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动力煤：港口煤价出现反弹4月后上涨斜率有望抬升

目前各方对“淡季不淡”共识较高，叠加下游对因地缘局势导致的能源供应问题担忧、以及进口煤持续倒挂后进口量减少，近期内贸煤询货需求继续改善。

上周五港口价格出现反弹，但当前各环节库存亦维持充裕状态，近期华南港口库存亦较2月初也有明显抬升，火电需求淡季格局延续下终端增量拉运或有限，短期煤价或震荡偏强运行。

进入4月大秦线检修发运量或下降，同时近期海外煤发运往中国的减量将在4月中下旬开始到岸显现，在中东冲突暂未明显缓和背景下，叠加迎峰度夏前采煤节奏逐渐开启，煤价上涨斜率或有望进一步抬升。

炼焦煤：焦化利润改善叠加铁水恢复支撑需求盘面大涨后思路不追高、不摸顶、回落多

近期受焦化利润改善及铁水恢复预期影响，叠加市场对能源供应的担忧，下游钢焦企业补库对焦煤价格形成支撑，焦煤库存结构连续两周呈现上游去库、下游补库的特征，但国内开工率近期恢复明显，叠加蒙古口岸高通关及高库存，总体来看供需边际改善有限。

上周五焦煤期货盘面大涨近百元，更多由资金与情绪驱动，相比而言焦炭及螺纹钢盘面涨幅较弱，当前螺纹钢/热卷高炉单吨利润仅59/-2元/吨，同时简单测算自2月底以来焦化副产品利润增加约98元/吨（假设伴生粗苯、煤焦油、硫酸铵、甲醇四类产品），下游利润空间仍对盘面继续大幅向上存在考验，综上，短期维持不追高、不摸顶、回落多的观点。

1）近期国内电厂进口煤签单明显下降，某电厂反馈往年同期基本都有进口煤采购需求，近期几乎0签约，原因在于进口煤价格倒挂。

截至3月19日，进口印尼Q3800/澳洲Q5500华南到岸价为556/825元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-63/-38元/吨，今天广东港口Q5500澳洲煤已有挂牌860元。

2月底到3月以来电厂普遍反馈进口签约量下降明显，该部分进口煤到港减量预计在3月底及4月将有所体现。

2）据俄罗斯及印尼贸易商反馈，近期日韩等亚洲国家询货需求增加，中东冲突导致的部分国家抢煤现象或已显现，这与近期周度数据显示的澳大利亚发运到日本韩国等国家的煤炭量比往年同期偏高情况一致。

3）除了能源价格上涨-矿山成本提高的成本支撑逻辑外，进口煤贸易商有反馈印尼澳洲产地煤矿生产也面临缺油问题，原因系当前印尼和澳大利亚原油库存可用天数偏低。部分矿山电力供应、以及矿山重型机械等有用油需要，若缺油或导致矿山被动减产，进一步导致海外煤供应短缺。

4）关于印尼RKAB政策方面，现场交流并无确切消息近期要提高配额，昨晚有消息称印尼考虑提高配额，算是预期内行动，但鉴于当前海外煤价高企，部分观点认为配额提高幅度或小于此前预期，某印尼贸易商预测可能提升至6.3-6.5亿吨左右，亦有行业分析人员预期提升至6.5-7亿吨左右，调整时间可能要到年中。

5）当前印尼澳洲煤倒挂下，蒙古动力煤已有部分量运输至北方港口销售，有电厂反馈内贸煤与印尼澳洲煤采购成本提升情况下蒙煤或可能运往华南电厂使用。简单测算：当前甘其毛都Q5500动力煤自提价接近500元/吨，+280（甘其毛都到北港运费）+60（北港-广州港运费）=840元/吨（到广州港成本），当前广州港同热值内贸煤价格787元/吨、同热值澳煤价格825元/吨，蒙古价格优势也快显现。但受通关能力影响+蒙煤进口以炼焦煤为主，对国内动力煤进口供应补充有限。

6）某华南电厂反馈，今年电价下调背景下，纯现货采购对标煤价格接受度大概在1000元/吨左右，折算成Q5500大概785元/吨，再减去60运费，折算到北港Q5500价格约为725元/吨左右，但是考虑到还有部分长协，华南电厂盈亏平衡对应的煤价要比725高，但煤价大涨经营还是有压力。

总结：各方对“淡季不淡”共识较高，进口煤倒挂背景下当前下游已转向内贸采购，且往年5月的迎峰度夏采购在今年有意提前开启，经短期调整今日港口煤价已开始反弹，看好未来涨价，涨价高度仍取决的地缘局势、印尼RKAB政策调整、国内保供调控等因素影响。

