算力链更新：光芯片+谷歌TPU...

1）需求远超预期，即使增加产能也供不应求；

2）EML激光器出货量新高，并受益于200G EML出货量的增长。

3）磷化铟晶圆厂已全部投入使用，未来六个季度的产能已经全部售空。管理层估计需求超过供给的幅度在25-30%，比上个季度的20%又上升。

本次财报收入/利润均超预期，指引强劲，股价+23%

光芯片的需求远远大于供给！扩产10%后供需缺口扩大到25-30%，未来6季度产能已被预订！预计扩产40%

先进业务更明确时间线指引，CPO 26H2起量，OCS 26Q4单季度1亿美元收入

Coherent业绩同样超预期，盘后+11.8%，对比电话会表述看未来需求变化。

2025年第三季度，公司实现营收15.8亿美元，同比+17%；去除出售子公司影响的1.1亿美金后，净利润1.2亿美元，同比增长376%。non-GAAP毛利率为38.7%，同比+2pct，每股收益转正为1.2美金。

业绩增长主要来自AIDC和通信的强劲需求，需求的增长以及公司产能持续扩大，公司预计整个财政年度将继续强劲增长。

拆分来看，IDC及通信业务收入占比69%，同比增长26%；工业收入占比31%，同比增长1%。

业绩会要点：

-市场需求强劲，公司800G和1.6T出货提速，1.6T驱动了本季度大部分营收增量。其中1.6T光模块主要为硅光和EML技术，预计基于200GVEL的1.6T光模块26年中期开始生产。

-供给改善，本季度EML供给缓和，公司6英寸晶圆产线投产，预计在26年将对公司毛利率产生正向影响。

-预计CPO在未来几年将创造超过20亿美金的增量市场。

-液晶路线O已向7个客户发货，包括64x64和320x320端口产品，收入持续增长。

业绩指引：预计Q2FY26收入在15.6至17亿美金之间，yoy+9%至18.5%。non-GAAP毛利率继续提升至38%-40%，远期目标实现42%毛利率。

西部通信陈彤/曾庆亮/张璟

算力主线上游核心方向。国产替代需求加速，随算力光通信等需求上修仍有较大空间，需求层面，供不应求，实际多代叠加重构光通信量价关系。

源杰科技

产品进度：CW 70mW激光器大批量交付，100mW已通过客户验证。100G EML已完成客户验证，200G EML已推出。

产能逐季环比提升中

此前业绩高增超预期，主要系高毛利率的数据中心业务高增（YoY+1034%），其中主要为大功率CW激光器芯片。随着数据中心EML/CW光源等高附加值产品出货，产品结构优化，利润与毛利率迎拐点。

核心观点：

1）硅光：重构产业分工和毛利/净利率水平，产业重心延伸到芯片设计，CW光源量价齐升。

2）卡位：差异化+高端突破，旭创协同，先发优势明确，同时自主可控逻辑加速兑现。

仕佳光子

数通市场驱动，多产品线发力。25Q3单季度营收5.68亿元（YoY+103%），归母净利润0.83亿元（YoY+214%），光芯片器件、室内光缆、线缆高分子材料等多产品线订单支撑。

各产品线持续推进。800G/1.6T光模块用MT-FA产品已批量出货，应用于硅光自动化封装耐高温FAU已实现小批量；CW光源部分产品已完成客户验证并实现小批量交付。

福可喜玛加持，“芯片+组件”等一体化预计形成强业务协同效应（MT插芯供货稳定性），同时加速产品&客户突破。泰国子公司扩产顺利推进中，主要围绕光纤连接器跳线、室内光缆等，预计成为新动能。

1）ZC文件：2025年8月起，全国范围的国有（含G家出资）data center 被要求在chips采购中“国产比例不低于50%”，并优先采用国产AI 加速卡；项目竣工后由工X部、地方发G委联合验收，未达标者不予发放运行许可证。

2）拆除/替换条款：完成度<30%的项目，须拆除已装进口chips或取消订单：完成度≥30%的，由省级专家组个案评估，可给予6-12 个月过渡期，但过渡期后国产比例仍需达标。

3）覆盖范围：NV H20、B200、200等被列入“受限进口chips ”，即使通过合法渠道报G，也不得计入“国产比例”。

4）已发生案例：西北某省计划部署2万片 H20 的智算中心，在破土前被叫停；内蒙古、贵州、甘肃等地多个项目因“国产比例不足”暂缓招标，改用昇T、HWJ、燧Y等国产方案。

5）配套激励：对采用国产芯片的data center，地方ZF给予最高0.4元/千瓦时的电费补贴，相当于运营成本下降40-50%，形成“硬约束+软激励”并行的政策组合。 LT报道的“拆除外Z chips”“取消订单”“H20亦涵盖在内”等内容与中G官方近期发布的指导方针完全一致，可判定为属实。

