商业航天+卫星+低空eVTOL...

①12月10日，力箭一号遥十一运载火箭成功发射一箭9星。我国在东风商业航天创新试验区使用力箭一号遥十一运载火箭，成功将阿联酋813卫星、吉星高分07B01星、东坡15号卫星等9颗卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。

②此次发射，力箭一号火箭再次服务国际客户，搭载了3颗外国卫星。

③国产首款重载电动垂直起降飞行器AR-E800首飞成功。

12月9日星网应用院相控阵终端等招标公告中标候选人，中国卫星子公司航天恒星、海格通信子公司长沙金维、盟升电子等中标！其他中标单位包括神舟卫通（电科54所背景）、飞思通信（航空工业背景）、两江卫通（两江航投+星网背景）、中森通信等。

星网近期招标中标候选人公示（所有价格均为不含税报价）

项目：低轨增强型宽带等效0.6米相控阵终端

1、神舟卫通（140万）

2、飞思通信（178万）

3、航天恒星（153万）

项目：低轨宽带等效0.45米相控阵终端（不含核心模组）及低轨宽带等效0.6米相控阵终端（不含核心模组）

1、飞思通信（0.6m：39.56万/套，0.45m：22.20万/套）

2、航天恒星（0.6m：34万/套，0.45m：19万/套）

3、神舟卫通（0.6m：40.15万/套，0.45m：22.12万/套）

4、盟升电子（0.6m：29.86万/套，0.45m：17.85万/套）

项目：窄带导航增强测试终端

1、航天恒星（增强：17万/套，独立：23万/套）

2、长沙金维（增强：18.8万/套，独立：26.6万/套）

3、两江卫通（增强：17.4万/套，独立：24.36万/套）

4、中森通信（增强：17.6万/套，独立：24.64万/套）

项目：宽带多波束相控阵导航增强测试终端

1、航天恒星（57万/套）

2、长沙金维（64.6万/套）

3、两江卫通（64.6万/套）

事件：12月9日星网应用院相控阵终端等招标公示中标候选人，中国卫星子公司航天恒星、海格通信子公司长沙金维、盟升电子等中标.

在“低轨增强型宽带等效0.6米相控阵终端”项目中，神舟卫通、飞思通信、航天恒星中标价分别为140万元、178万元和153万元；在“低轨宽带等效0.45米及0.6米相控阵终端（不含核心模组）”项目中，飞思通信、航天恒星、神舟卫通、盟升电子在0.6米终端中标价分别为每套40万、34万、40万、30万元，0.45米终端中标价分别为每套22万元、19万元、22万元、18万元；窄带导航增强测试终端中标公司有航天恒星、长沙金维、两江卫通、中森通信，宽带多波束相控阵导航增强测试终端航天恒星中标公司有航天恒星、长沙金维、两江卫通.

我们认为此次招标公示有三大看点 ：

应用端市场打开： 星网卫星发射量较2024年增长980%，组网节奏显著加快，终端招标的推进表明应用端市场打开，产业链商业闭环正在加速形成。

特种行业应用潜力释放： 俄乌冲突中“星链”的广泛应用已成为战争形态演变的一大标志，因此国产卫星互联网在特种行业应用潜力有望释放。此外，参考SpaceX已生产出1000万个星链Starlink终端，国产卫星互联网终端市场广阔。

竞争格局初现： 央国企与民企同台竞技，但民企报价明显低于央国企竞争对手，显示出民企在成本控制和市场化中突出的价格竞争力。盟升电子、中国卫星、海格通信等。

风险提示：产业研发/商业化/产能提升不及预期

核心观点：

商业航天正在经历从“单纯发射”向“可回收/低成本”跨越的关键时刻。我们判断，随着下周关键型号的发射及后续头部商业火箭的进展，中美商业航天的运力与成本差距将开始实质性缩小。

近期两大核心催化剂：

1）长征12号甲（CZ-12A）首飞在即（预期下周）

里程碑意义：作为我国首款3.8米直径单芯级液体运载火箭，其将在酒泉卫星发射中心首飞。

预期差：本次任务不仅意味着新工位入规，更将验证多项未来可回收复用的关键技术。一旦验证顺利，将为明年运力成本的大幅下降奠定里程碑式基础，标志着“国家队”在商业降本路线上迈出实质性一步。

