三季报业绩预告更新 1、建投...

前三季度业绩15.83亿元（同比+232%），Q1-3单季分别为4.4、4.5、6.9亿元，其中Q3业绩同比+430%（追溯调整后），大超预期。

Q3上网电量134亿千瓦时（同比-3.16%），业绩大幅增长主要系煤价回落。拆算度电净利润达5.6分，同比提升5分左右（现货煤同比下降增厚3.3分，综合电价同比上涨1.5分），环比提升近1分。

公司在建控股+参股权益装机近4GW，2026年权益装机有望提升32%。若按归母净利润的50%以上进行分红（上年同期为44.3%），对应现金分红8.65亿元，股息率超5.7%。

建投业绩开启火电Q3高增的序幕，同步重视京能、华能、大唐、华电等。

1）25Q1-3：收入131亿（+23%），归母净利34.6亿（+48%），扣非净利33.9亿（+49%）；

2）25单Q3：收入53.5亿（+39%），归母净利17.66亿（+101%），扣非净利17.23亿（+100%）。

业绩贡献预计主要来自全球数贸中心市场板块招商推进。

核心逻辑不变：全球数贸中心开业释放业绩弹性，义乌出口景气度提升涨租确定性强

1）全球数贸中心1-3层已招商于10月开业，预计下半年释放利润，增强未来业绩确定性。

2）义支付和CG等新业务全面开花。香港落子TP牌照，25Q1-3义支付交易额突破270亿元，同增超35%，25Q3义支付正式开展市场采购贸易结算服务试点。

3）出口高景气度，25年1-10月义乌出口4945亿元，同增18%，存量市场租金上行确定性较强。

预计25Q1-3实现归母净利润8.97-10.02亿元，同比增长70-90%，扣非净利润6.23-7.27亿元，同比增长20-40%

预计25Q3实现归母净利润4.24-5.30亿元，同比增长145%-206%，扣非净利润1.54-2.58亿元，同比变动-8%~+54%

公司前期投资包装主业项目陆续投产，并通过提升生产效率、优化成本管控、推进智能化升级等一系列举措，实现了销售收入和经营业绩的稳步增长

公司以2.99亿元向威尔泰转让紫江新材28%的股份，已收到转让款，预计影响合并报表利润约2.4亿；此外公司其余非经贡献约0.3亿，若全部剔除后25Q3经营性利润中枢2.1亿，同比增长20%。

经营情况

1）25年前三季度累计归母净利润8.08-8.18亿元（+8.26%-+9.51%），扣非归母净利润7.62-7.72亿元（+8.72%-+10.04%）；

2）单季度看，25Q2归母净利润3.41-3.50亿元（+10%-+13%），扣非归母净利润3.23-3.32亿元（+8.23%-+11.34%）。

经营分析

1）相比上半年业绩增速7%，三季度盈利加速，显示业务结构优化及费用管控效果显现。

2）受益业务结构优化/创新与数字化并举/精益管理与组织能力强化等驱动，盈利稳步增长向好趋势延续；

3）稳步推进战略并购和国际化扩张落地工作，预计将在四季度形成业绩贡献，为公司长期发展注入新动能。

公司是第三方综合检测龙头，前三季度业绩表现稳中有升，单三季度增速回升显示出公司经营改善与行业需求韧性。四季度国际化扩张进入兑现期，短期或受益外延业绩贡献/估值提升双驱动。长期看随着国际化扩张与高附加值业务比重提升，新增长动能有望加速，建议积极布局！

事件：10月14日晚，公司公布三季报业绩预告。2025Q1-3公司预计实现归母净利润4700~5650万元，同比+158%~+210%；预计实现扣非归母净利润4400~5350万元，同比+137%~+188%。

