亚马逊+AI应用+液冷更新 ...

①美股AI云计算巨头亚马逊涨超4%，创历史新高。

②亚马逊加入“OpenAI链”，亚马逊AWS宣布与OpenAI签订380亿美元算力合同，将供应英伟达芯片扩展算力规模。

③美国头部AI应用公司Palantir三季度营收11.8亿美元，高于市场预期。

AWS（亚马逊云计算服务）和 OpenAI 宣布建立一项为期多年的战略伙伴关系，伙伴关系旨在使 OpenAI 能够立即并持续增加地利用 AWS 世界级的基础设施，从而运行和扩展其核心人工智能（AI）工作负载具体如下：

1）计算资源承诺

该协议代表着一项 380 亿美元的承诺，并且预计在未来七年内将持续增长。AWS 将向 OpenAI 提供 Amazon EC2 UltraServers，其中包括数十万块芯片（state-of-the-art NVIDIA GPUs）该基础设施具有扩展到数千万个 CPU 的能力，以快速扩展其智能代理（agentic）工作负载。WS 正在为 OpenAI 构建的架构经过优化，旨在实现最大的 AI 处理效率和性能。该集群将 NVIDIA GPU（包括 GB200s 和 GB300s）通过 Amazon EC2 UltraServers 聚集在同一网络上，以实现低延迟性能。

2）部署进度

OpenAI 将立即开始利用 AWS 计算资源。所有目标容量计划在 2026 年底前部署完毕，并有能力进一步扩展至 2027 年及以后。该集群的设计是为了支持多种工作负载，包括为 ChatGPT 提供推理服务（serving inference）以及 训练下一代模型。

后续展望

此前3Q25，AWS 收入同比+20%，增速创 2022 年以来新高。过去 12 个月新增电力容量 3.8GW，居云厂商首位。Trainium2 芯片需求强今年，已经成为数十亿美元级别业务，季度订单环比+150%，Project Rainier 超算集群 50 万片 Trainium2 已部署供 Anthropic 训练 Claude。Bedrock 新增 OpenAI、DeepSeek、Qwen 等模型，发布EC2 P6e-GB200转为训练及部署最复杂的模型设计，Graviton4、M4 等自研芯片迭代加速。 Trainium3预计年底预览，公司数据中心电力容量预计4Q增加1GW，2027预计再增加一倍。我们继续看好公司AWS业务反转的机遇

IREN1103宣布与微软签署了一份多年AI云合同【大超预期】。

该合同共计5年（2026年开始），期间IREN将向微软提供英伟达GB300的使用权，合同总价值为97亿美元，微软预付20%。此外，IREN预计将从戴尔手中购买58亿美元的GPU及辅助设备。这部分GPU预计部署在IREN位于德州的液冷数据中心，耗能200MW。按数据中心20年折旧，GPU 5年折旧，10%折现率测算，该项目现值约为-4.8亿美元（主要系前期建设费用较高）。至此，公司目前AI ARR达到24.4亿美元，占用约360MW电力。目前公司还有2.45GW预计用来做AI数据中心。

Cipher今日与亚马逊云签订了为期15年，价值55亿美元的数据中心租赁协议。Cipher将于2026年8月开始提供300MW的容量。目前公司AI ARR为 6.7亿美元，还有约267MW的挖矿电力（+50%），共计810MW。

此外，Cipher宣布成立合资公司，在德州开发1GW站点，AEP供电，预计2028年完成。该站点将完全用于AI数据中心，cipher持有95%股权。

1103的微软、亚马逊两份大单是云计算大厂首次与矿场转型的AI数据中心签约的案例，表明在AI需求大增、北美缺电叙事渐起的情况下，云计算大厂开始认可矿场冗余电力的价值。目前加密矿场电价约3~5美分、供应稳定，是转型做AI数据中心的优质电力，加密矿场预计整体迎来重估。

近期是加密矿场公司密集财报期，可能会有其他AI合作大单与财报同时披露，关注本周4号（HUT、MARA）、6号（IREN）的财报披露情况。

我们持续关注CORZ、IREN和HUT。

上周五AI应用板块上涨明显，周末投资者对AI应用板块的关注度也有显著提升，我们认为主要原因在于：

1）金山办公等AI应用类企业业绩超预期，让投资者对“AI应用周期”形成期待；

2）3季度计算机行业持仓再创新低，而硬件板块部分公司Q3业绩低于预期，从资金与筹码角度有利于软件板块。

板块变化之一在于业绩持续修复

从21年到24年，板块盈利受宏观因素影响较大，板块多数公司业绩持续下滑，因此AI的美好前景和短期堪忧的业绩，使得AI应用更多是阶段性行情。而从25Q2开始，需求端开始企稳，而费用率则在严格的降本增效措施下显著下降，从而带来净利率提升，25Q3则延续这一趋势，板块业绩继续修复。我们认为业绩修复趋势还将延续，从而有助于投资者持股信心的增强。

