半导体更新：材料设备+工业气体...

战争第四周（0323-0329），电子行业指数下跌2.35%，其中半导体跌2.19%，元器件跌3.77%。海外科技方面，纳斯达克指数跌3.23%，费城半导体指数跌2.78%，存储板块美光跌15.53%，闪迪跌13.23%。

电子板块上周涨幅靠前：材料（华特/鼎龙/欧莱新材/江丰电子）、半导体设备（拓荆科技/金海通）、国产算力（杰华特/芯原股份）等。

材料板块SEMICON草根调研后的结论：未来三到五年内产业上下游或将贯彻落实整体材料国产化率40%目标，重点关注去日韩化率先业绩释放细分方向。

设备板块美光26年Capex 250亿美金，海力士则至少在400亿美金级别，再加三星，仅仅三家存储公司设备开支就有望超千亿，再加台积电530亿资本开支，26年全球WFE市场超1500亿美金已经是板上钉钉，远超此前泛林与科磊给出的指引（1350亿美金）、同样超出所有卖方/咨询机构预期。

开源电子团队：陈蓉芳/陈瑜熙/张威震/刘琦/陈凯/向俊儒/祁海超

前道设备：两存开始陆续下单，也有公司收到了较大规模的框架订单，今年两存扩产的趋势非常确定，后续还有两存上市等催化，我们坚定看好半导体设备。

封测端：华峰测控受益于模拟高景气度，Q1新接创新高；长川、强一、德龙、光力、金海通等受益于下游景气度、国产化与国产算力放量，今年产能持续饱满，业绩有望持续高增。

新业务：近年随着光通信的高景气度与XPO、CPO等技术变化，通信与半导体的结合越发紧密，华峰、迈为、联讯、帝尔已经或者正在布局相关业务。

鼎龙股份业绩指引大超预期。

鼎龙股份发布25年年报及26Q1预告，公司25Q4收入9.62亿元，同比增长5.48%，归母净利润2.01亿元，同比增长39%，26Q1归母净利润2.4-2.6亿元，同比70%-84%，大超预期。

细分产品来看：25Q4抛光垫收入2.96亿元，同比53.4％；抛光液及清洗液收入0.91亿元，同比21.72%；显示材料收入1.31亿元，同比增长9.14%；高端晶圆光刻胶业务方面，2025年ArF、KrF实现新订单突破、已有3款产品进入稳定批量供应阶段，年产300吨高端晶圆光刻胶项目于26年3月投产，材料平台化布局进一步完善。

站在当前节点，我们认为，国产半导体材料厂商将充分受益于以下几个维度：

1）晶圆产能持续扩充，且国内晶圆厂扩产动能较大。

2）国产供应商料号种类、份额仍有较大提升空间，叠加地缘政治影响下，国产化强需求。

3）平台化布局，打造多维成长空间。

4）晶圆厂新产线的扩建，甚至于全国产产线建设，将为国产设备、材料提供更多的验证机会，有助于协同促进关键设备及材料突破。我们也看到，国内材料厂商多年研发沉淀将开花结果，光刻胶等国产化率亟待提升环节，国产厂商正逐步实现突破，重视相关厂商进入收获期机会。相关：鼎龙股份、天承科技、雅克科技、安集科技、上海新阳、彤程新材等。

事件： 3月24日，意法半导体发布涨价函，此前ADI及TI两大模拟龙头已相继发布涨价函，TI已是继2025年8月后的第三次调价。

供需： 成本攀升下的顺价逻辑是表象，模拟总产能趋紧现状是根本

上游晶圆、封装材料的成本攀升叠加全球能源价格波动，成本压力的传导成为推动模拟厂商进行价格调整的直接原因。2025Q4全球主要晶圆厂平均产能利用率回升至90%，其中8英寸制程持续满载。模拟芯片板块供需向结构性紧缺演变，板块内的全面涨价有望顺势开启。

驱动： 光模块技术迁移+AI需求规模放量有望成为核心增长动力

光模块：高集成、高精度、高灵活度的硅光AFE适用于硅光控制系统的多样化需求，此外无DSP低功耗的LPO方案的推广也激发了更多高端TIA及DRIVER芯片的替代需求。

AI服务器：架构升级&功率提升同步带动电源管理IC，模拟信号链品类下的高速接口Redriver、ADC/DAC、隔离器等产品可用于PCIe 5.0/6.0、CXL、光模块等高速互联场景，保障信号完整性，为AI训练与推理提供底层支持。相关：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、艾为电子、晶丰明源、芯朋微、帝奥微等。

风险提示：终端需求不及预期、AI需求外溢不及预期、价格竞争加剧

开源电子团队

海外氦气价格跳涨50%。业内人士称，氦气现货价格飙升，已经上涨超过50%。三星电子、SK海力士、东部高科等半导体制造商的采购部门正每天检查关键材料的供应情况和价格波动，以防止生产中断。

和时间站在一起。氦气全球供应高度集中，卡塔尔占比30%。中国对卡气敞口达40%。随着在途货逐步消化，库存进入快速消耗阶段，氦气价格或跳涨，3月底到4月份为重要观察窗口期。霍尔木兹海峡封锁时间越长，涨价概率越高。金宏气体、华特气体、广钢气体、九丰能源近期均有交流~

