AI电力更新 ①特朗普召集科...

发布者：乐晴

①特朗普召集科技巨头签署电力成本承诺，据悉将自行供应或购买AI数据中心所需电力。

②法国能源公司Engie将以105亿英镑收购英国电力网络公司UK Power Networks。

特朗普计划于下周召集亚马逊、Meta、微软、谷歌等科技巨头签署承诺，要求这些公司保证自行承担高耗能数据中心的电力成本，再次验证数据中心需求高增带动北美缺电主线延续。我们重申看好海外整机+国内出海。

美国领跑全球燃机需求增长，轻燃、内燃机成为多元化的主供电新方案

根据McCoy，4Q25全球燃机新签订单34GW同/环比+134%/+42%，2025全年全球燃机新签订单合计100GW，同比+75%，超出年初60-80GW预期。

美国市场以159%的同比增速领跑全球，订单占比44%；其中数据中心占比持续提升，以西门子能源为例，截至25年末公司燃机协议+预定协议中数据中心贡献25%+，较3Q25大幅提升9.5pct；与此同时，非美市场保持40%强劲增长，全球燃机需求持续共振。

2026年全球燃机新签订单仍有望实现双位数同比增速，海外主机厂商数据验证高增趋势。西门子能源预计2026财年新增订单有望同增38%至36GW，GEV截止2025年末预订协议43GW，若全部在2026年转化为在手订单意味着2026年新增订单同增44%。

继续看好海外燃机量价齐升+国内供应链出海+燃机供给外溢三条主线：

相关梳理（不构成投资建议）：

主线一：海外燃机量价齐升。海外整机厂商产能已普遍排满至2029年末，随产能释放有望实现新签订单确收的量利齐升，

相关：应流股份，万泽股份。

主线三：燃机需求外溢。头部重燃扩产仍待2027年后释放，30%+的供需缺口下需求外溢趋势短期内仍将加强。一方面，国内轻燃已实现自主知识产权和热部件自供能力，我们看好国产燃机出海趋势。另一方面，传统用于备电和船舶的内燃机在电力短缺下亦有望提供主供电解决方案，看好国内内燃机及相关产业链出海。

相关：东方电气、海联讯、潍柴重机、中国动力、联德股份、GNRC。

北美电网老化及AI用电需求高增长导致持续北美电力能源持续紧张，用电缺口持续扩大带动主电发电方案不断拓展，从燃气轮机逐步扩展到余热锅炉、航改燃、SOFC、燃气内燃机等方式。

-燃气轮机：供需持续紧张，海外需求外溢带来国内企业出海机遇

相关标的：1）零部件：国内厂商已在叶片、缸体、燃烧室等核心零部件环节实现突破，如应流股份、豪迈科技、万泽股份；2）系统集成：杰瑞股份已切入北美数据中心能源系统集成，为客户提供成套发电解决方案，并获得北美AI客户亿美元级订单；3）国产主机厂出海：本轮供需紧张为具备制造能力的中国燃机主机厂打开海外空间，如海联讯（杭汽轮）、东方电气、上海电气、哈尔滨电气；4）余热锅炉：燃气轮机配套余热锅炉需求同步增长，关注博盈特焊、西子洁能、冰轮环境等。

-燃气内燃机：北美发电需求外溢机会，关注中高速机

相关标的：1）中速机：潍柴重机是国内船用中速机龙头，有望通过产品改型后切入陆用中速机市场。2）高速机：潍柴动力是国内高速机龙头，有望凭借北美渠道切入北美主电市场。3）零部件：联德股份、鹰普精密。

-SOFC：高效独立电源，关注国内产能释放：相关：潍柴动力，与锡里斯签署SOFC生产制造授权。

-柴发：备电方案，国产替代与出海共振。相关：1）OEM：潍柴重机、科泰电源、泰豪科技、苏美达。2）发动机：潍柴动力、玉柴国际、重庆机电。3）海外主机厂供应链：联德股份、鹰普精密。

