消费更新：出行+影视+黄金珠宝...

1）出行

迎春节假期返程高峰，四大航空公司全部增加海南航班。

春节假期，国内跨区域流动量分别同比+9.4%/+9.7%/+11.6%/+12.3%/+11.8%，连续取得双位数增长，长假期效应显现（25年春节同比增速为6%）；

国家移民管理局预测，春节假期全国口岸日均出入境旅客将达205万人次，同比+14.1%。入境、出境游预计同步实现双位数增长。

2）海南

假期前五日购物金额、人次分别为13.8亿元、17.7万人次，同比分别增长19%、24.6%；按农历可比口径（除夕-初三）日均购物金额2.81亿元/同比+32%，日均购物人次3.46万人/同比+27%，隐含客单同比+3.8%。

春节前一周海南5/4/3星级酒店均价同比+16%/+17%/+2%，截至2月19日，海口、三亚春节高端酒店预订入住比例显著高于全国平均水平。

3）澳门

前六日访澳客流99.8万人次/同比-1.2%，按农历可比口径同比+5.5%；内地访澳客流76万人次/同比+0.6%，按农历可比口径同比+9.5%

4）酒店

同程旅行数据：节中期间(大年初一至初五)国内酒店均价较春节前夕高出30%以上，部分热门旅游城市高出一倍及以上，节中2-4天酒店连住订单占据主流。

去哪儿数据：从酒店入住量来看，2月17日较16日环比增54%，2月18日初二达酒店入住量高峰，热门城市酒店预订量较去年同期增四成。

5）餐饮

商务大数据：假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街(商圈)客流量、营业额比去年同期分别增长4.5%和4.8%。

大众点评数据：假期前四天，“必吃榜”整体流量较去年春节同期上涨接近40%，其中异地流量涨幅接近50%，“必吃榜”上榜商户订单量较去年春节同期增长81%。受“反向过年”趋势推动，上海、北京、广州、深圳、成都位列“必吃榜”总体流量前五。

海底捞：全国超1000家门店除夕正常营业，1200余家门店大年初一开门迎客。数据显示，春节假期前五天，海底捞累计接待顾客超700万人次，其中除夕与初一两天客流同比增长超10%。尤为亮眼的是，北京、深圳两地门店除夕及初一客流分别同比激增18%和17%，印证“大城市成新年目的地”的消费转向。

6）电影

2026春节档总票房破55亿。

据网络平台数据，截至2月23日15时22分，2026春节档（2月15日-2月23日）档期总票房突破55亿。

根据艺恩，截至2月23日10时统计，2026年春节档有效票房期前6天（大年初一至初六，2/17~2/22）票房为50.77亿元（含服务费，下同），同比2025年春节档前6天下降38.7%，我们预计档期票房或低于此前预期的65~85亿元区间，主要因高基数下头部影片欠缺。《飞驰人生3》票房领跑，《惊蛰无声》位居第二名。

评论

1）春节档高基数下票房回落，人次与票价均同比下降。本次春节假期9天，有效票房期7天（大年初一开始上映），2026年春节档前6天票房50.77亿元，同比下降38.7%，观影人次1.05亿次同比下降35.1%；平均票价48.2元，同比下降5.5%。我们认为，去年《哪吒2》基数较高，今年春节档票房同比回落明显，但因为头部影片欠缺，今年票房落点亦可能低于2023年和2024年水平。城市分布：三线及以下城市票房占比60.1%，占比同比小幅提升。渠道格局：按照影投口径，万达电影和横店影视的票房市占率分别为13.1%和4.2%，位列前两名，格局基本稳定。

2）《飞驰人生3》票房领跑，头部集中效应明显。根据艺恩，《飞驰人生3》实现票房26.2亿元，票房占比51.7%，《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》分别位居档期第二和第三，两者票房占比15.5%和13.6%，《镖人：风起大漠》票房自2月19日开始呈提升趋势。我们认为，今年春节档头部效应明显。根据猫眼专业版，《飞驰人生3》预测总票房超42亿元，《镖人：风起大漠》超13亿元，《惊蛰无声》超12亿元。