火工订单首次季度批量兑现、公司已迎利润端拐点。单季来看，2025Q3公司预计实现归母净利润2595-3545万元，同比+543%~+778%。公司完善各应用领域的业务布局和产品结构，火工品及含能材料相关领域业务产能持续释放，盈利能力稳步提升。此外本期股权激励的股权支付费用约600万元，若剔除此影响公司2025Q1-3归母净利润5300~6250万元，同比+191%~+243%。我们认为业绩大幅提升已说明公司2024年8.19亿元大额含能材料订单已开始批量确认收入，且我们预计火工领域后续的批量招投标进程即将开展，公司将持续受益成长。

AI算力产业化启航、公司成立越南子公司绑定核心客户。公司持续加大在AI智能配套产品等前沿领域的研发投入与市场渗透，并于9月15日公告成立越南公司，意在深化AI高速线缆及背板连接器相关配套的市场布局。基于公司长期合作鸿海体系（鸿腾精密及工业富联）及公司“高精尖”定制化技术解决方案的不可替代性，AI算力方向将成为公司未来发展的重要增长极。

盈利预测及估值建议： 基于现有火工行业改造及AI算力产业化进程，我们预计公司2025/2026/2027年营业收入10.6/22.5/29.4亿元，归母净利润1.3/2.8/3.8亿元，给予公司2027年25倍PE，对应市值95亿元。

国内聚乙烯醇（PVA）行业龙头，国内聚乙烯醇行业集中度进一步提升。

新材料领域，公司2000万平方米PVA光学薄膜、2万吨高端汽车级PVB胶片及2万吨多功能PVB树脂项目建设，力争2025年建成投产。

PVA光学薄膜，全球市场主要被日本的可乐丽和三菱化学两家企业垄断，国内市场规模约34.2亿元。PVB胶片，美国首诺，日本积水（Sekisui），美国杜邦和日本可乐丽（Kuraray）占据全球90%左右的市场份额，国内高端市场几乎全部被国外跨国公司控制。

2025Q3业绩预告

预计Q3归母净利润1.6-2.8亿元，yoy46-153%，中枢100%。

预计Q3扣非归母净利润1.4-2.5亿元，yoy38-148%，中枢93%。

主要得益于主业通机＆摩托车发动机业务规模提升，以及联营企业投资收益增加。

核心看点

1）国内通用动力机械龙头，深度布局低空经济。“摩发+通机”基本盘稳健，同时“航空动力+新能源+高端零部件”有望逐步贡献增量。

2）航发实现突破：宗申航发CA500发动机7月完成适航审查，成为国内首款通过CAAC“随机审定”的国产航空活塞发动机，填补国内空白。

风险提示：需求不及预期

1）客户提货节奏，二季度客户提前提货部分订单；

2）24年上半年收入利润基数低，导致表观上半年增速高；

3）四季度以及26年公司产品需求不错。

观点：

大客户的确收节奏比较难确定，但是总量通过公告能够明确大客户P25年至少4.4亿收入，24年公司4亿收入减去大客户1.2亿，其他业务收入2.8亿，最悲观按照其他业务收入不增长，2.8亿+4.4亿=7.2亿收入，公司25年收入和利润都超预期！

公司产品行业分析：高精度芯片，确实引领行业，在多个高精尖领域开始放量（无人机/高可靠/低空经济/低轨卫星）；低精度民用芯片，四季度即将面世对接客户，低精度面对广阔的国产替代市场（村田634/意法半导体330），在智驾/工业机器人/人形机器人/消费级无人机等领域都有非常确定的需求。

雅化集团公告，前三季度净利同比预增107%-133%；

瑞芯微公告，前三季度净利同比预增116%-127%；

盛和资源公告，前三季度净利同比预增697%-783%；

山东黄金公告，预计前三季度净利润同比增长84%-99%；

通达股份公告，前三季度净利同比预增50%-111%；

穗恒运Ａ公告，前三季度净利同比预增88%-180%；

先达股份公告，前三季度净利同比预增2808%-3212%；

吉比特公告，前三季度归母净利润同比预增57%-86%。

*公开资料整理，仅供行业参考，不构成任何投资建议！