半导体更新：先进封装+存储芯片...
发布者：乐晴
涨价原因一：CoWoS产能不足、订单外溢带来封测产能紧张。
台积电CoWoS持续扩产，但产能仍然短缺，需求外溢至日月光、京元电等封测厂。日月光26H2开始承接全制程CoWoS业务，京元电承接算力客户CP/FT/Burn-in测试需求，导致产能紧张。同时，由于台系厂商专注于数据中心领域，其他下游领域订单观察到向中国大陆工厂转移的趋势。
涨价原因二：上游材料成本上扬、涨价势在必行。
由于金银铜等贵金属涨价，2025年年初至年末，金价上涨超70%、银价涨幅超170%、铜价涨幅约36%，导致引线框架等金属类封装材料价格上涨。台厂引线框架涨幅最高达25%。
涨价原因三：存储需求旺、带来结构性紧缺
受益于DRAM与NAND Flash大厂加足马力冲刺出货，力成、华东、南茂等存储器封测厂订单涌进，产能利用率直逼满载，近期陆续调升封测价格，调幅最高达30%。相关封测厂透露，订单太满，后续不排除启动第二波涨价。
存储高景气传导至封测
全球资本开支共振、利好上游设备材料：
→台积电26年capex超预期
→日月光法说会接连上调capex
→京元电26年capex 394亿元新台币创历史新高
→长电科技26年持续加大投资（25年capex 85亿元）
→通富微电近期定增投资存储、算力封测等项目，总投资约35亿元
→甬矽电子拟投资21亿用于马来西亚建厂
我们预计2026年是海内外封测厂资本支出大年，利好上游设备材料板块。
封测厂：通富微电、长电科技、甬矽电子、汇成股份、华天科技、太极实业、深科技等。
1）铠侠表明供不应求将持续
近日铠侠存储事业部总经理中户俊介接受采访时表示，虽然人工智能需求的激增带来了前所未有的繁荣，但供需紧张、供不应求的局面可能会持续一段时间，不仅导致企业级固态硬盘供应短缺，也导致消费级固态硬盘供应短缺；近期国内外FAB迎来资本开支高峰期。
相关梳理（不构成投资建议）
长川科技：深度绑定H，存储测试机将迎来放量元年，布局CP、FT等测试，今年相关收入有望达到15e+；同时GPU测试机在H系的算力芯片测试机占据相当份额，同时为平头哥（阿里）独供，竞争力强劲，订单排产饱满，近年增长确定性很高，公司享受“存储+商业航天+国产算力”三重贝塔，且均为产业链核心。
精智达：高速FT测试机领域国内领先，在客户端积极验证，近期有望出结果，今年在两存的带动下，订单/收入有望实现翻倍式高增，同时SOC测试机样机有望于今年推出。
华峰测控：8600（GPU测试机）在测试通道数、频率及并行处理能力上国内领先，小批量量产验证已经陆续完成，在国内外多家客户DEMO，近期订单落地可能性大，26年86预计将获得较大量级订单突破，公司由于未涉及存储，前期涨幅较小。
精测电子：25年公司订单增长明显，尤其在合肥方面订单获得较大突破，26年有望延续，同时北京先进制程客户亦有较大进展；公司在膜厚、OCD、电子束等领域国内领先，明场方面，14nm今年有望验收，更先进制程今年有望实现突破，持续看好公司在量检测领域的技术突破和订单突破。
强一股份：逻辑方面，公司已经切入B客户、H客户等头部算力芯片客户，有望随着国产卡放量；存储探针卡方面，公司已完成面向HBM、NOR Flash、DRAM 的2.5D MEMS探针卡产品交付或初步验证，叠加海外探针卡紧缺，26年确定性较高，业绩有望持续超预期，充分受益于“存储+国产算力”放量。
微导纳米：目前客户以两存为主，High-K、TIN、无定形碳等成熟设备持续放量。
关于封测板块：
暗线看先进封装（为了拿入场券目前都在猛扩CoWoS产能，27年开始有望陆续大规模释放业绩，和国产算力爆发节奏息息相关）；——短期催化是盛合晶微上市节奏+国产算力进展。
明线看涨价预期（台企已涨，高达30%，陆企目前待涨但确定性越来越高，EPS最快今年上半年就会有体现）。短期催化是陆企涨价落地节奏。
当前暗线拔估值、明线提业绩，财通电子&新科技继续看多封测板块！在具体公司逻辑上，明线暗线多有重合，按照其主要逻辑我们分类如下（不构成投资建议）：
暗线：长电科技，通富微电，佰维存储，甬矽电子，汇成等。明线：深科技。
通富微电(发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润11亿元-13.5亿元，比上年同期增长62.34%-99.24%。
2025年内，全球半导体行业呈现结构性增长，公司积极进取，产能利用率提升，营业收入增幅上升，特别是中高端产品营业收入明显增加。同时，得益于加强经营管理及成本费用的管控，公司整体效益显着提升。
此外，公司准确把握产业发展趋势，围绕供应链及上下游布局产业投资，取得了较好的投资收益，增厚了公司2025年业绩。
*Q3净利润4.48亿，据此计算，预计Q4净利润2.4亿-4.9亿，环比变动-46%-9%。第四季度净利润分析师一致预测是3.08亿。
2）全志科技发布2025年度业绩预告
预计归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元-2.95亿元，比上年同期增长50.53%-76.92%。报告期内，公司下游市场需求持续增长，公司积极拓展各产品线业务及推动新产品量产，在扫地机器人、智能视觉、智能工业等细分市场营业收入实现同比增长，公司营业收入同比增长20%以上。
3）燕东微发布2025年度业绩预告
预计归属于母公司所有者的净利润亏损3.4亿元至4.25亿元。2025年度公司利润有所下滑，主要原因为消费类产品受宏观环境影响，市场发生变化，部分产品竞争激烈，导致产品售价有所下降；同时本期研发投入、人员数量及股权激励摊销有所增加。
*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！