地产建材+轮胎+面板+化工更新...

事件：欧盟对华半钢双反迎来新进展，欧委会签发条例开始强制进口登记。

欧委会签发第 2026/130号条例，自1月22日起对源自中国的乘用车和轻卡轮胎实施强制进口登记，持续9个月。

登记目的在于，如果欧盟最终决定征收反补贴税，在满足法定条件下，有权对自2026年1月22日起，所有登记在案的轮胎产品追溯征收该税款。

我们预计该政策将加速欧盟客户订单转移的进程(由中国大陆转移至中国胎企的海外基地)。

长期看，欧盟对华半钢反倾销或重塑轮胎出口格局，有效缓解海外基地潜在的内卷担忧。25年5月21日，欧盟委员会发布公告，正式对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查。聚胶公众号及百川盈孚数据，2024年中国出口到欧盟的乘用车轮胎约为1.12亿条。在国内出口受阻的情况下，订单或转移至海外基地，海外基地有望维持高盈利水平，支撑轮胎龙头业绩。

相关：赛轮、中策、森麒麟、玲珑、贵轮、通用。

孙维容/李妍/邹骏程/徐思博

根据洛图科技1月23日发布数据，2026年1月，液晶电视面板的价格大幅报涨2-10美元，最终结算价收获全面上涨：中小尺寸上涨1美元，中大尺寸上涨2-3美元。

根据洛图科技预测，2月各尺寸价格将延续1月涨幅，此轮涨价预计将持续整个第一季度，并初步看到第二季度的4月。

行业：订单量加大和平均尺寸提升所致的市场供需趋紧，叠加面板厂策略

1）需求端：美加墨世界杯备货需求2026Q1-Q2采购集中释放；

2）供给端：京东方、TCL华星等头部企业占据全球大尺寸LCD面板超50%份额，行业集中度提升强化定价纪律；除了三大面板厂计划于中国农历春节执行减产外，且原本二月份工作天数较少，使得第一季整体电视供给面积将季减3.8%；领导厂商看到潜在市占率提升机遇；

3）政策端：一、中国2026年首批625亿元国补、二、印度TVGST税率下调至18%、三、美联储2025年9月起累计降息75个基点，拉动采购及换新需求。

4）此外，面板厂期望通过调整产品组合，推动市场需求从23.6吋、32吋等小尺寸逐步转向43吋、50吋等较大尺寸。此一结构性转移，将有助于推升电视面板平均尺寸与整体需求面积。

TCL科技印刷OLED技术路线；显示业务α持续强化；光伏业务减亏有望；TCL华星（面板业务主体）营业收入突破1,000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元；

京东方A半导体显示行业龙头;“1+4+N+生态链”百花齐放；三年股东回报规划；

深天马ALTPS-LCD市占率全球领跑；LTPS处于车载高速渗透期；高毛利车载、专业显示（医疗、工控、智能家居、航空航海等）全球领跑；商业航天方面稳步推进与行业伙伴在液晶天线等新技术应用。

风险提示：行业和市场波动风险；宏观环境风险等。

总体来看，上周建材在所有一级行业排名第一（指数+9.2%），表现比较好的是逻辑主线为内需涨价（科顺股份、东方雨虹、中国化学等）、太空光伏（上海港湾、旗滨集团、金晶科技等），新材料主线为科技（ai新材料志特新材，PCB中钨高新、宏和科技等）。

展望本周，重点关注：

1）消费建材涨价弹性品种：科顺股份（上周两场电话会）、东方雨虹、三棵树、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等。需求目前不好但有改善预期，从龙头公司的明年经销商订货量看有双位数增长。涨价是竞争格局改善、反内卷大环境有关，但核心一定是需求（预期）。

2）太空光伏（本周有梳理一张表）：马斯克引爆三年200G预期，核心标的：上海港湾、金晶科技、森特股份、凯盛科技、旗滨集团、福莱特、信义光能等。

3）新材料方向依然是科技，下游涨价拉动CTE及DK2涨价，再次重点关注PCB产业链。宏和科技（CTE），国际复材（DK2），菲利华（Q），中材科技（全能），中钨高新（钻针），国瓷材料（商业航天），泛亚微透（太空光伏线缆）等。

4）建筑大票：山东路桥、四川路桥、中国化学等。

上周电子布交流更新：Low-CTE：供不应求，涨价开启。日东纺领涨，宏和科技跟涨20%，涨价后厚、薄、超薄、极薄价格80-240元/m（vs涨之前60-160），日系客户保供缩量提价。DK2需求也提升来自谷歌（价格高于高内其他竞争对手）。宏和科技CTE11/12月18/25万m，DK2/1为15/60万m。26年预计全年2000万m，其中CTE600-800万米（月50-70万m）。

