锂电+固态+储能更新 1、锂...

碳酸锂现货价格逼近12万/吨，期现价差大幅缩小。

政策端，2026年乘用车/商用车补贴细则落地，支撑碳酸锂价格。

目前各大材料厂商手上库存见底，在看清未来需求确定性的情况下，碳酸锂有望上演补库行情。

排产看，1月主流电池厂排产环比下滑5%以内，淡季不淡。

6F天赐材料发了超预期的业绩预告，1月起，锂电很多公司都会陆续发布业绩预告（同比增长50%或扭亏），有望提振锂电板块。

节前铁锂5家公司停产检修，价格机制捋顺后利润有望顺利传导。电池厂和下游终端价格联动机制已逐步完善。

宁德26年大规模铺开钠电。

1）节前锂电板块量利催化相继落地，量的层面，2026年以旧换新正式发布，新能源乘用车按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元，边际上看11-12月因补贴额度用完，新能源车销量承压，新一轮政策落地有望带来车企排产悲观预期改善；中期维度看，不论是按车价补贴利好中端以上车型，还是购置税减免对100km以下插混取消，均有利于2026年单车带电量提升。利的层面，天赐材料发布业绩预告，反推2025Q4扣非净利润6.77-11.77亿元，考虑到10-11月按M-1计算价格较低，按中枢业绩可反推12月大客户订单预计价格已在12-13万元，财报端印证了涨价落地。

2）锂电主链继续推荐，政策落地下需求分歧有望提前验证，后续也可静待3月排产重新上行后对产业链价格的拉动，材料中6F、碳酸锂的供需逻辑最顺，能看到直接的价格弹性和赔率。

铁锂、铜箔、隔膜、负极等环节盈利持续低于合理分位，中期维度看改善趋势更可持续；电池环节近期在成本上涨预期下走势偏弱，实际的价格传导不会太差，储能散单涨价普遍已在7分-1毛，产业链公司反馈主要材料的联动机制也已建立。

相关梳理（不构成投资建议）：

弹性方向：6F（天赐、天际、多氟多、新宙邦、石大等）、碳酸锂（金属组覆盖，天华等）、铁锂（裕能、富临、龙蟠H股、万润等）。

稳健修复方向：电池（宁德、亿纬、欣旺达、国轩、中创、鹏辉等），璞泰来（负极、基膜），铜铝箔（德福、铜冠、鼎胜、诺德、嘉元、海亮、中一等），隔膜（恩捷、星源、佛塑等），负极（尚太、中科、贝特瑞等）；

镍涨价：中伟H股，材料估值支撑，镍冶炼业绩弹性。

3）同时关注新方向机会

一是钠电，凭借低温、循环、安全性优势，钠电在北方、换电等市场稳步推进产业化，同时从资源经济性看，锂-钠经济性对锂、铜价格敏感，在未来两年资源价格抬升趋势下，钠电进展有望提速，鼎胜（涨价带来业绩弹性，钠电铝箔负极侧纯增量且价值量提升）、容百（宁德聚阴核心供应商，同时关注铁锂新技术、三元海外改善），中科、振华、天奈、同兴等。

二是固态，关注头部电池厂设备招标和工信部二轮验证的催化节奏，紧抓宁德供应链，优选确定性和稀缺性。设备链＞材料链，设备关注干法电极和等静压链，宏工、纳科、荣旗、灵鸽等，整线重视先导，激光设备关注联赢；材料链看好有量增和格局重塑的硫化锂、锂负极和电解质，厦钨、洗霸、中一、海亮等。

以下不构成投资建议！

1）单12月业绩超预期。

Q4预告中值约9.3亿元，我们预计Q4经营性利润落于预告中上区间，预计在10亿元左右，其中12月单月盈利估算在6亿以上，公司单看12月份的年化利润超过70亿元。

2）电解液单位盈利超预期。

公司电解液单位盈利25Q4约4000元/吨，单12月份单位盈利超过8000元/吨，2026年公司预计电解液出货超100万吨（不含外售锂盐），即按照12月单位盈利测算，公司年化利润超过80亿元。

3）电解液非6f盈利贡献超预期。

公司q3单位盈利约800元/吨，12月单位盈利约8000元/吨，按照12万6F均价测算，公司6f对其单吨盈利贡献约5600元/吨，非6f部分贡献约2400元/吨，较q3也是大幅提升。盈利来源我们预计主要来自开工率提升以及其他添加剂材料的涨价贡献。市场在测算天赐业绩时往往忽视这部分利润贡献，天赐不只是全球最大的6f企业。

未来继续期待6f板块:

市场一直担心锂电q1淡季排产环比下滑对6f价格的影响，但忽略了q1 6f行业的例行检修。26q1锂电需求环比个位数下滑，但供给可能也会出现波动。

天赐不止是全球最大的6f、电解液企业，同时也是最大的lifsi、以及部分添加剂企业。q4非6f部分贡献单位盈利超预期可能只是一个起点。近期 LIFSI价格持续上行至12.25万元/吨，较底部上涨超35%。

市场在12月就固态电池的实际进展有分歧，我们认为头部大厂在积极推动全固态电池的量产。

据最新消息，红旗研发总院自主研发的首台全固态电池包装载于红旗天工06车型试制下线，标志着国内全固态电池正式迈入实车测试的新阶段。我们更新其进展如下：

红旗率先开始全固态上车验证，26年其他头部车企有望跟进

从节奏上，25年12月31日红旗首台全固态样车下线，26年1月4日正式进入实车测试阶段，目标27年底实现量产，搭载于红旗的高端旗舰轿车和SUV中。

目前在测试的红旗天工06（中型纯电SUV）有望实现：1）电芯能量密度达500Wh/kg；2）续航突破1000公里；3）充电5分钟，续航增加300公里。红旗的全固态产线中应用了清研纳科的干法设备。

除红旗外，搭载头部大厂的全固态电池车型有望于近期开始上车测试，为27年实现商业化应用铺平道路。即固态的产业趋势在持续加强，头部大厂的产业进展超当前市场预期。

以下不构成投资建议！

1）量产前夜、优先看好设备：26年锂电设备新订单有望实现同比50-100%向上/毛利率3-5pct提升，固态贡献0-1估值弹性，纯增量设备的北交所三杰纳科诺尔纳科的干法设备近期经中国机械工程学会评定为国际先进，已应用于国内外各家固态大厂）&利通科技&灵鸽科技、以及主业低估值&固态增量的联赢激光。

2）材料端，价值量大的硫化物电解质（含硫化锂）、负极集流体两个环节，目前产品卡位领先，与国内外头部大厂深度合作的厦钨新能、国瓷材料、海亮股份、中一科技。

孙潇雅/刘尊钰

1）新增装机：环比略有下滑。11月美国大储新增装机1.13GW/2.38GWh（同比+105%/+47%，环比-32.4%/-45.1%）；2025M1-11累计新增装机12.5GW/36.7GWh（同比+50.6%/+53.7%）

2）备案完成率：11月完成率40%维持平均水平。11月大储备案量2.83GW，实际完成率40.1%，环比小幅下滑。25M1-11完成率均值为40.6%，较24年均值40%略有提升

3）分区域看：西部地区为储能主力。分地区看，11月加州/德州/西部地区新增装机0.25/0.28/9.98GWh（占比10.4%/11.9%/42.0%），西部地区贡献主要装机来源

4）后续展望：26年备案水平持续增长。根据备案数据，25年12月大储备案量为3.89GW，若按均值40.6%完成率，预计12月装机1.58GW，25年装机14.1GW（同比+35%）。按备案数据看，2026年备案量23.7GW，保持高速增长态势。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！