Q3业绩+公告更新 1、东鹏...

25Q3整体增长强势+盈利同比提升，收入61.07亿元(+30.36%)，归母13.86亿元(+41.91%)，扣非12.69亿元(+32.74%)；单季毛利率45.2同环比-0.6/-0.5pct，净利率22.7%同环比+1.8/-1.0pct(受益销售费率优化)。

Q3存在哪些惊喜？

1）第二第三曲线：惊艳接力

25Q3能饮/电解质水/其他收入42.0/13.5/5.5亿，占比68.9%/22.2%/9%，同比+15%/84%/95%；

补水啦超预期：25Q1-3收入28.5亿，预计全年实现30-35e，对标脉动60e，26年即将跻身【运动饮料一线梯队】；

新品爆发：其他饮料打包翻倍，预计新品果汁茶表现强势（我们预计全年有望5-8e/第一年仅靠大包装开局优化），最新港式奶茶双11大促上市（已有全国化铺货准备），未来新品不断印证【平台化预期差】。

2）关于能饮？外阜接棒+未来变化

25Q3能饮+15继续增长（Q2+18.8），拆分广东/广西+2.1/7.6，外阜拓展皆有+30以上（华东/华中/西南/华北/直营/线上+33%/27%/68%/73%/42%/40%）；网点25H1已420w较24年净增20w，【全国化+冰冻化】逻辑仍在持续推进。

公司具全国化+平台化+国际化三大成长逻辑：特饮虽有趋缓但新品爆发（预计未来特饮将有创新和海外双重突破+特饮之外品类拓展不断），预测25/26年收入+36%/26%，利润+39%/32%，对应PE34/26，给于主业200e/1000e市值+第二曲线&全球200e/1050e市值）。

1）财务数据分析

Q1-Q3: 营收130.59亿元，同比+29.80%；归母净利润5.52亿元，同比+41.54%；扣非归母净利润5.06亿元，同比+48.2%；基本每股收益1.1元。利润保持高增。

Q3: 营收54.77亿元，同比+50.45%；归母净利润

2.45亿元，同比+91%，环比+29%；扣非归母净利润2.15亿元，同比+77.02%，环比+20%；基本每股收益0.43元。业绩超预期，持续高增。

2）业务拆分

-钴酸锂：Q1-Q3公司钴酸锂销量4.69万吨，同比+45.38%；单Q3钴酸锂出货约1.8万吨，吨净利约1.1万/吨。销量环比持续向上，在全球市场份额持续提升，彰显公司的产品力领先。

-动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）：Q1-Q3实现销量5.30万吨，同比+36.29%，出货量稳健增长。其中Q3三元出货约1.5万吨，吨净利约0.2万；铁锂出货量约0.6万吨，持续满产满销。往Q4展望，公司将规模化量产5代铁锂产品（压密2.7），26年将量产6代铁锂（压密2.8，行业领先），预计铁锂的盈利能力将持续提升。

-补锂剂&硫化锂：补锂剂目前单月出货达100吨，环比持续向上。公司26年计划扩产万吨级新产能。硫化锂26年10吨级产能落地，26年有望贡献显著增量业绩。

3）新业务布局

股权收购：收购厦门钨业股份有限公司海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组及厦门钨业股份有限公司所持赣州市豪鹏科技有限公司47%股权。

我们预计公司25/26年归母净利润有望达8/10亿元，考虑到公司在硫化锂/NL正极等固态新材料上的领先地位，以及稳扎稳打的利润释放能力。

事件：公司发布2025年三季报，实现营收8.88亿元，同比+14.25%，归母净利2.01亿元，同比+22.71%，扣非净利润1.93亿元，同比+26.01%。单看25Q3，实现营收3.17亿元，同比+10.84%，环比微增，归母净利0.66亿元，同比+10.2%，扣非净利润0.63亿元，同比+16.1%。

1）云母主业稳健增长、客户优化盈利提升。25Q3公司收入保持环增，收入同比增长10.84%，依靠云母为抓手，布局中高端电绝缘市场，技术优势逐步夯实，持续突破核电海缆军工等高端场景，结构性机会放量和新能源客户积极放量，高附加值产品及创新型产品组合销售带动整体销售均价及毛利率提升，Q3毛利率突破39.5%，再创历史新高。