3）关注后续影片定档节奏和表现。展望后续，《天才游戏》《千金不换》等国产影片，《呼啸山庄》《挽救计划》等进口影片已定档，其他储备国产影片《蛮荒禁地》《转念花开》《抓特务》《澎湖海战》等；进口影片《奥德赛》《复仇者联盟5》等。

风险：内容供给质量和数量不及预期，盗版传播，监管收紧。

结论：26年春节茅五动销批价/百元价位带动销均超预期，茅台/五粮液/迎驾略超预期，汾酒多区域反馈正增，重点关注。

1）超预期1：茅台及五粮液春节动销批价表现

一、茅台-动销正增，预期相对充分

① 跟踪：飞天动销10%+已充分认知，节中批价1700元上下，动销延续节前；系列酒表现优秀（1935/王子酒等）。

②节后淡季批价仍有望维持1550-1600元+，看好潜在高端消费上行带来PE上行。

二、五粮液-春节动销正增，预期尚未充分

①此前预期：八代五粮液动销或弱（高端消费弱/飞天动销强势）；批价或回落

②实际：节前倒数2-3周多区域反馈动销负，但节前1周河南/湖南等反馈转正，华东存差异，川渝强势区域动销双位数增长，节中反馈延续，预计春节八代动销正增，1618/低度/五粮春等均反馈积极。发货，25年减量30%基础上，26年春节发货预计增30%+（1618/低度60%+）。批价，春节批价/成交价780元+/800元+，略超预期。

③看好五粮液短期股价表现，市场担忧平台部分库存对未来报表弹性影响。

2）超预期2：百元价位高基数下增长明显，特别100-300元

一、百元价位带—“<300元"核心产品动销双位数增长，预期未充分

①此前预期：由于25年春节宴席超预期+百元价位动销多集中正月，因此市场抱弱预期。

②实际：受益于春节时间长+天气好+返乡旺，百元价位高基数下仍增长。其中100-300元价位受益于消费升级/降级双位数增长，百元以下光瓶酒表现刚需。

二、迎驾贡酒- 卡位百元价位带动销反馈正增，预期未充分

①此前预期：节前2周调研反馈安徽区域动销预计-10~-20%，大众价位弱预期。

②实际：虽安徽终端动销仍下滑双位数，但百元价位优秀+宴席不错推动合肥/六安洞藏双位数增长（特别洞6），考虑到百元价位带整体较好+洞藏系列占收入比60%，预计春节能做正（或仅下滑个位数），优于大多区域酒。

③建议：迎驾为区域酒β标的，或持续受益于百元价位带扩容，推荐重点关注。

3）总体：春节量-10%左右，动销脉冲感强，高端/百元价位带动销增长明显，次高端承压（哑铃状）：

① 品牌看：茅台(动销>10%-20%+)>五粮液(正增)/迎驾（正增）/汾酒（多区域反馈正增）>今世缘/古井等。

② 单品看（动销正增）：飞天/普五/1935/1618/国窖低度等&300元以下核心单品（包括洞6/9,柔雅淡雅,茅系,五粮春,舍之道, T68 ,玻汾等）。

结论：结构性亮点，周大福、潮宏基表现突出，加盟商利润率继续改善

春节档销售表现（除夕-初五）

表现较好-周大福、潮宏基；

1）周大福增长17%-18%，超预期，主因去年同期基数偏低、克减较高等；

2）潮宏基增长15.6%，符合预期，去年同期高基数下仍实现增长；

3）谢瑞麟增长5%，样本量较小表现平稳；

4）加盟的其他品牌下滑；

5）行业整体预计出现下滑。

【1-2月合计及后续展望】

1）截至目前1-2月行业整体下滑20%-25%，品牌分化显著，周大福、潮宏基表现最优；

2）2月底乐观预期行业增长10%，中性预期持平，悲观预期下滑5%；

【头部品牌增长归因】

周大福：1）基数低；2）黄金克减从40元提至80-100元，价格策略；3）门店收缩至5800家，同店数据显著优于同期。

潮宏基：1）黄金克重消费趋势向上，品牌认可度提升；2）产品IP化、差异化突出，获客能力增强；3）价格策略灵活，跟随周大福并保留大单议价空间；4）聚焦高线城市，80/70后高消费力客群占比提升；5）全年净开店约200家，渠道保持扩张。

