球各国，能源自主会被越来越多国家提升日程。分布式光储系统是最直接、快速、有效的解决方案，相关的刺激政策将接踵而至。

2）此外，冲突地区（乌克兰及中东等）的电力基础设施受损严重，后续局势若有所缓和。户用光储系统也仍然是居民重建的首选，需求潜力也非常大，当下的叙利亚与黎巴嫩是典型的代表。

3）市场目前比较博弈短期业绩与企业排产情况，2-3月欧元汇兑冲击较大，但企业经营趋势向好，行业长期逻辑不改，不考虑中东冲突与潜在的刺激政策，相关企业估值普遍在20-25X，应当是当前能源自主议题的首选。

蒋国峰

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！