AI电力+燃气轮机更新 1、...

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12月2日晚，杰瑞公告“再次”与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同，双方已达成共识，在数据中心供配电系统领域开展全方位协作——关键设备+智能运维+全生命周期。

1、超预期一：25年数据中心订单金额增至2.5-3e美元。（1）租赁收入约7kw美元；（2）11月公告1e美元销售订单，预期今年底26年初交付；（3）当前1e美元销售订单预期明年陆续交付。（4）经过我们测算， 若订单全部交付会累计增厚约7e利润。

2、超预期二：合作范围由燃机到供配电一体化系统。本次客户合作范围进一步扩展至供配电系统。（1）纵深发展：未来公司业务计划进一步扩展至#数据中心供电、配电、储能、变频电力传送、热处理以及液冷解决方案，；（2）从硬件到软件：解决Ai电力的软件问题。

3、杰瑞是极具稀缺性的北美缺电相关。（1）积累期长，公司订单的涌现本质上是将过去十余年在油服领域积累的技术在数据中心复现；（2）锁定燃机机头资源，未来三年累计锁定800MW；（3）产品谱系全，燃发+柴发+内燃式+储能等；（4）客户覆盖广，除了北美还有中东的客户储备。

公司未来还会签订更多订单，围绕电怎么来？电怎么用？热量怎么处理？后续的运营？全方面布局，五年规划电力板块收入达到50e左右。

晚上电话会两个重要的点：①公司明确说了没啥诉求，单纯是业务进展的更新说明， 说明还是订单的确来得太快； ②业务范围以及业务区域的拓展，从供电解决方案到配电、储能、变频电力传送方案包括热处理解决方案以及后市场运维，以及明年可能在中东就有相应的业务布局。

电力是AI木桶上的短板，燃机是解决短板最有效的手段，且燃机产能向上斜率坡度缓，换言之，景气周期足够久，站在明年往后还能至少看4年！

还是维持上次更新的观点：杰瑞和恒立在某种程度上还是挺像的，一个T、一个美国数据中心，未来都有很大的想象空间。

2025 年燃气轮机订单量预计达 70 吉瓦，较 2024 年的 60 吉瓦增长，约为 2021 年低谷水平的两倍，第三方机构部分预估高达 85 吉瓦；西门子能源认为 70 吉瓦的年需求具备可持续性，三菱重工首席执行官也预计 2026 年需求将维持这一水平。

燃气轮机订单增长主要集中在美国市场，2025 年美国订单量达到 2019-2024 年平均水平的 2.5 倍，其他地区虽也呈现增长，但规模远不及美国，人工智能数据中心增长是美国市场需求热潮的核心驱动力。

燃气发电设备市场需求持续扩大，涵盖中型、小型涡轮机、航空衍生型涡轮机、往复式发动机发电机组及高温燃料电池等，2026-2027 年交付能力成为开发商关注的核心，具备交付能力的产品享有溢价。

1）市场竞争格局

燃气轮机设备及服务市场集中度较高，2024 年通用电气韦尔诺瓦、西门子能源、三菱重工三大供应商合计占据 73% 的全球市场份额，总销售额达 420 亿美元；贝克休斯以 9% 的全球份额位居第四，随后是七家以亚洲企业为主的供应商。

2025 年 10 月 13 日，斗山能源科技与美国某科技公司签署两台 380 兆瓦 H 级涡轮机订单，标志着其首次实现燃气轮机出口，成功跻身大型重型燃气轮机供应商行列，预计 2026 年底交付，快速交付能力是赢得该订单的关键因素。

2）产能扩张计划

重型燃气轮机新订单交付周期长达 4-5 年，各大原始设备制造商均在增加产能以维持在高需求环境下的市场份额。

通用电气韦尔诺瓦首席执行官斯科特・斯特拉齐克在 2025 年第二季度业绩电话会议中表示，天然气作为燃料的使用周期将比此前预期更长，未来十年及下一个十年仍将有大量天然气需求，认为当前正处于可靠基础负荷电力投资超级周期的开端。

西门子能源首席执行官克里斯蒂安・布鲁赫在 2025 财年业绩电话会议中也表示，需求将持续至 2028 年及本十年末，强调 “天然气将长期存在”。

2030 年前人工智能数据中心资本支出周期规模空前，预计总规模达 5 万亿美元，其中前五大超大规模科技公司占比约 50%，投资者高度关注可能延缓建设进程的瓶颈因素，涵盖芯片、电网、许可、能源及电力设备等领域。

2025 年第三季度超大规模科技公司资本支出进一步增加，Meta、亚马逊、微软均在 2025 年第三季度业绩中承诺扩大资本支出，预计 2025 年前五大超大规模科技公司资本支出达 4000 亿美元，2026 年同比增长约 45% 至 6000 亿美元，2028 年将达 7500 亿美元。

云计算相关超大规模科技公司计划 2026 财年进一步增加资本支出以支撑营收增长，例如亚马逊 2025 财年资本支出指引上调至 1250 亿美元，同比增长约 60%，管理层表示 2026 财年将进一步大幅增加。

谷歌 2025 财年资本支出预期上调至 910-930 亿美元（此前为 850 亿美元），同比增长约 75%，并计划在第四季度指引 2026 财年大幅增长；微软 2026 财年（截至 6 月）资本支出增长预计将超过 2025 财年的 58%，2025 财年总资本支出约 880 亿美元。

这些巨额资本支出推高全球科技行业资本支出占比，2025 年全球新增资本支出中 50% 来自科技行业，且科技行业正推动 2026 年全球资本支出增长预期。

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