锂电+储能+风电更新 1、瑞...

瑞银在最新发布的报告中，旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并指出，市场已进入第三次锂价超级周期。

报告认为，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长。

出口关税边际下降、利好储能系统出口：

1）2月20日，美国最高法院裁决认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税违法，由此芬太尼关税、对等关税有望取消实施（储能系统相关税率分别为10%、10%）；

2）随后，特朗普签署行政令，依据《1974年贸易法》第122条对全球商品加征10%关税，原定2月24日生效，特朗普通过社交媒体将税率提高至15%并立即生效。

据此测算，我国储能系统出口美国总税率#有望下降5%（此前总税率为48.4%，此次调整后关税为：基础关税3.4%+301关税25%+临时关税15%=43.4%），关税压力下降利好我国储能系统集成出口。

OBBB法案细则落地、总体符合预期 2月美国落地OBBB法案储能细则，总体符合预期，但技术授权限制和PFE计算穿透到原材料，较预期略微严格；新增MACR测算方式，需穿透到原材料。

我们认为，OBBB法案有一定过渡期，短期对中国企业出货量影响有限，叠加AI数据中心对储能需求拉动，预计今年美国大储需求仍维持20-30%的增长。考虑美国本土电芯产能和铁锂技术有限，预计仍需依赖中国企业海外产能，另外不排除美国缺电情况下，部分项目不考虑补贴，直接采购中国厂商电池和系统。

26-27年全球储能爆发是趋势，产业链相关：宁德时代和阳光电源，当前位置已反应悲观预期，估值底部；其次：亿纬锂能和海博思创，阿特斯、中创新航、比亚迪等，以及鹏辉能源。（不构成投资建议）

风险提示：需求不及预期、政策不及预期、竞争加剧。

假期期间，美储事件主要是：

1）大美丽首批实施指引发布，内容基本符合预期，对企业有据可依可出口，对二级破除最悲观预期；

2）芬太尼及对等关税失效，特朗普发布122关税，储能出口关税下降5-10%。对此我们认为，虽然中国集成出口压制因素仍为OBBB法案，但考虑到海外电芯供给仍不足、缺电下储能需求提升刚性加强，同时边际上关税松动后中国产品性价比有望进一步提升，美储情绪有望迎来修复。

大美丽法案方面：

2月12日美财政部及国税局发布2026-15号通知，本质为法案的实施指导，系统集成的成本限制、技术授权限制无本质变化，预计后续还会继续出台指导文件。

根据指导，集成产品和电站界定PFE成本默认参考安全港表格，电池等子组件生产按实际发生额（发票、运费单据）来界定各项材料/矿的成本。

目前北美储获得税收抵免路径仍然为：

1)全部采购非中国电池；2）AB柜方案采购一部分非中国电池等。我们认为，随指导文件陆续出台，产业链解决方案将加速落地、缓解终端观望情绪、破除最悲观预期。

关税方面

2月21日美国最高法院正式宣布对等关税及芬太尼关税失效，此后特朗普以行政命令发布针10-15%的122关税。

因此，中国储能及电池出口北美关税由48.4%（基础3.4%+301关税25%+芬太尼10%+对等10%）下降5-10%，海外产能出口仅剩3.4%基础关税+10-15%的122关税。#我们测算，对等关税取消后东南亚集成出口/无退税情况下，收益率已经高于采购日韩生产电池/有补贴，但仍低于美国本土制造电池。

综上所述，此前美国储能压制因素反应充分，我们坚定看好缺电下美国储能需求高增确定，伴随产业链加速落地OBBB应对方案、关税松动，板块情绪有望修复。

总体： 长假期间主变化在于光伏设备北美拜访及美国贸易政策，有望催化太空光伏及储能行情。同时，锂电排产高位、AIDC及机器人催化众多，继续重点推荐。

光伏： 光伏协会发布1月成本分析，为行业价格修复提供一定支撑，后续传统光伏趋势性行情需跟踪需求预期转变。

太空光伏产业趋势明确，设备企业春节前后赴美拜访客户，主材和辅材企业积极开展股权投资和产品研发。看好太空光伏贝塔，太空电池以及卫星电源公司：钧达、日升、明阳、晶能、天合等，订单落地确定性强的设备企业：迈为、奥特维、晶盛、双良等，辅材企业：福斯特、海优、聚和、帝科等。

储能： 大储OBBB首批实施指引发布，破除最悲观预期，同时芬太尼和对等关税失效构成边际利好，有利于美储情绪修复。后续北美AIDC储能订单释放、国内容量电价省级细则出台等有望催化行情。户储方面Q1淡季不淡，乌克兰/澳洲/英国等亮眼，期待3月排产数据环比高增，触发新一轮行情。继续重点推荐大储龙头阳光、阿特斯、海博等；户储龙头德业、艾罗等。

锂电： 节后排产继续上行，有望再创新高，产业链价格谈判再迎窗口期，期待积极变化。中长期首推电池环节，尤其是有阿尔法的宁德、亿纬等，继续推荐中期估值低位的隔膜、铜箔环节，同时推荐涨价弹性的6F、铁锂环节，包括璞泰来、恩捷、嘉元、天赐、富临、裕能、尚太等。新技术方面重视固态电池和钠电，其中重视干法电极和等静压等设备环节，同时布局硫化锂和无负极方案。

风电： 再次强调，重视十五五风电新一轮景气周期起点，相关公司商业航天布局、国内外海风进展、风机盈利修复有望形成催化风电赛道beta，管桩、风机、海缆&零部件龙头。大金、海力、天顺、明阳智能-德华芯片。

电力设备： 春节期间PJM拟118亿美元加码电网，服务于数据中心，OpenAI新推6000亿美元投资计划并拟融资1000美元，需求端持续景气。继续重点推荐“北美缺电3+3”：变压器：思源、伊戈尔、金盘、AI电源四方、麦米、科士达；同时，高压变压器出口扩散方向特变、望变、白云、安靠、宏远等。机器人：三花，新泉，斯菱，福赛，荣泰，北特，鸣志，潜在供应商科达利等。（以上不构成投资建议）

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！