费用端，公司持续推进技术布局和研发投入，整体费用有所抬升，25Q34是14.9%，同比提升1.8pct，环比提升5.7pct。最终公司实现20.8%的净利率。

2）PCB产业新浪潮引领M9材料、公司Q布全流程布局打开空间。目前公司已经实现从“矿丝纱布”的工艺储备，通过发挥原材料到后加工的全产业协同作用建立竞争优势。

公司在单序环节上深抓know-how，在浸润剂自制、坩埚拉丝储备等方面形成α优势。客户方面进展积极，在电子布&CCL厂商并行，工艺迭代完善和客户送样正同步积极推进，石英纱和布都在客户端验证，布厂客户已经实现销售。

3）展望来看、公司深化材料基因、延伸平台化优势。公司高端云母制品把住基本盘，纵向延伸新型应用场景，驱动产品放量；新能源业务快速发展，电池安全新国标和海外客户拓展驱动价值量和渗透率双增，进而维持盈利稳健性；电子布打开多元产品线，构筑创新产品矩阵，全产业链把控和新产品拓展有望带来量利齐升，印证公司高成长性。预计公司2025年归母净利润2.5亿元，对应PE约38倍，继续推荐。

事件：金风科技发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入481.47亿元，同比增长34.34%，实现归母净利润25.84亿元，同比增长44.21%，实现扣非归母净利润24.19亿元，同比增长36.15%。

2025Q3单季度公司实现营业收入196.10亿元，同比增长25.40%，环比增长2.86%，实现归母净利润10.97亿元，同比增长170.64%，环比增长19.31%，实现扣非归母净利润10.51亿元，同比增长160.54%，环比增长29.34%。

1）事件：公司发布2025三季报

2025年前三季度实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69%；归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%；扣非归母净利润7.18亿元，同比高增61.81%，盈利能力显著增强。

2）业绩高增长，盈利能力提升

业绩高增长主要受益于收入持续攀升、期间费用管控有效及汇兑收益增加。

AI+诊断领域，公司持续深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，具备AI特性的数字维修新品获得客户高度认可，其中TPMS产品持续保持高速增长。

AI+充电领域，公司发布AI驱动的新一代智慧能源解决方案，实现核心部件自研及系统集成创新，并持续深化“数智能源充电大模型”以及充电运营云、运维云、能源管理云等系列AI Agents的应用。同时公司推动AI驱动的数智化变革和组织能力建设，运营效率持续优化提升。

3）TPMS市场需求持续释放，斩获北美双冠有望加速放量

公司公众号数据显示全球汽车保有量超14亿辆，欧美地区车龄超7年的车辆占比达60%，且随着美国、欧盟等国家及区域强制安装TPMS法规落地，TPMS替换需求持续释放，预计2025年全球市场规模超50亿美元。

9月24日，公司公众号报道公司在北美权威轮胎行业媒体《现代轮胎经销商》近日发布的《2025年TPMS品牌洞察研究报告》胎压监测传感器及轮胎压力监测系统诊断工具两大核心赛道均位列北美第一，成为唯一实现双冠王的科技企业，进一步巩固其在数字维修的全球领导者地位，有望助力公司加速成长。

1）受益端侧AI高需求，公司Q3利润同比接近翻倍

前三季度：实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长44.53%。

单Q3：业绩逐季度加速，盈利能力大幅提升。公司Q3实现营收2.17亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.53亿元， 同比增长98%； 扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长68.32%。我们认为，利润大幅提升主要由于手机、眼镜、汽车在内端侧AI的高需求，分业务来看，Q3移动智能终端业务收入1.72亿元，同比增长12.89%；智能汽车及其他AIoT智能设备视觉解决方案业务收入0.40亿元，同比增长10.34%（前三季度同比31.43%）。

2）Q3三费小幅降低，经营持续向好， 合同负债高增前瞻端侧AI景气度

公司继续保持高强度研发投入，Q3单季度研发费用1.13亿元，占营收比重达51.88%，相比去年同期降低4.37pct；Q3销售费用率、管理费用率分别为15.19/7.28%，同比降低1.15/1.41pct。此外公司经营持续向好，截至三季度末经营性现金流净额达1.50亿元，同比大幅增长8241.70%，主要系销售回款增加所致。#合同负债增加4000w，达2.1亿元、相比上季度末增长验证端侧AI景气度。