1）本周统计局公布2025年12月及全年全国房地产数据，2025年全年房地产基本面指标延续调整状态，但销售、开竣工降幅较上年有所收窄，全年商品房销售面积同比下降8.7%，降幅较上年收窄4.2%。一季度延续上年止跌回稳走势，下半年以来市场边际走弱。

近期保利发展可转债获上交所受理、中华企业定增获批，表明监管对优质房企融资持支持态度，助力房地产行业稳健发展。

本周自然资源部、住建部进一步完善城市更新政策，有望进一步提高城市更新效能，发挥其稳投资、促消费的作用。

2）产业链相关：新城控股、滨江集团、张江高科、南都物业、建发股份，港股：华润万象生活、华润置地、中国金茂、绿城服务、滨江服务、建发国际集团、绿城中国、越秀地产、龙湖集团等。

25年以来氨纶价格和盈利维持底部震荡的格局，整体需求仍然呈现稳定较快的增长

1）根据百川盈浮的统计数据，25年氨纶行业实际消费量量同比增长9.7%至107万吨。

2）近期下游需求逐步好转，氨纶行业整体开工率从前期的78%上升制本周的87.4%，库存处于近一年低位，且由于原料MDI和PTMEG价格的下行，近期氨纶价差略有扩大。3）价格方面，根据卓创，26年1月20日，华峰化学与新乡化纤的氨纶（20D/30D/40D）报价全部提升1000元/吨。

氨纶行业投产已近尾声，供需反转节点将至。

25年韩国晓星虽宁夏新增3.6万吨，但沿海产能正在陆续关停，且以韩国泰光、连云港奥神等为代表的小企业正陆续退出，2026年华峰剩余产能投产后，行业资本开支基本结束，且添加领域和添加量的提升将带来需求的持续提升，氨纶消费量有望维持高速增长。

根据我们测算，24年氨纶行业开工率约为82%，27年有望保持在87%的高位，行业拐点可期，重视氨纶底部布局机会。

开工率上行强化氨纶市场强需求预期，诸暨华海退出与否仅是锦上添花。据百川盈浮的统计，诸暨华海当前拥有氨纶产能21万吨，国内产能占比约16%，但市场传言当前诸暨华海开工率已提至8成，行业高开工、低库存、价差走扩，氨纶拐点将至。

氨纶行业相关：华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

申万化工 马昕晔/宋涛/李绍程

本周国内无碱粗纱市场企业价格报稳延续，各厂价格调整意向偏低，月中受相关政策端影响，部分外贸订单存阶段性赶工，但多数深加工开工保持低位，进入回款阶段，需求支撑相对有限。电子纱供应量稳定，需求端产品结构调整所带来的传统电子纱及电子布货源紧俏、叠加中高端产品供不应求的利好支撑，价格仍高位维持。

目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3250-3700元/吨不等，电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等，成交按量可谈。

我们判断：差异化加大（高端风电需求、汽车轻量化、高端电子布等需求），主要利好中国巨石、中材科技；我们认为玻纤景气逻辑需重新审视，需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大。

美元降息周期的纸浆：复盘看美元指数于浆价显著负相关，主要系一、美元指数走弱强化流动性，需求改善；二、大宗商品多美元定价，美元走弱推动价格提升；三、美元走弱汇兑影响拖累浆厂盈利能力，其主动限产挺价。降息周期下纸浆提涨是本轮纸企盈利扩张核心驱动。

纸浆供需平衡表分析：26年相对紧平衡，26Q1涨价确定性高。一、供给：商品浆25-26年仅有APP280万吨（140万吨外售）预计26年底释放影响较弱；二、需求：中国强势，拉动全球阔叶浆发运量25年达到3360万吨，同比+5.6%；三、库存：截至12月底，连续3周去库存，当前库存位置较合理，考虑11月南美阔叶发运量减少，叠加春节备货需求，预计1月市场供应仍较少，26Q1浆价延续强势。

核心梳理（不构成投资建议）：

太阳：林浆纸一体化龙头，南宁、山东项目有序推进，自由浆线持续投产提高自给率。

玖龙：截至FY25浆/纸产能分别2347/473万吨，广西纸浆投产后成本大幅优化。

仙鹤：25H1公司湖北基地自制浆10.3万吨，广西基地生产木浆21.24万吨，26年爬坡贡献增量。

风险提示：汇率波动风险，原材料波动风险，行业竞争加剧风险。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！