化工+造纸更新 1、染料行业...

根据染化严选公众号的数据，近期分散染料核心中间体还原物，由之前的每吨2.5万元上涨至目前的3.8万元，涨幅超过50%，根据百川盈孚数据，近期分散染料提价1000元/吨。当前处于节前备货阶段，涨价后下游接受度良好，且厂家近期逐步控制发货量，H酸及活性染料链条亦有望被激发，染料或迎涨价潮。

目前还原物供给格局优异，仅浙江龙盛、闰土股份、宁夏中盛新具备生产能力。历史上还原物价格曾超过10万，行业协同性建立后，后续价格仍有进一步上涨空间，并进一步带动下游染料涨价，而中小企业不具备中间体产能，增量利润集中于头部企业。

当前浙江龙盛PB仅1.28倍，闰土股份PB仅1.16倍，分散染料前期价格1.7万元/吨，近十年高点约4.5万元/吨，每涨价5000元，浙江龙盛/闰土股份将分别将增厚利润9亿元/6亿元。

宋涛/李绍程

据隆众资讯，1月27日国内PC市场继续坚挺上行。截至下午收盘，华东注塑级低端料主流商谈参考11250-13450元/吨，中高端料商谈14700-15250元/吨，部分重心较上周五涨50-200元/吨不等。维远牌号111BR，27日上涨250元/吨，挂牌12550元/吨，本周一以来连续2天上涨，自1月4日以来累计上涨1050元/吨，累计涨幅9.1%。相关：维远股份、沧州大化、鲁西化工、万华化学。

中邮化工团队：费晨洪/刘海荣。

价格趋势看，当前文化纸低至历史冰点，白卡纸、箱板纸自25H2起有所修复、但仍处底部区间，过去需求承压+扩产激进，25年纸企基本面多处低谷。

展望26年，在美联储降息、人民币升值的背景下，纸浆有望步入上行通道，同时造纸行业供给增量边际收缩+需求温和复苏，或迎来周期拐点。

当前造纸板块兼备安全边际&弹性空间，顺周期建议积极关注。

浆纸系： 26年海外商品浆增量有限（仅新增APP OKI二期，部分针阔叶永久关停或转产），降息周期全球需求回暖， 供需紧平衡下浆价或呈现温和上涨；

当前进口浆延续小幅提价，1月Arauco针叶报涨10美金/吨、阔叶报涨20美金/吨；中期全球木片供给收缩或支撑浆价中枢上移。

成本或支撑纸价向上，主流文化纸厂宣布1月起提价200元/吨，白卡龙头宣布2月底-3月初提价200元/吨，或加速节前出货节奏，叠加周期性停机检修，供需边际变化利好节后纸价上涨趋势；

供需格局看，26-27年白纸系新增产能边际大幅减缓，产能投放周期拐点将至，伴随前期投放产能消耗，叠加成本中枢上移顺价传导，纸厂盈利有望迎来阶段性改善；#其中自给浆更充裕、成本管控能力更强的龙头更具盈利弹性。

废纸系： 25H2纸价上行主要系废纸成本攀升驱动，当前行业需求尚处弱复苏状态，#底层成本及产品结构优化或为龙头盈利改善核心要素。

供需格局看，箱板龙头扩产接近尾声（26年仅太阳南宁新增产能释放），需求延续温和增长（15-24年cagr为5%+），中期行业供需差值收窄、纸价及盈利或震荡向上。

造纸产业链：太阳纸业-龙头价值成长/玖龙纸业-浆纸一体盈利改善/博汇纸业-大股东资产整合预期-晨鸣纸业复产+涨价弹性释放/华旺科技-需求改善+高股息/仙鹤股份-林浆纸布局深化。

天风轻纺 孙海洋/张彤

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！