风险提示：北美数据中心建设不及预期、AI需求不及预期风险

浙商机械邱世梁/王华君/王一帆

海外发电景气度再加速。

媒体称，亚马逊、谷歌、Meta、微软、xAI、甲骨文和OpenAI将于3月4日在白宫签署协议，承诺为新增AI数据中心自行建设或采购电力供应。

白宫表示，此举旨在确保随着算力需求激增，美国居民电费不会上涨。此前微软、Meta等在春节前已提出自主负责电力配套，“北美缺电”依然是强主题。核心产业链梳理来看

燃气轮机：【零部件及成撬配套】出海，【自研燃机】中国装备出海的机遇。

以下为相关梳理，不构成投资建议：

1）自研燃机：海联讯（杭汽轮，底部持续推荐）、东方电气、中国动力（发电全产业链）、航发动力、福鞍等。

2）产业链环节应流、杰瑞、长源、联德、隆达、航宇、崇德、博盈、西子、常宝、陕鼓等；

天然气发电：缺电缺口下的重要弹性补充和部分中小数据中心的主流选择。核心看主机厂潍柴重机、潍柴动力、中国动力、动力新科等，成套配套及零部件相关公司。

柴发出海：柴发作为备电出海明确，甚至短期交付存在作为主电源的机会。国内厂商泰豪科技、科泰等出海有新机遇。

应流股份：美国CSP要自建电力，近期有北美CSP来公司拜访，足以说明（1）北美急缺燃机及其零部件；（2）公司产品达到世界领先水平。公司在成熟制程（等轴晶、定向晶）叶片上具备超强的交付能力，产能富余且燃机领域研发能力极强。目前西门子、贝克休斯、安萨尔多不断给公司增加订单，看好公司收益本轮燃气轮机超级周期。

长源东谷：主业（商用车+乘用车）稳健增长，今年预计5.0-5.5亿利润。扩张大缸径产能，玉柴合资公司今年预计扩产至3000台/年，体内预计也扩产至3000台/年（主要为中船、利勃海尔等船机客户），未来增量贡献大约1.5-2.0亿利润。燃机/柴发OEM业务稳步拓展，未来或将再造一个长源。

招商机械郭倩倩/葛小川

西门子：Q1强劲，订单能见度至2031年。公司26Q1当前在手订单80GW，已排到2029年；预留槽位订单已排至2030年；6-14个月内转化成在手订单部分已排至2031-32年。我们认为，随着意向订单逐步转成在手订单，公司Q2及接下来几个季度在手订单会持续创新高。25年公司规划产能17GW，至2030年产能34GW，考虑汽轮机等贡献，未来5年燃机实际产能提升约12GW。

西门子：中小燃机开始发力，北美AIDC成驱动核心。公司2025年SGT800销量达70台，创历史记录，主要由AIDC带动。我们认为，该燃机在发电领域性价比极强，后续有望成为数据中心最主力的型号。近期6台西门子能源SGT-800燃气轮机抵达美国德克萨斯州休斯顿港，将提供马塔多尔项目首批约三分之一发电量。在北美AIDC市场，我们认为，远期会形成西门子燃机为主，贝克休斯Nova系列辅助的格局。

贝克休斯：AIDC带动，25年Nova系列表现优异。2025年公司工业级中小燃机NovaLt系列总计出货量50-60台，其中70%是LT16，20%是LT12，10%是LT5，均由于数据中心。相较2024年的30-40台，增长约40%。2026年，预计Nova系列出货量70-80台，增长30%；公司远期规划2029年，Nova系列出货量约120-130台，单月出货量10台+。

贝克休斯：受海外航空发动机零部件产能紧张影响，LM系列产能瓶颈明显。公司航改燃系列下游需求旺盛，主要来自于美洲（北美和巴西）、中东等地区。但受海外航空发动机零配件产能紧张影响（研究员注：LM系列与GE航空产业链共线），LM系列产能当前产能缺口较大；2024年LM2500、6000等出货量约100台，2025年出货量约110-120台（增长15%），预计未来几年复合增速约10%。

