工程机械+造船更新 1、工程...

卡特彼勒宣布收购澳洲矿业软件公司RPMGlobal，以强化矿业软件布局。

中国工程机械龙头三一重工通过港交所上市聆讯，预计10月中下旬登陆港交所，目标交易规模预计约为10亿至15亿美元。

矿山机械为工程机械皇冠上的明珠，矿山机械业务未来占比高的相关梳理：徐工机械、三一重工、山推股份、恒立液压等。

1）据协会，9月挖机实现销售19858台，同比+25.4%，其中内外销分别同比+21.5%/+29%，较8月+15%/+11%的水平进一步加速。

2）内销高增速主要受小挖拉动。9月小挖内销同比增长近30%，中、大挖同比个位数涨跌，未见明显改善。据今日工程机械，9月设备利用小时数呈现同比下降趋势，但9月中下旬起各地开工率有所提升。

3）外销大挖快速增长超预期。9月大挖出口同比接近翻倍，矿山需求旺盛、国产替代持续，区域上非洲、中东等国需求持续向好，俄罗斯、欧洲边际加速。当前各大主机厂当前利润70%以上来源于海外，业绩展望积极。

4）3挖机增速较Q2进一步加速至20%，起重混凝土等非挖板块景气同样开始启动，主机厂业绩有望高增长，产业链相关：三一、徐工、中联、柳工、恒立等。

2025年10月14日，中华人民共和国商务部公布《关于对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施的决定》，在之前对美国航运业反制的基础上进一步对美国造船行业进行反制（韩华海洋虽为韩国企业，但其曾宣传要帮美国复兴造船业，美国较大部分军船在其建造，占据全球约10%民船建造份额）。

点评： 我们判断本轮针对美国301调查一系列反制措施将为后续谈判赢得筹码，造船及航运业或成本轮贸易冲突的上甘岭，鉴于目前韩国造船价格较中国造船价格普遍10%以上溢价，本轮反制措施的施行有利于全球造船订单回流中国，并有望拉平中韩造船溢价，直接利好中国船舶行业。中国船舶、中船防务、恒力重工、中国动力等。

中国对美国301法案采取反制措施，措施对应油轮VLCC、散货Capesize成本增加对供给端造成扰动，反制措施或催化短期运价。集运方面，美301法案形成集运船成本增加，中远海控等船东公告将承担额外港口费，或推动船司寻求转运缓解成本扰动。

需求：2025年9月中国出口金额同增8.3%，环比8月增速+3.9ppts，其中对东盟出口增速15.6%。半导体/机械&交运设备/汽车链对出口拉动作用最大，分别达到1.7/1.0/0.5ppts；紧供给背景下，东南亚自身需求复苏叠加中国产业链出海加速有望传导至运价弹性。

供给：低订单&老龄化约束中小船型供给增长，测算25/26年3kTEU船型有效运力增速仅+0.5%/-2.1%。USTR对中国船东制裁落地或推动美港近洋航线转运，强化亚太地区供给端边际约束。

301反制措施或催化短期运价，期待东南亚旺季表现；多重因素锚定中小船型供给紧平衡，航路重构或强化边际约束，在手订单领先行业船东有望优先受益。德翔海运、海丰国际、锦江航运。

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