1） 涨价弹性冠绝煤炭：不同于动力煤70%+长协束缚，焦煤长协仅40%-50%，现货敞口大，中东冲突致能源供应收紧预期下，价格弹性极致释放。

2） 下游利润传导畅通：#焦化企业副产品利润已回升至290元/吨，盈利大幅增厚，对上游焦煤涨价承接力强，补库需求正盛。

3） 全球能源定价共振：油价强势传导叠加高炉铁水产量大幅回升，煤焦钢产业链供需格局逆转，补库周期正式启动。

4） 历史行情重现：2022年俄乌冲突期间焦煤暴涨行情历历在目，本次地缘与基本面共振。

1）PA6产业链：Q1盈利来自低价库存，Q2重点观察下游需求情况。

产业链价格走势出现背离，前期己内酰胺涨幅弱于PA6切片、锦纶长丝，而本周明显强于PA6切片、锦纶长丝。

核心在于本轮涨价由恐慌性事件驱动，己内酰胺供需偏紧，而切片、长丝环节供需偏弱。目前纺织企业开工率偏低，织造类仅40%-50%，针织类60%-65%，且安全库存仍有2-3个月，采购积极性不高。

长丝环节环节Q1因春节前低价库存（库存周期一个季度+），可享受涨价红利实现盈利；Q2低价库存消耗完后高成本原料入库，重点观察下游需求情况。

FDY产能过剩问题突出，盈利压力较大；DTY因细旦化趋势供应偏紧，盈利相对稳定。

2）PA66：良率瓶颈制约放量，盈利维持高位

PA66民用丝放量低于预期，核心在于技术瓶颈：

一是国内切片品质仅能满足中低端需求，高性能全消光切片仍依赖英威达等海外供应商；

二是产品良率爬坡缓慢，POY阶段70%-95%不等，DTY阶段行业最好仅85%-90%，差的仅40%-80%，次品价值折损严重。

目前全球PA66纤维用POY理论产能44.5万吨，2025年实际产出仅19万吨，大量产能因需求不足或转产单6或闲置。供给受限使得PA66吨盈利维持较高水平，远好于单6。

66民用长丝龙头屹立集团市场份额逐步被蚕食，台华等国产玩家受益

屹立集团2025年全球产出占比约15%（苏州工厂接近2万吨），受战争影响以色列总部开工率仅35%。

品牌方正主动“去屹立化”，新项目研发更多采用台华产品，如Lululemon、ON跑等头部品牌。台华在核心客户价格已与屹立相差无几，竞争优势显现。

英威达全消光切片在中国仅向台华和屹立苏州工厂供应，台华战略地位稳固。

台华：一体化布局的灵活优势

上游聚合环节，台华采购策略灵活，外采与自产以成本最优为原则，去年市场价低于自产成本时即加大外采。下游面料环节，面料工厂锚定品牌中高端产品，低端市场放给纱线客户，内部无强制自用要求，与长丝客户形成错位。

姜文镪/刘田田

大会热度显著超去年，海外客户询单积极。

农药行业景气加速上行得到确认，大部分农药原药涨价启动，部分重点品种空间较大，双草看涨突出。

多次硝化爆炸后，地下工厂排查公安部参与其中，执行相对较严格；海外库存不高(南美好于北美)。

草甘膦，看涨动力强3万基本可见，产业人士乐观预测突破4万。

草铵膦，龙一诚信集团接近满开，价格策略上态度转变，4月带头挺价可见度高。

烯草酮，头部企业联合挺价，一帆积极带头，提价至9万+。

康宽，产业链中间体紧张，至少提价28万+，30万可间度高。上游2硝仅河南一家民企供给，上游持续紧张。

氨基甲酸酯类，惜售，计划全面提价，试探性上报。

百草枯，提价，节奏跟随草甘膦。

苯嘧草唑，江山灭生性新药，行业对药效认可度高，比巴斯夫苯嘧磺草胺更广谱，空间更大。

其他品种，亦多看涨。

产业链相关：江山(草甘膦苯嘧草唑)，利尔(草铵膦)，广康(2硝)，湖南海利(氨基甲酸酯)，红太阳(百草枯)，先达(烯草酮)，利民股份，苏利股份，辉隆股份等。

1）成本价格总汇表；2.价差走势表；3.价格统计表；4.价差统计表；5.库存数据；6.一周大宗化学品涨跌幅

上周化工产品价格涨跌幅:

涨幅TOP10：维生素A（国产50万IU/g，30.6%），乙烯（东南亚CFR，25.4%），间苯二酚（19.8%），蛋氨酸（固体北京，13.8%），维生素E（国产50%，11.6%），PVC（华东乙烯法，11.4%），尿素（波罗的海小粒散装，10.4%），醋酸乙烯（华东，10.0%），甲醇（长三角，9.9%），布伦特原油（9.8%）

跌幅TOP10：二氯甲烷（华东，-25.6%），分散染料（-13.8%），丙烯酸（-7.0%），纯MDI（华东，-6.8%），双酚A（华东，-6.3%），黄磷（四川，-6.1%），三氯乙烯（华东，-6.0%），苯胺（华东，-5.5%），苯酚（华东，-5.4%），己二酸（华东，-4.7%）

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！