化工+煤炭更新 ①传欧盟正准...

①传欧盟正准备放宽碳排放限额体系，让欧洲工厂可以排放更多二氧化碳。

②欧洲化工板块创4年来最大单日涨幅，欧洲斯托克600化工指数大涨4.79%。隔夜巴斯夫涨4.98%、法国液化空气集团涨5.71%、荷兰特种化学品制造商IMCD涨9.92%，比利时阿泽雷斯集团收涨9.53%。

③据树脂资讯，国内PVC市场主流成交价格大幅度调涨。

根据巴斯夫2月4日信息，巴斯夫上调亚太地区(不含中国大陆)及MEAIF区域TDI价格。2026年2月4日，即刻生效或根据合同条款规定，巴斯夫将在亚太地区(不包括中国大陆)和MEAF地区对其Lupranate TDI(甲苯二异氰酸酯)产品的价格每公吨上调200美元。本次上调主要是考虑到可持续业务发展以及运输、能源和监管成本的持续上涨，价格调整是必要的。

2026年TDI产品价格上涨预期较强，此次价格上涨前亚太地区TDI市场价约在1750美元/吨，本次200美元/吨涨幅约合11%。沧州大化（16万吨/年）、万华化学（国内122万吨/年，全球147万吨/年）。

中邮化工团队：费晨洪/刘海荣

根据百川资讯，1月12日以来溴素价格呈加速上涨趋势，国内溴素价格从1月12日的34500元/吨，到2月4日已上涨至42500元/吨，涨幅达23.18%。本轮溴素价格快速上涨主要受到国内外供给端受限叠加影响驱动。

中东货源供应减少。2025年国内溴素产量约6.75万吨，进口7.61万吨，其中从以色列进口溴素3.49万吨，占进口总来源46%，从约旦进口溴素1.44万吨，占进口总来源19%。

1）2025年以来以色列化工ICL减少了溴素出口，提升了其下游溴化物产品产量。

2）1月21日，约旦南部地区遭遇大雨，引发当地洪水，约旦溴业公司（JBC）在约旦的全球第二大溴素生产基地受到影响对外供应中断，JBC年产10万吨溴素产能占全球总产能13%-14%。

国内季节性减产。为保障卤水资源的充分利用和水位回升，山东潍坊等主要溴素产区明确规定每年12月1日至次年2月28日实行溴素冬季停产。2026年1月国内溴素产量2491吨，同比下降22.16%，环比下降43.97%。进一步加剧了供应偏紧局面。山东海化，拥有10250吨/年溴素产能；鲁北化工，拥有5500吨/年溴素产能。

据生态环境部消息，生态环境部固体废物与化学品司有关负责同志就《关于发布含汞电池等12种添汞产品和使用含汞催化剂生产聚氨酯工艺管控要求的公告》答记者问时表示，我国将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加快推动PVC行业无汞化转型。

无汞化改造推高电石法成本、中小产能有望加速出清。

目前国内存量电石法PVC产能约2300万吨，主流电石法生产企业无汞化改造正在起步阶段。目前无汞化工艺采用金基催化剂，按照PVC催化剂添加量0.1%、单吨催化剂价格40万、寿命一年测算，无汞化改造后催化剂成本为400元/吨，此外设备改造单吨折旧也有提升。PVC行业自2022年毛利转负至今已有4年时间，目前电石法PVC单吨亏损1000元以上，无汞化改造带来的额外资本开支和成本提升或使中小产能雪上加霜乃至退出，实现存量供给缩减，供给格局有望逐步改善。

25年出口需求同比大增44%、期货近期领涨。PVC出口市场表现亮眼，2025年出口达到446万吨，同比增长44%，国内过剩得到有效缓解。截至1月28日，现货方面电石法PVC价格4655元/吨（较25年12月低点反弹7.8%），乙烯法PVC价格4865元/吨（较25年12月低点反弹5.0%）。期货方面反弹力度更大，PVC主力连续自25年12月低点上涨16.9%，供给收缩+需求企稳预期下，预计PVC价格仍有向上修复空间。中泰化学、新疆天业，其他：君正集团、鄂尔多斯、北元集团、英力特、氯碱化工、三友化工、中盐化工等。

这是2月4日化工品价格价差及化工企业股价涨跌幅情况，2月4日：

上证综指报4102.2，日环比+0.85%；基础化工、石油化工分别报7726.89、5047.11，分别日环比+0.26%、+1.52%。

价格涨幅前5为：甲酸、乙腈、苯甲酸、TMP、胶带母卷，分别环比昨天+3.23%、3.16%、2.98%、2.68%、2.45%；

反内卷产品中价格涨幅靠前的为：聚酯瓶片、己内酰胺、PA6，分别环比昨天+0.73%、0.52%、0.49%。

价差涨幅前5为：硬泡聚醚、氯化铵、苯酚、丙酮、二氯甲烷，分别环比昨天+75%、74.2%、52.81%、35.06%、23.33%；

化工企业股价涨幅前5为：新锦动力、洲际油气、山东赫达、坤彩科技、潜能恒信，分别环比昨天+12.48%、10.09%、10.02%、10.01%、9.25%。

2月4日重要公告：

硅宝科技：2025年度业绩快报：2025年公司实现营业收入37.52亿元，同比增长18.76%，产销量突破30.75万吨，同比提升25.45%，实现归母净利润2.81亿元，同比增长18.34%。

国恩股份：境外上市外资股(H股)挂牌并上市交易：公司宣布其发行的3000万股境外上市外资股（H股）已于2026年2月4日在香港联交所主板挂牌上市。H股简称“國恩科技”，英文简称“GON TECHNOLOGY”，股份代号为“2768”。

开源化工团队

金益腾/张晓锋/毕挥/蒋跨跃/徐正凤/宋梓荣/李思佳

事件：印尼矿业官员表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分。

1）RKAB产量配额削减幅度超过此前市场预期。

此前，2026年印尼能源和矿产资源部部长表示，印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额。2025年印尼实际产量为8.2亿吨，假设6亿吨严格执行，减产幅度为27%，低于当下40%~70%水平。

2）配额实际下降情况仍待最终批复。

据Mysteel，首次批示结果来看：其中7家煤矿审批额度与提交额度一致，约2.22亿吨，31家煤矿审批额度减量，提交计划总量为2.55亿吨，实际审批1.19亿吨，下降53.3%，另4家正在审批中；以上已审批煤炭生产额度为3.41亿吨。部分矿商为此暂停煤炭出口及市场交易，等待政府最新审批结果。印尼煤炭由于RKAB审批问题，部分矿商暂停出口交易，但并不是一刀切，且远期报盘并未受到影响。

3）配额下降的实际执行情况仍待观察。

据以往情况，印尼实际年产量均高于年初目标，因此后续可能存在实际产量高于6亿吨配额的情况。同时，印尼政府出台煤炭配额的本质目的是稳定煤价为财政提供充足现金流，若产量下降影响财政收入，后续配额的审批存在放松的可能。

4）若严格执行配额制度，印尼出口量下降1.7亿吨。

6亿吨配额严格执行，考虑印尼国内2.5亿吨左右的自用量，则出口量下降至3.53亿吨左右，与2025年的5.24亿吨相比下降1.71亿吨。

5）中国自印尼的进口量下降接近7000万吨。

印尼主要出口国中，中国约占40%，假设维持相应比例，则对应中国进口量为1.43亿吨，较2025年的2.11亿吨下降6892万吨，降幅32.6%。

风险提示：印尼政策变化，印尼国内经济增长超预期

国联民生能源开采团队 周泰/李航/王姗姗/卢佳琪

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！