3）端侧AI商业化进程超预期，重申AI眼镜推动下有望再造虹软手机业务

Meta、Rokid Glasses等AI眼镜商业化进程超预期，已进入到场景落地阶段，而苹果、#阿里、字节也加入AI眼镜队列，Q4以及明年相关产品有望密集发布。

AI眼镜离不开算法加持，虹软独特卡位价值与稀缺性有望受益端侧场景化落地。若全球眼镜销量约15亿副，远期假设10%替换为AI眼镜，远期空间1.5亿部，按照摄像头算法单价10元计算（现阶段更高），有望达到15亿收入空间，从技术上看，虹软手机摄像头算法迁移至眼镜并不需要新的算法团队，利润率很高，假设50到70%的利润率，则有望再造一个虹软！

东方财富Q3实现营业总收入达到47.33亿元，同比增长100.65%。实现净利润35.3亿元，同比增长77.74%。我们维持“买入”评级。

业绩增长表现亮眼：前三季度，公司营业总收入达115.89亿元，同比增长58.67%。净利润为90.97亿元，同比提升50.57%，已逼近去年全年水平。市场投资交易活跃，对公司业绩的直接提振。

佣金与两融业务驱动增长：今年前三季度，业绩增长的主要动力源于证券业务，Q3手续费及佣金净收入收入达到66.40亿元，较去年同期的35.55亿元增长86.79%，是营收增长的最主要贡献。融资融券业务也拉动增长。前三季度，公司实现利息净收入24.05亿元，同比增长59.71%。融出资金规模已达765.78亿元，较年初增长30.11%。

资产负债表扩张：截至2025Q3末，公司总资产达到3802.55亿元，较年初增长24.12%。公司在负债端积极融资，应付短期融资券和应付债券规模分别增至272.50亿元和297.08亿元，较年初大幅增长71.55%和57.60%。

2025年第三季度，中信证券实现营业收入227.75亿元，同比增长55.71%；归母净利润94.40亿元，同比增长51.54%。业绩增长显著提速，资产规模突破2万亿。证券业务市占率持续提升。首次覆盖公司，给予“买入”评级。

业绩增长显著提速：中信证券2025Q3实现营收227.75亿元，同比增长55.71%。这一增长主要得益于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务等核心业务收入的提升。三者手续费净收入分别达到109.4亿元、36.9亿元、87.0亿元，同比分别增长52.9%、30.9%、16.4%。我们认为这和2025Q3资本市场的火热态势有关。

【利润方面表现优秀】第三季度利润总额为126.29亿元，同比增长58.39%；年初至报告期末累计利润总额303.75亿元，同比增长38.54%。归属于母公司股东的净利润分别为94.40亿元和231.59亿元，同比增长51.54%和37.86%。表明公司主营业务盈利能力显著增强。

【证券业务市占率持续提升】受益于2025Q3资本市场的回暖，中信证券融出资金额达1917亿元，较2024年末上涨38.59%；代理买卖证券款达5061亿元，较2024年末上涨39.63%。根据我们测算，2025Q3中信证券的两融业务市占率为8.00%，相比2024年末提高了0.59个百分点。

【资产规模突破2万亿】截至2025Q3末，中信证券总资产规模突破2万亿，达2.03万亿元，同比增长18.45%。其中客户资金存款总额为3462.26亿元，同比增长29.87%。

歌尔股份25Q3营收305.57亿元（YoY +4.42%），归母净利润11.71亿元（YoY +4.51%）。

核心看点在于：

AI眼镜全链路布局：公司在光学（Birdbath/光波导）、声学、结构及制造环节已形成闭环能力，卡位AI智能眼镜高增长赛道，系统级优势显著。

声学业务迎修复：作为核心供应商，直接受益于苹果新品周期。AirPods Pro 3创新功能拉动换机需求，同时iPhone 17系列声学模组随新机销量提升而同步回暖。