CNBC报道谷歌AI芯片Ironwood（TPU v7）将在未来几周全面上市

-谷歌TPU V7于25年4月开始测试，未来推出后将成为谷歌在26年的主力产品；

-PCB方面预计采用M8高多层设计，层数升级至34/36层，单芯片对应PCB价值量相较上代TPU V6翻倍。

以下不构成投资建议！

胜宏科技：谷歌V7大份额一供，近期谷歌大幅加单； 此外谷歌将在27年的TPU V8产品中将PCB由高多层转为HDI设计，胜宏作为全球HDI龙头份额及价值量有望进一步提升。此前，市场一致预期胜宏科技明年120亿。但伴随着正交背板提速，以及北美CSP大客户加单。公司26年业绩有望大幅超预期。

联系人：方竞/李伯语

事件：11月6日，2025世界互联网大会乌镇峰会期间，中科曙光正式发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640。该产品基于全球领先的开放系统硬件架构打造，通过算、存、网、电、冷一体化紧耦合设计实现软硬件协同全局优化。

系统创新+开放生态，破解国产智算瓶颈

聚焦智算基础设施规模化落地痛点，scaleX640采用“一拖二”高密架构，实现单机柜640卡超高速总线互连，算力密度较业界同类产品提升20倍，MoE万亿参数大模型场景性能提升30%-40%。经30天+长稳运行测试，可支撑10万卡级超大规模集群部署。

践行“AI计算开放架构”理念，硬件支持多品牌加速卡，软件兼容主流计算生态。联合20余家产业链企业推动“生态共进”，降低AI集群研发门槛，破解国产化进程中软硬件割裂、协作成本高等问题。

扎根产业场景，赋能“人工智能+”落地

产品适配MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、科学智能（AI4S）等前沿场景，以“开放架构+系统创新”双轮驱动，推动AI算力从“昂贵资源”转变为“普惠基础设施”，为各行业智能化创新提供坚实智算支撑。

民生计算机：吕伟/郭新宇

国产算力行业beta再启动-政策与市场双轮驱动。

-据路透社最新消息，中国政府已正式要求所有获得国家资金支持的新建数据中心项目仅使用国产AI芯片，建设进度低于30%的项目需拆除外资芯片或取消采购计划。我们认为国产算力正式进入从替代到自立的加速期，AI芯片、服务器、互连交换等全栈国产生态已全面铺开。

-曙光Nebula1280智算超节点即将发布

两周前中科曙光已有在视频号发布AI超集群系统，但因国产算力beta等原因有所压制。该系统以GPU为核心打造超级算力底座。单机柜配置96卡，具备百P级AI算力；单机柜访问存储总带宽超过180TB/s，片间互连总带宽突破50TB/s。硬件适配多品牌算力卡，软件兼容主流AI生态，全面开放生态架构。

中科曙光于2025.11.6-11.9举办“2025年世界互联网大会乌镇峰会”，智算超节点新标杆即将发布。

重视国产算力产业链新一轮启动，持续关注国内算力五大天王：寒武纪、海光信息、盛科通信、兆易创新、芯原股份。

风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等

东吴电子：陈海进/李雅文

-星火大模型技术进展

发布星火X1.5，全栈自主可控+MoE，293B总参数，激活30B，1台昇腾标配服务器可部署。

数学、代码、智能体等能力突出，AIME、25高考全国卷等测评上效果领先。

多语种领先，支持130语种，IDC翻译测评中8项指标行业第一。

-软硬一体是AI在真实世界落地的关键之一

语音硬件：多模态麦克风阵列实现不同声源时空分离、精准定位、自适应降噪。AI翻译耳机、翻译机等。

显示硬件：多项护眼认证。AI学习机、AI黑板等。

数字人交互：多轮对话理解、情感识别、个性化记忆、百变声音复刻。

-行业纵深是AI落地的关键之二

教育：讯飞教育AI综合成绩超90分，显著领先。首创三级作业诊断体系经鉴定超真人教师水平。智能批阅机推动作业-教学小时级闭环。

医疗：辅助4.9亿份电子病历，修正11亿次诊断/处方，提示186万不合理诊断、1.1亿不合理处方，基层诊断合理度从70分提至96分。新增医学思维链展示和中医服务。

汽车：车内操控、车内车外环境识别、意图理解、健康监测等。

-开发者生态扩张迅速

过去一年开发者增长200万，大模型企业开发者增速125%。

发布首个原生支持RPA智能体平台Astrong，通过LLM+RPA打通企业内部无接口的IT系统/账号体系。

*公开资料整理，公作为行业分析参考，不构成投资建议！