2）蓝箭航天“朱雀三号”箭在弦上

确定性高：朱雀三号作为国内液氧甲烷可回收火箭的领跑者，第二发试验箭回收成功的概率极高。

节奏加快：公司已储备2-3枚后续箭体，计划在1个月至1个季度内高频发射。这将是中国商业航天最接近SpaceX“猎鹰9号”模式的时刻。

根据彭博12月10日消息，埃隆・马斯克旗下SpaceX正推进IPO计划，拟融资规模远超300亿美元，有望成为史上最大规模IPO，公司目标整体估值约1.5万亿美元。

核心规模与估值突破：此次IPO目标估值将使SpaceX市值接近沙特阿美2019年创纪录上市时的水平。当时这家石油巨头通过IPO募集约290亿美元资金，而SpaceX拟融资规模远超这一数值，一旦落地将刷新全球IPO规模纪录。

上市时间规划明确：SpaceX管理层及顾问团队正致力于2026年中后期完成上市。IPO具体时间将根据市场状况及其他因素灵活调整。

我们近期线下深入调研了复旦微电、新雷能，并在昨日盘后召开了陕西华达电话会交流，就商业航天方向各公司的布局做一下更新：

不构成投资建议

复旦微电：

1）商业航天布局：当前在轨的国产方案基本均采用公司FPGA及存储，而FPGA及存储价值量预计占整星10%左右。后续卫星方案仍极大概率在核心芯片上采用抗辐照路线，公司卡位领先。

2）观点：公司高可靠新品卡位领先，卫星互联网及端侧AI将打开第二、第三成长曲线。

新雷能：

1）商业航天布局：公司参与配套长征系列火箭，电源模块间接供应XW，采用工业级技术而非抗辐照技术与友商差异化竞争。

2）观点：公司为NV链二次电源核心标的，海外+国内数据中心将逐步成为公司收入利润的主要支撑。

陕西华达：

1）商业航天布局：公司在XW上的射频连接器市占率领先，且二代方案上的价值量进一步提升至百万左右。同时，公司参与G60及长征火箭配套。

以下不构成投资建议！

事件：12月10日公告，广联航空与天津跃峰科技签订意向收购排他协议至26年4月30日。

入列国家队

拟收购天津跃峰51%股份，跃峰是航天院所及民营火箭总体重点外协厂商，#参与配套长征系列、朱雀系列、天龙系列等火箭关键部件加工任务，是长征五、七号火箭突出贡献单位。

单箭千万级ASP

公司主要生产的贮箱是火箭的主体结构，用来贮存火箭燃料，也是最复杂、最大件、承载力最强的结构模块之一；液体火箭通常有多个贮箱，分别用于储存氧化剂和燃烧剂，#目前两级结构火箭ASP1500万、后续升级重型箭ASP3000万。

卫星领域

公司是国内太阳翼核心供应商，目前正配套航天八院等开发太阳翼项目，后续将扩产切入整星电源系统。

机器人领域

公司批量供货天工机器人、ASP10w，发力复合轻量化材料及结构件，凭借航空级的制造和组装能力降维打击；绑定哈工大，后续有望发力灵巧手和关节电机。

空间测算

主业营收10亿+无人机列装放量10亿，对应2亿利润。火箭领域，公司是蓝箭系“赛力斯”，绑定国家队&头部民企，卡位稀缺，后续单发箭保守2000万asp，净利润20%，按照国家队+商业队每年500发箭测算，市占率50%，10e利润。#合计12亿利润、目前PE仅5X、严重低估。

12月10日，从中国航空工业集团有限公司获悉，由该集团自主研制的国产首款800公斤级重载电动垂直起降飞行器（eVTOL）AR-E800首飞成功，标志着我国在低空物流领域迎来了一款全新的、智能化的重载运输平台。

AR-E800是航空工业集团第一款以“商业成功”为核心目标打造的eVTOL产品。

在立项之初，研制团队重点针对山区电网铁塔建设、基础设施工程吊装、生鲜农产品转运等通航场景展开调查研究，并基于相关需求采用了多旋翼构型和模块化设计。

AR-E800核心亮点在于拥有一个可快速拆卸的多功能货舱，可使无人机能灵活在“腹内带货”与“外部吊挂”两种运输模式间切换。其最大任务载重量达300公斤，既可以向高山基站运输设备、在复杂地形进行工程作业，还能承担景区物资保障、应急物资投送等任务。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！