盈利质量改善：25Q3毛利率同比提升1.75 pct至13.19%，彰显运营效率优化；研发费用率升至5.84%，持续投入构筑长期壁垒。

公司是稀缺的“AI硬件+声学复苏”双主线，有望持续受益于行业贝塔。

风险提示：终端需求恢复、AI眼镜发展不及预期；市场竞争加剧。

业绩

25三季报：收入14.31亿元+32.59%；净利润6115.67万元+211.46%。

25Q3：收入5.97亿+13.48%；净利润4247万+39.7%。

点评

业绩再亮眼，合同负债持续增加，电子订单累计交付超1.5亿。前三季度合同负债5.62亿，环比持续提升，在手近40亿1）医院订单和份额快速提升和交付收入！2）H1电子洁净已经交付超1.5亿，当前累计电子订单4.6亿，11月至年底预计新订单持续落地！

电子订单丰厚连续落地，累计已超4.6亿❗交付能力已得到验证。25H1签约订单2亿（＃京东方链、长江存储链，已交付），8月29日1.93亿订单（先导芯光电子，12.31前交付），9月24日3750万（先导智感）、1950万（武汉海微）、536万元（科百特）、783万元（ 湖北中一科技，）。

数据概览

25Q1~3重庆银行营收、归母净利润同比分别增长10.4%、10.2%，增速分别较25H1提升3.4pc、4.8pc。25Q3末重庆银行不良率环比下降3bp至1.14%，拨备覆盖率环比持平于248%。

核心点评

1）业绩大幅改善

重庆银行业绩改善幅度超预期。25Q1~3重庆银行营收、归母净利润同比分别增长10.4%、10.2%，增速分别较25H1提升3.4pc、4.8pc。

重庆银行业绩改善的主要支撑因素为利息净收入增速提升和减值拖累改善。具体拆分来看：一、重庆银行25Q1-3利息净收入同比增长15%，增速较25H1提升3pc。利息净收入增速改善得益于规模提速和息差改善。二、重庆银行25Q1-3资产减值损失同比增长16%，增速较25H1放缓2pc。

展望全年，考虑重庆银行扩表速度快、息差企稳，预计全年营收和利润有望延续双位数的业绩增长。

2）贷款保持高增

25Q3末重庆银行贷款同比增长20.4%，较25Q2末提升1pc。三季度重庆银行对公贷款延续同比多增态势，零售贷款余额小幅下降。展望未来，预计重庆银行贷款有望维持高增，主要考虑：一、成渝经济圈建设，将有效带动基建相关投资；二、重庆区域城投退平台后，市场化转型释放新的信贷需求。

3）息差环比回升

测算25Q3重庆银行单季息差（期初期末，下同）环比回升18bp至1.40%，得益于资产收益率和负债成本率改善。具体来看：一、25Q3重庆银行资产收益率环比提升10bp至3.50%，判断得益于收益率更高的贷款占比提升以及贷款收益率企稳。25Q3贷款总额环比增长4%，而收益较低的票据、债券投资余额环比分别下降5.9%、0.2%。二、25Q3重庆银行负债成本率下降8bp至2.13%，判断主要得益于存款成本改善。展望未来，预计息差企稳态势有望延续，主要考虑高息存款今明年到期量较大，负债成本有持续改善空间。

4）不良持续改善

25Q3末重庆银行不良率为1.14%，环比下降3bp，延续今年以来不良改善态势；25Q3末重庆银行拨备覆盖率环比稳定在248%。展望未来，随着化债推进以及零售风险管控，预计重庆银行资产质量有望延续改善态势。

5）季度分红延续

重庆银行季度分红延续。一、重庆银行公告每股分红0.17元，较去年同期略有增长。二、前三季度分红对应分红率为12%，较去年同期下降1pc。三、参考去年分红时点，预计重庆银行季度分红将在明年春节前落地。

1）公司发布2025年三季报，前三季度实现营收约80.0亿元，同比+11.9％；归母净利润约9.1亿元，同比-1.9％。单季度看，公司Q3实现营收约30.7亿元，同比+16.5；归母净利约4.4亿元，同比+129.6％。

2）收入端，公司Q3营收快速增长，预计主要因海底电缆与高电压电缆出货快速增长。拆分业务看，海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维、电力工程与装备线缆营收分别约15.9亿元、0.78亿元、13.4亿元。其中，我们预计公司Q3交付青洲五七、帆石一等海缆贡献收入增量。