团队一直深度研究跟踪气体行业，产业及上市公司资源全面对接，欢迎交流弹性测算

风险提示：供应短缺、价格上涨幅度不及预期

6、内存条价格出现断崖式下跌

从上周开始，市场的内存条价格出现断崖式下跌，市场普遍认为前期囤积内存的大户正在抛售。

在百脑汇经营存储设备多年的批发商王老板对橙柿互动记者说：“上周六开始，价格直接崩了。昨天到今天，一款主流的16G内存条又掉了四五十块。上周六那天更夸张，一天就掉了一百多块。”

这轮价格下降的原因，是市场供需关系和囤货心态共同作用的结果。由于价格涨得太高，不是刚需不会考虑购买电脑，“和去年11月份之前比，我们的销量跌了60%都不止。” 一位老板透露，去年涨价的时候很多圈外人一哄而上囤货，现在价格一掉就引发了抛售，但市场承接能力并不好。

1）目前服务器常用的64G DDR5的价格，价格确实是有回调，但还是高于 1.3 万；

2）国内买家（金融、国企）目前基本都只买韩国那两家的产品了，美光的出于安全考虑，一般不会选；

3） 这次现货价格下来，跟英伟达显卡没法进来有很大关系，新闻大家都看到了，现在英伟达显卡进来很难了。之前有些进来的模组或者进来的丐版整机（存储配的比较少），然后在国内买存储，组装成高配版服务器；所以现在这块的需求突然少了，之前很多分销商都屯了很多，现货价格就跌了一些；

4） 后续现货价格怎么看？H200 是个比较大的变数，如果放开了，那 64G 的价格肯定又会暴涨；整体来看，内存在全球都还是比较缺的。

NAND Flash：#小容量，本周64/32/2/1Gb均价为11.5/6.933/2.733/2.265美金，相较上周同增11.9%/10.2%/10.8%/12.3%，相较上月同增37.3%/32.2%/30.1%/29.5%，稳中有升。

大容量，本周1Tb QLC/1Tb TLC/512Gb TLC/256Gb TLC wafer均价为28/29/23/11美金，与上周持平，相较上月同增16.7%/16%/15%/0%，稳中有升。

DRAM：本周D5 16Gb/D4 16Gb/D4 8Gb/D3 4Gb现货均价为37.458/74.682/34/7.375美金，相较上周同比-4.4%/-3.6%/-0.3%/+7.1%，相较上月同比-5.2%/-6.5%/+3.3%/+32.0%，涨跌分化。

NOR Flash：本周512k-2Gb主流料号价格无变动。

dramexchange、CFM、贸泽电子等。

国金电子樊志远团队 应明哲

事件描述：公司2025年实现营业收入29.89亿元，同比增长48.85%；归属净利润1.55亿元，同比增长35.09%；扣非后归属净利润1.54亿元，同比增长35.05%。

事件评论

2025年，边缘AI应用驱动下游行业加大资本开支，公司抓住芯片制造及相关配套产业的新建或改扩建需求，叠加对东南亚地区精密制造、封测、PCB等行业客户的持续深耕，为公司业绩增长创造了机遇。全年实现营收同比增长48.85%，归属净利润同比增长35.09%，

期末在手订单充裕，累计新签订单金额38.31亿元（未税），同比增长59.99%；期末在手订单总金额25.38亿元（未税），同比增长46.28%。

境外营业收入占比不断提升。2025年，境内营收17.32亿元，占比58.01%，同比增长30.45%；境外营收12.54亿元，占比41.99%，同比增长85.11%。

毛利率有所下滑，主因策略性承接部分项目，以及大型项目竞争更为白热化。公司2025年综合毛利率10.25%，同比下降2.33pct；期间费用率2.91%，同比下降1.66pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.16、-0.90、-0.62、0.02pct至0.18%、2.21%、1.05%和-0.52%。综合来看，公司2025年归属净利率5.17%，同比下降0.53pct，扣非后归属净利率5.17%，同比下降0.53pct。

工程技术人员稳定增长。2025年底，公司员工总数762人，较去年同期增长6.72%，工程技术人员增加至642人。持有职业技能证书员工365人，建筑、机电等专业一建、二建注册执业人员59人，中高级职称员工95人。

关注公司海外业务扩张，特别是北美项目进展。根据投资者关系记录，德州子公司于2025Q4完成设立，2026年将优先聚焦于德州本地数据中心、服务器厂商（特别是AI服务器供应链）等半导体产业链客户，初期与当地总包商合作，公司主要承担机电工程与无尘室部分，借由共同合作，使美国公司适应美国市场，建立本地化交付能力。

当前我们梳理鼎龙五大预期差

1）长存上市预期下，鼎龙是为数不多的武汉本地供应链企业（还有精测，我们刚发了报告也很看好）。

2）公司抛光垫主业景气度非常好，今年一季度已达5万片/月，后续新产能预计已在路上。

3）抛光液自研磨料，营收低基数高增速，且利润率持续提升。

4）光刻胶着眼高端，规划300吨产能，已绑定最头部客户。

5）皓飞新材分散剂+粘结剂技术领先，利润率远超锂电四大主材，预期差很大。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！