【春节热销产品与消费特征】

1）消费以日常佩戴、礼赠为主，婚嫁类需求占比下降；

2）高线城市看重品牌+设计+性价比，低线城市价格敏感度极高，价格战激烈。

【区域表现差异】

1）区域排名：华北＞华南＞华东＞西北；

2）高线城市销售显著好于低线城市，与往年春节低线领跑特征相反。

于健 /谷亦清

综合经销商（华东、华中、川渝）春节调味品反馈：

1）海天：1-2月该经销商增长3%，其中餐饮渠道增长2%-3%，因为今年春节假期长务工人员迁徙的动作大，所以很多小餐饮关门的周期较长。该经销商有信心完成其26年保底5%增长任务。

2）千禾：1-2月该经销商正增长5%-6%，主要来自零售渠道（卖场、连锁便利等），促销活动积极（四瓶套餐低价）。该经销商有信心完成其10%年增长任务。

3）颐海：1-2月该经销商批发渠道增长较好，零售渠道增长2%左右，部分单品春节后将涨价。该经销商有信心完成其10%年增长任务。

4）厨邦：25年该经销商负增长8%；该经销商年增长任务10%。

5）安琪酵母：1-2月该经销商民用酵母增长13%-14%，专业客户（烘焙）负增长3%-4%，主因春节假期长关店长+提前备货影响。整体进度达标，该经销商对于其全年10%任务有信心。

一、《指导意见》含金量：由三部门联合印发酿酒产业26-30年顶层设计，打破了此前行业缺乏系统性政策引导的局面，旨在推动产业从粗放式发展向高质量转型，以“量化目标锚定、全产业链升级”为导向，明确了28年“3个以上千亿级产区、10个以上百亿级园区”及30年“数智化、绿色化、国际化”目标，引导资源向核心产区、龙头企业集中，推动产业实现原料标准化、生产智能化、产品多元化、市场国际化的全方位升级，契合新质生产力发展要求。

二、《指导意见》具体举措：一是明确原料、技术端的标准化要求，将进一步强化头部酒企的壁垒优势，行业集中度有望持续提升；二是业态创新与国际化布局，既打开了传统酒企的第二增长曲线，也催生了精酿、预调酒等高毛利创新品类的发展空间，包括：推广柔性设计、定制生产、个性消费，开发特色果露酒、精酿啤酒、即饮预调酒、跨界融合型食品等，支持威士忌、白兰地、伏特加等产品本土化发展；鼓励企业合理合规开展海外投资收购，支持“酒餐融合协同出海”等；三是政策配套的产融合作、技术扶持等举措，将降低龙头企业转型与扩张成本。

三、对行业影响：当前白酒行业正在调整期中迎来全面转型，包括新需求端的培育开拓/生产端的数字化转型/营销端的消费者转型/产品端的矩阵转型/渠道端的B向C端转型等，在酒企经销商大会/年末集团大会内，以上内容也自上而下被高频提及（比如：一、上周汾酒集团内部大会上，袁总最新表示“共创型组织”是汾酒二次创业的关键一招，要走出一条与消费者共创、与AI共创，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，不断激发消费端的潜力，从而带活整个产业链的发展道路；二、上周五粮液集团内部大会上，市委副书记/市长杜海洋表示五粮液要在调整期续写“酒王”新辉煌，要持续以市场为导向，持续提升“名酒率”；三、上周泸州政府表示，26年将推动白酒产业稳健发展，丰富微醺等消费领域，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！