生命科学+创新药更新 1、生...

事件：时间9月12日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，以存在“违背美国国家安全或外交政策利益”的行为为由，宣布将23家中国实体列入实体清单，其中包括3家生命科学企业：

分别是：1.天一辉远、2.擎科生物、3.生工生物。

考虑到上述三家企业主营业务主要系提供基因组学相关产品和服务如测序和合成等，我们预计短期对整体生科行业影响有限。

中来看长期，我们认为从国家到地方层面将进一步认识到上游供应链稳定性、安全性对产业可持续发展的重要性，国产替代进程有望加速。

随着生物医药行业投融资触底以及部分领域价格竞争有所缓和，生命科学上游供应链板块2025H1业绩呈现逐步回暖趋势，其中收入增速为1.40%，净利润、扣非归母净利润增速分别为13.22%、17.64%，分季度来看其中Q2季度收入增速为4.08%，净利润、扣非归母净利润增速分别为19.70%、24.52%，环比Q1进一步恢复。

国内市场随着创新药BD热潮下，下游需求结构性回暖。根据医苑观畴微信公众号统计，中国创新药企业资金来源中股权融资的占比从2020-2021的80%-90%降低至2024-2025的25%-40%左右，BD交易的金额占比提升到接近40%，此外，考虑到国内近期重磅BD交易中基本以大分子、ADC技术领域为主，因此我们r认为以大分子抗体/ADC相关的早期研发需求已率先显著恢复。

港股2025年上半年新股集资募资1071亿元，在全球 IPO 排名中稳居第一，集资规模同比翻近七倍，其中生物医药行业年内累计募资额已突破180亿港元。截至6月30日，根据WIND统计，今年上半年共有10家生物医药企业成功登陆港交所，而去年全年仅有12家。

我们预计随着美联储重启降息通道，全球市场投融资也有望持续复苏。

据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为89.1%，降息50个基点的概率为10.9%；美联储10月累计降息25个基点的概率为4.3%，累计降息50个基点的概率为84.4%，累计降息75个基点的概率为11.3%。且交易员增加了对年内进一步降息的押注，当前几乎计入约三次各25个基点的降息。

从以下几个维度关注：

①Q2业绩超预期且有望充分受益海外降息需求提升的皓元医药、毕得医药以及海外收入占比较高的昊帆生物、泓博医药；

②国内早研大分子研发需求持续提升，百普赛斯、百奥赛图、义翘神州、药康生物（国内药效业务）、奥浦迈（澎立药效业务）；

③国内占比相对较高，若国内需求整体复苏预计业绩弹性相对较大，泰坦科技、阿拉丁、纳微科技、楚天科技、东富龙等；

④中美关系波动下仍较为依赖进口的仪器设备公司如聚光科技、海能技术、莱伯泰科、禾信仪器、皖仪科技、新芝生物。

Q：为何有这个法案限制中国创新药？

A：美国药企来中国买授权，最大受害者是美国的研发创新药的Biotech风险资本，5年前他们来中国买创新药回去，包装一两年高价买给美国药企，现在药企直接找中国企业购买了，美国本土的创新药企又没有比较优势，只能去闹。

Q：为何是行政命令（EO）而不是法案？

A：美国药企是美国第三大利益集团（第一是金融，第二是医院），在国会有极强游说能力，所以如果风险资本闹到立法，走法案反而肯定不可能通过。Biotech风险资本的代表是大佬Peter Thiel和特朗普私交不错，所以他尝试绕过立法，用更低级的行政命令形式。

Q：目前白宫对此态度如何？

A：目前白宫发言人比较谨慎，强调目前这个政策还处于早期探讨阶段（就是新闻中说的draft），“还没有积极考虑”。背景看，跨国药企未来五年普遍面临专利悬崖问题，多家专利悬崖占收入比例高达40%以上，且手持高额现金，有能力和意愿通过BD引进中国资产实现双赢；如果白宫真的绕过国会快速出台命令，等于直接得罪药企利益集团。

Q：出现最差情况有救吗？

A：因为中国创新药类似改革开放后的纺织工业，具备极高的性价比，世界范围看比较优势明显，是全世界药企有求于中国，只要欧美资本主义的规律不改变，世界制药企业一定会想各种办法来买。解决手段和出海企业类似，例如全球化路径多样性，包括出海、License-out、联合开发等；目前欧洲、东南亚及中东占BD出海比例的30%-40%，可应对外部扰动。简单理解就是在欧洲成立皮包公司，在欧洲装模做样研发半年，再转买给美国，效率降低了不说，便宜的只有中间商。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！