综上所述，西门子/贝克休斯中型燃机核心配套商：

一、应流股份（叶片）、二、万泽股份（叶片）、三、航宇科技（机匣）、四、海联讯（维修/成撬）、五、杰瑞股份（成撬）；

另外，新增推荐整机出海企业：

一、航发动力（字节）、二、中国动力（北方大国）、三、东方电气（中亚，在谈北美）、四、海联讯

昨晚万泽股份正式接收西门子合同，供应数据中心用燃机新机涡轮叶片。打消了市场部分声音说公司订单为研发订单的质疑

签订7年长协，是目前为止亚洲最长的热端叶片合同。西门子燃机一般长协周期为5年，本次选择与万泽股份签订罕见的7年长协，不仅体现出当前热叶片产能的急迫，更是对万泽技术的高度认可。

航改燃空间广阔。当前重型燃机产能爬坡较慢，受AIDC增长带动，中小型燃机增长快速（包括航改燃和工业级两类），诸如贝克休斯的NovaLt16的订单大幅增长。我们认为，随着数据中心对电力需求的不断提升，40-60MW的燃机较16MW的更加适配数据中心。

空间：

i)、增量市场：主要来自AIDC，当前北美AIDC用中小燃机市场贝克休斯占80%，西门子占20%；25年NovaLt16出货量约70台（增长40%），26年预计还将保持40%增长。西门子25年SGT-A35/45出货12台，预计26/27年增速不低于50%。

ii)、存量市场：截至25年7月（西门子能源官网最新数据），仅SGT‑A35全球累计售出超890台；一台燃机的寿命约25-30年，则每年有30台+的维修需求。

iii)、我们认为，SGT-A系列的几款燃机，每年新增+维修的市场在50台+；公司当前还在验证SGT800（每年90-100台），则远期市场空间为150台。公司单台热叶片价值量为500-600万，空间为7-8亿，对应净利率15-20%，新增1.5亿业绩，给30X，增加50亿市值。

万泽25年西门子业务收入2800万，预计26/27/30年热叶片+燃烧室收入为7000/2亿/7亿，复合增长60%。

万泽股份估值和空间：

参照可比公司应流股份对标（2028年10亿净利润45x对应460亿市值），万泽股份预计2028年5.2亿净利润，医药4亿净利润20x对应80亿，高温合金5亿净利润45x对应220亿（2.8亿沙特（14亿收入*20%净利率）+1亿西门子+1.1航发），整体市值300亿市值，60%空间。

以上仅供参考，不构成投资建议！

7、数据中心主供 / 备用电源 0226

SOFC（固体氧化物燃料电池），是一种在 600–1000℃高温环境下，直接将天然气、氢气、沼气等燃料的化学能，高效、清洁转化为电能的发电技术，同时也是当前发电效率最高的新能源技术路线之一。

当下美国面临电力短缺问题，叠加 AI 算力需求爆发，数据中心亟需稳定、高效、低碳的独立电源，Bloom Energy（BE）作为全球 SOFC 龙头企业，市占率达 75%–80%，其 SOFC 系统已为谷歌、eBay 等企业的数椐中心供电，发电效率超 65%。

SOFC 是 AI 缺电时代的核心补能技术，Bloom Energy 为该领域全球龙头；春晖智控迎来涨停，其旗下春晖仪表凭借高温传感器产品深度绑定 Bloom Energy，市占率超 70%、毛利率达 57%，是 SOFC 产业链中最受益的上游零部件标的之一。

三环集团：布局 SOFC 领域的电解质隔膜板、陶瓷基片产品。

国瓷材料：布局 SOFC 领域的电解质粉体、陶瓷基复合材料产品。

京泉华：布局 SOFC 电堆电源的磁性元器件、电感产品；SOFC 电堆输出为直流电（DC），需要通过电源管理系统（PCS）转换为交流电（AC）后实现并网或为负载供电，京泉华的磁性元器件是 PCS 的核心功率器件。

潍柴动力：作为国内 SOFC 系统龙头企业，旗下相关产品热电联产效率表现优异。

西子洁能：参股臻泰能源，臻泰能源拥有原创高温 SOFC 核心技术，且实现 SOFC 电堆协同发展。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！