3）盈利端，公司Q3毛利率约22.6%，同比+0.85pct，预计主要因高附加值海缆交付量增加。费用方面，公司费用率约6.5%，同比-0,4pct，销售、财务、研发费用率分别不同比例下降，管理费用率同比+0.26pct。同时，公司Q3信用减值冲回0.1亿元，相比24Q3实现一定业绩增量。最终，公司实现净利率约14.4%，同比+3.4pct。

4）其他方面，公司2025Q3末合同负债、存货分别约16亿元、36亿元，同比大幅增长。截止25年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元，有望奠定后续交付景气基础。

5）展望后续，十五五海风装机景气向上，深远海海风项目加速推进，海外海风预计26年有望迎来爆发式增长。公司积极开展深远海海风布局，已获得浙江柔直订单，加速开拓海外，有望持续获得新增订单落地，打开中长期业绩空间。预计公司25、26年归母净利润分别约15、20亿元，对应PE分别30、23倍。

Q3营收表现及增速持续改善、业绩端年内承压2025年前三季度公司实现营收22.55亿元，同比+4.31%；归母净利润1.45亿元，同比-26.66%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比-24.65%。

单Q3来看，2025Q3实现营收8.45亿元，同比+13.72%；归母净利润0.37亿元，同比-35.46%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比-37.59%。2025年以来营收绝对值及增速逐季度持续改善。

毛利率略有下降、费用端管控持续推进盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率23.81%，同比-1.19pct，毛利率略有下降，我们判断主要系泛半导体及医药下游盈利能力下降所致；费用端来看，2025年前三季度公司期间费用率15.86%，同比+0.97pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.10%、4.66%、3.86%、1.24%，同比分别+0.34pct、+0.65pct、+0.25pct、-0.27pct，在营收微增背景下公司费用管控持续推进。

全资子公司方新精密投建新项目、拓展匀气盘与铝腔等零部件及精密洗净服务业务公司全资子公司方新精密10月23日与昆山市陆家镇人民政府签署《项目投资框架协议》，总投资20亿元建设半导体核心零部件项目，拟主要从事匀气盘、半导体铝腔的研发、生产与销售，并为半导体设备、TFT设备、OLED设备提供精密洗净服务，项目达产后预计年产值超15亿元。贡献泛半导体零部件业务新增量。

正海磁材公告，第三季度净利润同比增长189.72%，主要系稀土价格上涨所致。

东方财富公告，第三季度营业总收入47.33亿元，同比增长100.65%；净利润35.3亿元，同比增长77.74%。

中国神华公告，第三季度净利润同比下降6.2%，煤炭销售量及平均销售价格下降导致煤炭销售收入下降。

国轩高科公告，第三季度净利润同比增长1434%，早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市以至公允价值大幅变动。

闻泰科技公告，第三季度净利润同比增长279%，若安世控制权在2025年末前无法恢复公司可能面临收入、利润及现金流阶段性下调风险。

方正科技公告，第三季度净利润同比增长139%，PCB业务销量增加且产品结构持续优化。

洛阳钼业公告，第三季度净利润同比增长96.40%，拟10.84亿美元投资建设刚果（金）KFM二期工程项目。

科沃斯第三季度净利润同比增长7161%；金风科技第三季度净利润同比增长171%；指南针前三季度净利润同比增长205%。

通威股份公告，前三季度净亏损52.7亿元，光伏产业链各环节价格有所回升致Q3环比大幅减亏。

亿纬锂能公告，公司股东拟询价方式转让不超过4077.68万股股份，占公司总股本的2%；

美力科技公告，拟以现金方式收购Hitched Holdings 3 B.V.全部股权，预计构成重大资产重组；

英唐智控公告，筹划购买光隆集成100%股权和奥简微电子76%股权，今起停牌；依依股份公告，拟购买宠物食品公司高爷家全部股权，股票复牌。

长江电力公告，控股股东中国格林美公告，拟与厦钨新能源战略合作，就机器人领域固态锂电材料等建立长期合作伙伴关系。

香农芯创公告，关注到近期市场对于存储芯片涨价报道 公司及子公司目前生产经营情况正常。

上纬新材公告，如股票交易价格进一步脱离基本面情况，可能按照相关规则再次向上海证券交易所申请停牌核查。

宁波方正公告，与山东未来机器人签署战略合作协议，聚焦深海机器人业务。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！