服务消费+谷子经济+游戏更新 ...

①国务院办公厅日前印发的《加快培育服务消费新增长点工作方案》发布。

方案提出三方面支持政策，聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费等重点领域激发发展活力；聚焦演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等潜力领域培育发展动能；加强对培育服务消费新增长点的支持保障。

②世纪华通发布业绩预告，2025年预计实现营业收入约380亿，同比增长68%；海外皇家加勒比邮轮涨16%，2026年业绩指引超预期。

1月29日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，涉及3方面12条举措精准发力服务消费提质扩容，具体包括交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费、演出服务、体育赛事服务、情绪式、体验式服务。

此外，《方案》从标准、信用、财政金融三方面构建闭环保障。提到要统筹现有资金渠道，优化贷款贴息，引导信贷投放与特色金融产品开发；支持服务消费企业发债、消费基建 REITs 发行，加大消费信贷支持。

《方案》是服务消费领域的系统性政策文件，短期催化场景落地与板块估值修复，中长期推动服务消费占比提升与结构优化。近一年来，服务消费政策密集落地，产业导向明显。

刘嘉仁/李旭东/班红敏

情绪消费是新兴消费赛道。

在悦己需求与国产IP崛起等因素的驱动下，“谷子经济”正全面开花，通过重塑消费主权与升级线下生态，有望成为中国新消费的核心引擎。其产业链以“IP为核”实现国货破圈，依托多元渠道与二次元商业体激活增长动能。

近期“PUCKY敲敲系列”火爆，这款将电子木鱼功能与毛绒挂件结合的盲盒，单盒售价99元，隐藏款“成功+1”在二手平台最高炒至396元，常规款普遍溢价100%以上，线上官方渠道一直处于售罄状态。

核心逻辑：新爆款带动IP势能，业绩与估值具备双重上修空间

1）IP势能持续向上：新爆款溢价验证品牌溢价力 近期公司产品矩阵爆发力强劲，PUCKY敲敲系列、星星人怦然心动系列上线即售罄。目前二手交易平台隐藏款溢价分别达 2~3倍 及 3~6倍，反映出核心IP在迭代中势能不降反增。结合春节假期的消费旺季效应，我们看好IP热度对上半年业绩的强力拉动。

2）治理与信心：管理层大额回购并注销 1月19日至21日，公司管理层以 3.48亿元 总额回购 190万股，其中 140万股已完成注销。在当前市场环境下，真金白银的回购注销充分彰显了管理层对公司长效增长的坚定信心以及对股东回报的重视。

3）海外扩张与深度运营双轮驱动；公司海外渠道维持迅猛成长、IP乐园及联名活动有效提升商业化深度，当前股价对应PE分别为 24x / 17x / 14x，业绩预期及估值均具备上行空间

泡泡玛特作为全球潮玩领跑者，其IP运营能力已得到多维度验证，出海空间依然广阔。当前公司正处于业绩高增长与估值低位的错配期，具备显著的估值上修空间。

游戏板块前期经过较大幅度的调整后，当前时间点板块估值已调整到中等偏低水平，叠加后期催化不断。

分公司来看，亮点有：

世纪华通 WOK/KS一月排名保持强劲，Tasty Travels有望成为2026年黑马

完美世界 异环催化多，2月初三测，26Q2有望上线

巨人网络 临近超自然行动组强势档期---寒假与春节

神州泰岳 SLG新游已获国产游戏版号

三七互娱 2026年产品大年，且投资多项AI应用

心动小镇 心动小镇海外版上线，推出Dirichlet广告聚合

浙商传媒互联网冯翠婷/陈磊

风险提示：新游上线进度或质量不及预期，宏观经济增速大幅下滑等。

事件：

公司发布业绩预告，2025年预计实现营业收入约380亿，同比增长68%；预计实现归母净利润55.5亿-69.8亿，同比增长357.47%-475.34%；预计实现归母扣非净利润58亿-63.3亿，同比增长252.97%-285.22%；经营性活动现金流

点评：

1）手握出海两大品类，“多爆款”证明公司研运一体能力。出海方向上，Century Games充分发挥了自身研、发、运三位一体的优势，SLG赛道中《Whiteout Survival》上线三年后再创新高，在中国手游出海榜中位居第一；新品《Kingshot》在中国手游出海榜位居第三。同时，公司在全球收入最长青品类的休闲游戏赛道初露锋芒:二合产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5名，中国手游出海榜TOP15。公司研发的《Truck Star》《High Seas Hero》等新品稳步增长，有望为后续收入利润增长带来支撑。

2） 国内点点互动+盛趣游戏全面布局。点点互动在国内继续深耕SLG品类，老产品《无尽冬日》已经成为国内SLG品类的头牌产品；新产品《奔奔王国》崭露头角，保持持续增长趋势。点点互动凭借以上两款产品稳居国内SLG赛道的龙头地位。盛趣游戏也是厚积薄发、稳步增长。公司今年推行“唤醒”策略卓有成效，推出的《传奇新百区—盟重神兵》《龙之谷世界》等IP手游新品均取得了不错的市场表现，让经典IP焕发生机。盛趣游戏多款在营游戏始终保持着较高的用户活跃度和稳定收入，整体利润同比增长30%以上，是公司业绩的压舱石。

3） 与腾讯股权连结深化合作，腾讯作为世纪华通的第二大股东，持有其约10%的股份，在利益的紧密关联下，世纪华通与腾讯形成了紧密的“研发+发行”联动模式，双方合作和确认合作的产品包括《热血传奇手机版》、《传奇世界手游》、《龙之谷2》、《饥困荒野》等多款游戏，未来双方在游戏研发、发行上的合作有望进一步加深。人工智能云数据业务方面，AI与智算力布局形成技术赋能，也与腾讯云、华为云等国内云计算巨头业务合作。

风险提示：新游戏上线流水不及预期；海外地缘政治不确定性；长投亏损及商誉减值等风险

皇家加勒比邮轮2025年第四季度营收同比增长13.2%至42.6亿美元，符合市场预期，营收已连续多季度保持增长。净利润同比增长36.3%至7.54亿美元，调整后的每股收益为2.80美元。

与此同时，皇家加勒比邮轮给出了乐观的全年盈利指引，并表示未来邮轮需求“前所未有地强劲”。自“邮轮预订黄金季”开始以来，其经历了公司历史上订舱量最高的七个星期。目前，约2/3 2026年邮轮运力已被预订，而且预订价格创下历史新高。

1月29日，国务院办公厅日前印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民，为经济高质量发展提供有力支撑。其中，支持有条件的地方开展邮轮消费创新，提升邮轮服务水平，打造融合消费场景，开发沉浸式、多元化邮轮消费产品。

赵令伊/杨光

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