AI带来的边际业绩增量开始增加

今年初国产模型的性能突破和开源浪潮，使得国内应用公司的产品迭代有了更好的基础，我们年初即判断，应用级产品功能和体验在大模型发布后1-2个季度才会有提升并逐步反映到订单和收入上，因此今年Q3，我们看到金山办公等公司的AI产品月活等指标有一定提升。2025年，应用企业的AI订单占比10%左右、同比增长翻番是较为普遍的现象，对企业的订单增速和业绩贡献开始有所体现。

目前处于AI渗透第一阶段，希望AI应用行情是“慢牛”

我们认为，当前AI应用还处在渗透第一阶段，即形式上来看AI产品依然是工具型、单系统和短链条辅助为主，主要为企业起到降本的作用，而未来将走向跨系统、平台型应用。AI应用的渗透是渐进式过程而非快速突变，因此我们只要次轮行情不过度泡沫化，其持续性将好于23年以来的过往几轮纯粹有逻辑和大厂映射带来的短期行情。

1）Rubin推进速度加快，GB300放量加速，下一代Rubin单卡功率迅速提升，必须要有新一代液冷技术方案解决问题；

2）海外AI生态全闭环，从下游需求到上层GPU、云计算全生态崛起，液冷势在必行；

3）虽然液冷是业绩最模糊方向（也适合11.12月），GB200、300以后，我们认为Rubin的国内厂商参与的机会更大，一旦放量，弹性巨大；

附1103远东股份参观（不构成投资建议）

1）专家组详解技术方案先进性，无论技术方案还是热仿真环境下展示的数据相对领先，被客户认可；

2）已看到rubin液冷板实物样品，目前按照N公司具体要求在做配合；

3）公司方案是歧管微通道+材料创新，材料独家配方，绝对无法复刻；

除此之外，液冷尼龙双龙标榜、溯联、上游华光等。

By zyy

英伟达和四大云厂：

2025年10月29日英伟达GTC官宣，截止官宣当日，Blackwell GPU已出货约600万颗，2025-2026年年底的Blackwell和Rubin合计可见的收入预期为5000亿美元（2000万颗GPU），比市场预期高出约30%。

谷歌：季度营收首次突破1000亿美元，2025年资本支出预期上调至910-930亿美元，2026年将"显著增加"。

微软：本财季实现营收和利润双位数增长，资本支出达到了349亿美元。微软云收入同比增长26%。

亚马逊：AWS云服务本季度营收同比增加20%，是自2022年底以来最大的同比增幅。2025年的资本支出1250亿美元，2026年还会进一步增加。

Meta：本季度营收同比增长26%，资本支出为194亿美元，预计2026年总资本支出增速将显著快于2025年。

存储超级周期：

三星：Q3存储业务实现了创纪录的季度营收。预计2026年存储器需求比往年更强劲，主要客户需求将超过自身供应！

海力士：创下季度历史最高业绩，自成立以来营业利润首次超过了10万亿韩元。2026年供应产能全面告急。

苹果：季度营收同比增长 8%，创下九月季度历史新高。服务业务实现史上最高营收纪录，同比增长15%。看好苹果的2026年开始的创新周期，驱动力“AI赋能+折叠屏手机+iPhone升级”。

相关再梳理（不构成投资建议）

1、北美算力核心主线：（1）龙头：中际旭创、新易盛、工业富联、胜宏科技；（2）光：剑桥科技、汇绿生态、光库科技等；（3）PCB：沪电股份、深南电路、生益科技/生益电子、鹏鼎控股、菲利华等；（4）液冷：英维克、思泉新材、奕东电子、科创新源、胜蓝股份等。

2、国产算力：（1）寒武纪、海光信息、中兴通讯、芯原股份、灿芯股份等。

3、存储：（1）芯片：兆易创新、北京君正、普冉股份等；（2）模组：香农芯创、德明利、佰维存储、江波龙等；（3）封测：汇成股份、长电科技、深科技等。

4、半导体：（1）FAB双龙头：华虹半导体A/H、中芯国际A/H；（2）设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技、华峰测控等；

5、端侧/苹果/OPENAI：立讯精密等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！