两轮车+新能源车更新 越南7...

越南7月1日起将逐步收紧禁摩政策。

越南河内作为试点城市，计划在2026年禁行燃油摩托车，2028年扩展至二环，2030年覆盖三环全域。河内燃油摩托车保有量达730万辆，占机动车总量的80%以上，禁摩政策将直接催生大规模电动摩托车替换需求。

越南全国燃油摩托车保有量超7700万辆，而电动车仅300万辆。若政策推广至全国，替换需求将释放千亿级市场。

VinFast：越南本土电动车龙头，2025年前9个月交付23.45万辆电动两轮车，政策公布后销售量和预订量显著上升。。宁德时代在北宁省设电池工厂，为VinFast等企业配套。 亿纬锂能受益电池需求增长，产能扩张加速。

雅迪：在越年销量激增36%，印尼及越南产能持续扩张，北江省工厂年产能达200万辆，覆盖越南60%市场需求。

爱玛科技：通过越南建厂规避关税，抢占市场份额。 台铃：提前布局东南亚市场，受益政策红利。

越南规划40亿美元基建投入，优先在交通枢纽、居民区布局公共充电点。 特锐德有望参与越南充电网络建设，布局换电与微型充电站。 其他企业与物业、商圈或物流枢纽合作试点换电站，优先在禁行区周边布局。

近日电动两轮车板块涨幅突出，我们认为或主要因为受国际地缘冲突因素影响，全球燃油价格上涨，电动两轮车有望基于价格因素实现加速替代。但需要注意的是，东南亚六国两轮车保有量超2亿台，B端配送（外卖、快递）的高频使用与个人通勤刚性需求形成双轮驱动，多数企业针对当地市场环境持续调整产品结构，本地化适配，如为东南亚市场强化车架结构以适配泥泞路况，为欧洲市场加大座椅面积，为充电设施薄弱区域提升续航能，同时配套输出换电柜及运营服务方案。

我国电动两轮车出口概况

根据海关总署数据，我国电动两轮车出口总额过往5年CAGR约15%，出口总量过往5年CAGR约8%；分地区来看，欧洲地区占比约40%，北美地区占比约15%-20%，东南亚地区占比约10%-15%属于核心增量市场市场（2025年出口增速超40%）。

东南亚市场梳理

1）主线脉络——政策推动：2019年以来，印尼、泰国、越南等国陆续出台政策推动“油改电”；2023年，东南亚各国相继推出电动两轮车购车补贴，加速推进“油改电”进程，如菲律宾自2023年起对电动摩托车及零部件进口实施零关税政策、印尼推出专项购车补贴；越南政府24年底宣布，到2030年全国销售的两轮车至少1/4将由电力驱动，25年7月越南总理签发指示，河内将从26年7月1日起在全国率先在城区（一环路内）禁行燃油摩托车。

2）核心推动——基建优化：从主要消费国家来看，印尼充电桩建设补贴最高50%，鼓励企业在住宅区、商业区、高速公路及物流枢纽建设慢充和快充站；越南允许公寓、出租屋增设专用充电线路与车位，简化电力增容审批，鼓励咖啡店、商铺提供便民充电点，政府给予小额补贴，胡志明市批准在公共空间位置部署约2万个换电柜；泰国允许在人行道、公园、政府建筑、商场停车场等公共空间设充电/换电设施，简化审批。

3）边际变化——驾驶成本：过往东南亚居民使用油摩原因之一在于油摩使用寿命长，每年相较于电摩省下的折旧摊销足够覆盖驾驶能源成本（即同样里程油价比电价贵的部分），但随着国际燃油价格上涨以及上涨预期的形成，更多居民或转向购买电摩。

头部企业布局梳理

1）雅迪控股：公司过往在越南市场年销量约17-18万台，是重要市场，东南亚新工厂规划产能达200万台/年，预计26年海外销量可从30万台左右增长到45-50万台；2026年3月以来，已关注到海外动销增长有较明显提速。

2）爱玛科技：公司过往海外收入约2-3亿元，未来海外布局策略分为两类：一是以越南、印尼为代表的规模性市场，核心策略为中国品牌+本土深耕，目标是在2025年基础上以几何数量级增长；二是以美国为代表的价值市场，通过拓展全地形车等全新电动产品品类避免内卷。

3）绿源集团控股：公司25年海外收入在中几千万，26年目标增速会很快但具体有待公布，未来海外市场分为经销体系和贸易体系两大体系，经销体系复制国内打法，拓展经销商并建立品牌认知，其中非洲、中亚、南亚主要销售国内现有电动两轮车产品；欧洲单独规划，基于现有产品开发高端产品，其余地区为贸易体系。

观点小结

国内头部企业立足规模效应与研发生产优势推动电动两轮车出海已有多年时间，欧美市场电摩渗透相对顺利，但东南亚市场渗透速度相较于潜力空间来看兑现缓慢，我们认为核心原因在于当地基建水平，有限的充换电设施以及落后的住宅电网体系限制了电动两轮车的实用性，短期燃油价格上行或在边际上能够缓解驾驶成本痛点，但基建仍是限制东南亚市场渗透的核心瓶颈，期待后续本土化产品叠加当地充电基础设施优化带来长期成长。

油价上涨/加油不便拉升需求天花板。

此前对国内市场的担忧已充分反应。。

国内市场国标切换影响逐渐冲淡，基本面拐点渐近。

结合我们近期的东南亚实地研究和近几年的跟踪情况，东南亚地区此前在有补贴、政策支持的情况下却没有发生明显的爆发性增长，原因多样但根本原因来自与油摩的竞争。油价上涨/加油不便带来的相对比较优势有望成为电动化率根本性提高的契机。

雅迪控股、爱玛科技、九号公司、小牛电动、八方股份、安乃达。雅迪、爱玛均已在东南亚有不同程度产能、渠道布局，可快速承接需求爆发，九号、小牛亦有所储备；八方、安乃达作为上游核心供应商，同样有收入弹性。

中信证券汽车研究

受中东局势影响，中东地区主要产油国的原油生产和出口受到限制。

油价上涨一方面涉及油车使用成本提升，如复盘丰田来看，其曾在石油危机期间凭借小排量车型油耗优势提升出口规模，在1970-1980年期间出口销量增长271%。

此外油价上涨已涉及能源安全问题，韩国启动资源安全危机预警，考虑实施汽车限行。

各国石油消费量中交通普遍占据过半比例，且当前全球多数国家新能源渗透率仍较低，传统燃油车对石油资源的依赖，会进一步放大能源供给约束带来的风险，能源结构多元化有利于降低能源安全风险，油价上涨有利于推动全球乘用车新能源化，自主新能源出海预计远期仍有2.8倍以上空间。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！