新能源更新：锂电+固态电池+光...

上周中创新航年会召开，打响年底供应商大会第一枪。

从企业预期来看，大家对明年储能端需求表现较为乐观。与此同时，近期头部企业已逐渐上修明年目标，电池端需求维持高速增长确定性较高。

现铁锂电芯材料成本270元/度电，三元电芯材料成本386元/度电。

辅料硫酸、硫磺价格继续上行，磷酸、工业一铵价格维持高位，同时一铵成本账算不过来，主流封单观望。从明年展望来看，新能源领域用量占比继续抬升之后，优质磷矿资源已经显现出紧张苗头，市场预计高镁磷矿或有替代性涨价。

亚铁今年的供需平衡已经开始失衡，明年短缺已成定局。从主流企业工艺来看，未来往铁法方向探索或是不错选择。

随着主流电池厂陆续召开供应商大会，铁锂未来的需求确定性逐渐提高，但内卷式低价竞争仍未改善，观察年底价格谈判。

宁德周五公告了前高管的减持。

我们解读如下，此前减持已有传言，最近公告应该是刚好排队到。减持均为询价转让，周末预计已经找好了，预计折扣在9折以上，还是体现了对公司的看好，只是资金需求。行业层面，我们认为核心还是交易需求超预期之下各环节的盈利修复，以及短期价格催化信息。

按照目前市场逻辑：

1）优先看涨价，6F、VC、铁锂最优，预计铁锂效仿此前VC最低限价会议下周召开，后续预计给大客户涨价1000以上，有望超预期。在不涨价情况下，四季度已经有企业盈利。万润、丰元、安达、裕能、德方

2）其次看隔膜负极，格局最好，涨价可能短期没那么强，但是看好后续格局带来的长期持续价格。恩捷、尚太、中科、星源

3）最后看电池，市场担心材料涨价对电池影响，但是往26年看，电池还是最缺的环节，电池还是盈利兑现度最好的环节。宁德、瑞浦、鹏辉、xwd、yw

以上不构成投资建议！

什么是自生成锂负极？

采用铜锂合金的形式作为负极载体（即一种自生成负极），起负极作用的仍是锂金属。但不同于传统形式的锂负极，锂和铜机械贴合，靠等静压压紧；自生成锂金属负极的铜和锂靠合金层连接。

自生成锂负极有哪些优点？

-自生成负极的金属锂和铜箔界面结合好，有效避免锂枝晶形成；

-缓解膨胀，大大提升了安全性、寿命；

-相比传统形式的锂金属负极，减少锂用量，降低成本。

为什么要做自生成锂金属负极？

固态电池目前最大的难题仍是固固界面接触问题，#自生成锂负极相当于在电池外部解决了铜箔与锂金属的界面问题，极大降低了固态电池的产业化难度。

对产业链有何影响：1）商业模式变化：集流体和负极两个环节的供应商变成【集流体+负极一体化】供应商；2）价值量提升5倍： 一平铜箔5元，一平铜锂合金预计30元。

硅基负极全景解析

锂电产业链2023-2024年大幅过剩，在需求超预期和供给扩张放缓下，2025Q4开启新一轮周期。预计湿法隔膜在25、26年表观产能利用率68%、72%，需要考虑两个变化，一是储能切湿法，大电芯会加速切换，25年预计储能湿法渗透率40%-50%，若26年提升至70%，产能利用率达到75%-80%；二是考虑5μm渗透率提升，5μm会导致产能减少50%，若渗透率10%，产能利用率达到85%-90%。目前小客户谈10%涨价，已有落地；龙头涨价仍在谈判中。

硫磺价格：11月14日，国内99.5%硫磺华东地区到岸价报3860元/吨，月环比上涨+43%，同比上涨+166%。外盘合约价格持续走高，部分中东12月船货成交价已对应到岸成本超4000元/吨，对国内价格形成强支撑。

固态电池产业化加速催化：硫基材料需求从“故事”逐步迈向“现实”

近日，某头部电池厂已启动GWh级别固态电池产线招标，核心设备量产机型开始导入。 招标时点早于市场预期（原预计需等待中期审查后），预示技术落地进度条加速。硫化物是固态关键电解质材料，其电解质材料对高纯硫的需求强度是传统锂电的数倍，高纯硫磺需求将有望从实验室的“公斤级”跃升至产业的“吨级”。硫化物固态电解质能作为研发+产业化热点，目前工艺路线大致有（仅供参考）：

