特高压+AIDC电力更新 1...

本批次总金额165.39亿元，主要面向蒙西-京津冀、藏粤工程送端。分公司看，国电南瑞/中国西电/特变电工分别中标30.5/29.8/24.4亿元

换流阀： 总金额65.1亿元共7包，其中国电南瑞中标28.9亿元，占比44%，中标3包（蒙西送端常直、受端柔直及藏粤送端5kA柔直）；许继电气11.7亿元，占比18%，中标1包（藏粤送端5kA柔直）；荣信汇科11.3亿元，占比17%，中标1包（蒙西受端柔直）；中国西电、特变电工均中标6.6亿元，均为1包藏粤送端3kA柔直。

换流阀： 总金额56.7亿元，其中中国西电/特变电工/保变电气/山东电工分别占比31%/30%/20%/19%。

组合电器： 总金额6.3亿元，其中平高电气/思源电气/中国西电分别占比46%/28%/26%。

直流穿墙套管： 总金额4.2亿元，其中平高电气/中国西电分别占比63%/10%。

南网10月底已开启藏粤直流受端配套设备招标，叠加近期5项直流背靠背工程核准，我们持续看好今年底开始至明年上半年多个特高压项目有望进入核准、设备招标阶段，有望为特高压核心设备龙头带来新一轮业绩支撑。

百亿特高压设备招标落地

主要针对【藏粤工程】【蒙西-京津冀】特高压柔直项目。

藏粤工程多端柔直、蒙西-京津冀受端柔直，因此本次设备招标总价值量达160亿以上。

1）换流阀+换流变金额最大

换流阀+换流变总金额合计超百亿。

2）柔直阀维持高价

柔直阀价值量最大超60亿

【蒙西】一、受端柔直阀约20亿+；二、送端常直6亿左右

【藏粤】一、昌都柔直阀约20亿+；二、察隅柔直阀10亿+；

份额：南瑞/许继/荣信/特变/西电均有中标，南瑞占比近50%、许继约18%、符合预期。

3）换流变价值量超50e、头部公司增益明显

西电/特变/保变/山东电力设备均有中标，头部格局稳定。

4）柔直阀&换流变头部企业增益显著，南瑞/西电/特变中标额位列前三。

观点

一、百亿特高压设备落地、头部公司订单持续补强

二、155大量特高压+互济项目，将对核心设备柔直阀/变压器/GIL等，带来较好增量

三、许继电气(柔直阀)、国电南瑞(柔直阀)、中国西电(IGCT/变压器/GIL)、平高电气(GIL/穿墙套管等)、广信科技(绝缘材料)等。

近期气设备出口链连续调整，实际产业逻辑未变：

1）英伟达&CSP大厂对未来需求乐观，谷歌提到未来每6个月AI算力需求翻一番；

2）Meta布局电力交易侧面反映电力紧张。

终端需求扩容下，继续关注供应紧张的电源&变压器环节。

1）SST/HVDC-四方、科士达、麦米、正泰等；

2）变压器-思源、金盘、伊戈尔、特变、广信等。

产业链部分厂商更新如下，仅作为产业链示例分析，不构成投资建议！

科士达：即将落地台湾厂商UPS整机代工订单，Solaredge大客户订单增加至10亿元。除欧洲大厂已签北美UPS模块代工一、二批订单1、3.5亿元外，台湾厂商UPS整机订单即将落地（预计26Q1开始交付，同步导入集成电力模块）、第三家客户导入顺利，预计26年底推出SST。另外，S客户户储总计新增10亿元订单，Q4开始交付，Q3已锁价锁量宁德电池6亿元。

伊戈尔：美国多下游变压器全面发力。数据中心下游，美/日市场Q3开始交付，已拿到大规模订单，26年有望高增；储能下游，国内储能出口企业全面合作，美国当地储能企业也已突破，Q3实现千万级别交付，26年有望达亿元，且美国其他储能企业也在接触；配电下游，美国本土工厂投产后，订单高增。直接出海毛利率显著高于国内，奠定未来毛利率持续提升基础。

麦格米特：大单意向加强/匹配需求自有资金寻找泰国扩产，目前公司已进入几十家客户的认证流程，部分客户的认证已全打通，订单更多取决于客户的替代意愿，目前下游因单一供应商风险（产能、话语权等）有明确的引入二供/三供诉求。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！