路径一（主流）：硫磺 → 硫酸 → 与锂化合物（如碳酸锂）反应生成硫化锂。

路径二（高纯路线）：硫磺 → 硫化氢（H₂S） → 与锂源（如丁基锂）在严格控制的无水无氧环境下反应，生成高纯度的硫化锂。

硫磺需求端：新能源赛道需求结构性上行，有色金属冶炼+新能源+固态电池材料打开成长空间

硫磺下游结构：农业板块（主要是磷肥）占比超过50%；其余需求分布在硫磺制酸、己内酰胺、钛白粉以及快速增长的新能源等领域。传统磷肥需求保持刚性同时，新能源领域用硫呈现爆发式增长。印尼镍钴项目（1吨镍消耗10吨硫磺）2025-2027年需求超700万吨，将大幅分流全球供给。据隆众资讯数据，中国硫磺下游消费量从2021年的1819万吨预计增长至2025年的2114万吨，年复合增长率约4%。

硫磺供给端：进口依存度近50%背景下资源持续紧张，供给弹性长期受限

2024年全球总硫磺供应量约8070万吨（作为石油炼厂副产物）。国内产能增量有限且部分副产产能受限，中石化及民营大炼化占比超70%，格局集中，需求增长使得进口依存度近年来从42%升至近50%。核心矛盾在进口：中东占全球供应32%但资源倾向印尼；俄罗斯因炼厂受袭禁止出口至2025年底，预计影响持续至2026年Q1。

港口库存降至绝对低位，且2025年上半年多次发生伊朗资源毁约事件，到港不确定性加剧。新增产能周期漫长，2026年中东炼油新装置投产前，供给紧张局面难解。

上周VC涨幅最大、6F关注长单谈判进展。

截至周五，VC散单价格已上涨至10.75万元，近7天涨幅高达77.69%，VC厂商山东亘元、亿普新材料均停产检修，VC散单价格存在进一步上行空间。

截至周五，6F散单价格为13.5万元，近7/30/60天涨幅分别为13.45%/87.50%/143.24%，核心关注下周天赐与c长单谈判进展。

铁锂和铜箔本周有望涨价。根据专家反馈，c下周与铁锂和铜箔厂商谈价，四代高压密产品占比快速提升，导致四代产能紧缺，铁锂涨幅有望超过此前市场预期的1k，铜箔涨幅尚未明确。铁锂：裕能、富临、万润等；铜箔嘉元、中一、德福等。

1）容百科技公告，将成宁德时代钠电正极粉料第一供应商，后者承诺每年采购不低于其总采购量的60%。

2）宁德时代股东黄世霖拟询价转让不超1%公司股份，对应市值约184亿元。

11月进入固态核心催化期、有望开启新一轮行情。固态电池11月进入核心催化期，

包括：

①工信部专项正式进入中期审查，头部电池企业进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期；

②头部电池厂+车厂年底前预计开启量产线招标，将确定相关设备+材料的供应商；

③搭载头部厂商全固态电池的车型（重卡）有望在年底或明年年初进行初步测试。

经过1-2个月的时间，核心调整较为充分（近30%），在三季报业绩期过后，有望开启新一轮行情！

国家层面高度重视、产业化大趋势确定、商业化节点有望提前。固态电池是全球下一代电池技术竞争的关键制高点，日韩美企业持续投入大量资金，目标27年进行初步商业化，进而弯道超车锂电产业链。

国层面高度重视，无论是政策端还是媒体端，均对固态电池进行重点支持和宣传，固态产业化大趋势确定，26年中建成gwh级量产线，26年下半年开启密集路试，27年开启示范性运营，细分场景开启规模应用，30年大规模商业化，行业预计开启万亿级市场。

长安汽车：副总裁、深蓝汽车董事长邓承浩表示，预计2027年全固态电池将小规模示范运行

东风汽车：将于2027年12月中试搭载全固态电池，东风350Wh/kg固态电池明年9月量产上车

宁德时代：曾表示，公司全固态电池技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产。

奇瑞：犀牛S全固态电池将于2027年完成装车验证。

丰田：碳中和工程开发中心总裁在东京车展期间介绍，公司正按原定时间表推进，预计将在2027年或2028年推出首款搭载固态电池的量产车型

日产：表示在下一代纯电动汽车上寄予厚望的全固态电池试制品，已实现了相当于现有电池两倍续航里程的性能，并计划2028年实现规模化量产

宝马：集团宣布全球首辆搭载全固态电池(ASSB)的BMW i7测试车型在慕尼黑正式启动道路实测。

奔驰：与Factorial合作的Solstice电池（450Wh/kg）测试车单次充电续航超过了1000公里。

三星：计划于2027年开始大规模生产固态电池。

广汽集团：在11月8日宣布，公司已成功打通全固态电池的全流程制造工艺，预计该产品将于2026年正式装车，并搭载于昊铂车型上。

比亚迪：则计划从2027年起，针对中高端电动汽车领域小批量生产硫化物全固态电池，并在2030年将其应用于主流电动汽车中

蜂巢能源：董事长杨红新认为，2027年可以实现全固态电池小批量示范装车

国轩高科：首席科学家朱星宝甚至表示，如果采用复合技术路线，2026年上车都有可能

11月15日：有机硅“反内卷”会议迅速见效，11月14日鲁西DMC报价再涨500！涨至13000元/吨，两日累涨2000！并且下周11月18日，史无前例的实控人会议将重磅召开，这应该是有机硅行业进入下行周期以来规格最高的一次企业座谈会。由此可见，有机硅“反内卷”已不仅是舆论热词，而是上升至顶层策略的关键命题。

总体来看，近两年国内无新增产能，国外产能又处于收缩趋势，而随着行业自律深化，配合下游需求增速节奏，协同减产有效落地，市场供需矛盾有望以时间换空间得到一定的改善

当前，有机硅行业处于资本开支放缓 + 内需保持高增 + 海外竞争对手退出的阶段性有利组合，周期拐点正在临近。叠加行业在 2025 年前已多次召开会议推进反内卷，行业供需格局改善趋势明确、价格中枢有望持续抬升。

兴发集团称，有机硅价格每上涨 1000 元/吨，预计可为公司增加约 3 亿元/年利润。 在行业协同涨价背景下，该数据对盈利弹性具有直接放大效应。合盛硅业、兴发集团、东岳硅材、鲁西化工、三友化工等。

主材方面，硅料价格环比持平，预计11月以持稳为主，低价仍有小幅松动的可能；硅片价格延续下行走势，183N、210RN、210R价格分别是1.30、1.30、1.63元/片；电池183N型号价格下滑，其余价格维持稳定，印度厂商转向采购东南亚电池，对中国电池片的需求产生影响；组件价格保持平稳，但市场需求趋于平淡。

辅材方面，光伏玻璃价格环暂时维持稳定，库存天数依旧超过20天；EVA周价格维持稳定，但供需格局呈现为供过于求。

①转换效率已经不是问题，核心在于稳定性

钙钛矿始于2009年，转换效率从最初的3.8%，到目前已经超过26%，目前协鑫光电在1m*2m的尺寸上已经实现了19.04%的转换效率，叠层组件在小尺寸上也已经做到了近30%，效率远超晶硅。隆基晶硅和钙钛矿叠层电池转换效率已达到33%，晶科能源TOPCon/钙钛矿实验室效率为34.22%。因此目前核心问题是减少衰减，提升稳定性。

②稳定性问题逐步攻克。实验室的高效率需要与足够的稳定性相匹配，才能走向市场。目前稳定性研究已有显著进展。近期#半导体所研制出光电转换效率超过27%的钙钛矿太阳能电池，1500小时后，衰减不超过15%。

③规模化量产时代虽迟但到。2025年极电光能和协鑫光电的GW级别产线分呗落地投产，2025年10月29日，协鑫光电GW级钙钛矿产线首片2400mm×1150mm全尺寸钙钛矿组件正式下线，未来通过效率和稳定性的平衡，有望加速钙钛矿的早日商业化量产。

④光伏反内卷支持技术迭代，钙钛矿重要性愈发突显

2025年10月28日央视财经栏目报道中国光伏产业现状，大篇幅讲述钙钛矿；11月11日，工信部发布#《关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知》、《制造业中试平台重点方向建设要点（2025 版）》，在前沿材料中提及钙钛矿材料、在能源电子方向的中试平台建设中提及要聚焦#钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术，全固态电池、钠离子电池等。

在当下光伏反内卷的进程中，未来产能出清一靠供给侧改革，二靠技术迭代，钙钛矿重要性不言而喻。

钙钛矿相关公司有哪些？仅梳理，不构成投资建议

钙钛矿设备：京山轻机、帝尔激光/德龙/英诺/杰普特/联赢、捷佳伟创、西子洁能（参股众能光电）、奥来德、曼恩斯特

钙钛矿组件：杭州柯林、奥联电子、协鑫科技（协鑫光电）

TCO玻璃：耀皮玻璃、金晶科技

钙钛矿胶膜：福斯特

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！