预制菜+餐饮+教育更新 ①国...

①国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案已通过专家审查，即将向社会公开征求意见。届时预制菜“身份”将有统一说法，餐饮门店是否使用、如何使用预制菜，也将首次纳入强制信息披露范畴。

②事关预制菜，人民日报、新华社、央视集体发文。人民微评：预制菜讨论，在交锋中抵达共识；新华社：不怕你预制，怕你不告诉我；央视新闻：到底什么才是预制菜？6部门曾发文明确。

1）从网上舆情的跟踪来看，该事件主要集中在对于预制菜透明化的争论，并不是反对预制菜不好。该事件有望进一步推动公众和监管对预制菜透明化的关注。

2）早在2024年3月21日，市场监管总局等六部门联合出台了《关于加强预制菜食品安全监管，促进产业高质量发展的通知》，首次在国家层面明确预制菜定义、禁用防腐剂、要求明示使用等细则。通过对该通知的分析，我们认为：

-明确了预制菜的定义，其中中央厨房、净菜、主食类不算预制菜， 对米面企业相对友好；

-预制菜不得添加防腐剂，利好头部企业，头部企业对冷冻隧道等投入较小厂大且规范；

-企业自身的中央厨房产品不作为预制菜范畴，#对于提升餐饮连锁化率有利好、同时也利好团餐；

-大家分歧较大的是餐饮终端使用预制菜需要明示，这点是否会影响预制菜的使用率？我们认为该规定如何落地和监管还有待进一步完善，但对于预制菜品牌化或头部集中来看，是好事， 预制菜的品牌效应会逐步显现；

3）舆情事件加速法规落地与执行细化

近期的舆情事件，反映出消费者对预制菜“知情权”和“选择权”的高度敏感。#舆情压力将加速预制菜明示制度的实际落地，推动监管部门在餐饮终端加强抽查与执法力度，进一步明确操作细节，避免规则“模糊地带”。

4）长期利好行业规范与品牌化

尽管部分餐饮企业担忧明示预制菜可能影响消费意愿，但我们认为中长期明示制度将倒逼供应链透明化，具备品牌、合规、研发能力的头部预制菜企业将获得更多餐饮客户信任，进一步挤压小散乱企业空间。

5）有利于加速行业集中度的提升，无论是下游的连锁化率还是上游的餐饮供应链企业，其竞争优势有望持续显现。持续关注餐饮供应链方向：安井、立高、宝立、千味。

换个角度看西贝与罗永浩的预制菜之争【国信社服】

时间回顾：周末西贝与罗永浩的“预制菜”之争持续发酵并冲上热搜，从结果看，西贝经营确实受到舆论不小冲击，贾国龙在接受采访时提及，9月10日-11日日营业额分别减少100万元，9月12日预计损失200万至300万元，部分媒体号解读该外部危机可能会影响2026年的IPO计划。

我们相关思考如下：

1）消费者对品牌使用“预制菜”的态度实际是分化的。该事件双方的对与错，在此我们不做过多解读，因为事件双方本身对所谓“预制菜”的定义就不同，我们换个角度看这个事件。

消费者对不同品牌使用“预制菜”的态度是较为分化的，若能把产品定价与质量实现较好匹配，消费者的包容度其实是很高的。

2）目前消费环境下，消费者对任何一点品牌溢价都非常敏感。民以食为天，餐饮品牌的下游是广大的消费者客群，西贝的店面常设在人流密集的商场，租金&人工压力使得品牌不得不定位高价以摊薄成本，而高端的定位必然面对更严苛的价值审视，尤其是近些年西贝凭借“儿童餐”爆火出圈，“央厨预制”与注重食材新鲜度的家庭客群形成了内在矛盾。

如今的消费环境下，品牌你可以定位高端，但价格定位与品质必须自洽，否则可能会面临品牌反噬风险。

3）这也是我们今年持续看好推荐大众餐饮行业的底层原因。消费者追求高性价餐饮产品的市场需求其实一直都在，而能够把自身经营效率与产品定价良好结合的餐饮品牌便具备了穿越经济周期的潜力，目前已经有不少上市餐饮品牌已经在积极转型。

千味央厨：西贝重要的预制菜供应商之一，西贝的黄米凉糕、蒙古奶酪饼等产品的半成品都由千味央厨提供。西贝创始人贾国龙是千味央厨的原始股东之一。

龙大美食：是西贝餐饮集团的长期战略合作伙伴，为西贝持续供应优质猪肉全品类产品。在西贝2025年度供应商大会上，龙大美食凭借卓越的供应链交付能力等，荣获“最佳交付奖”。

福成股份：是麦当劳、西贝、宜家等大型连锁餐饮企业的供应商，公司有为西贝等企业供应预制菜或提供中央厨房服务。

餐饮供应链：Q3逐步改善，商超等定制是重要增量。近期我们调研了核心餐饮供应链企业，从调研反馈来看：

1）海天指引24-27年业绩复合增速11%，且复合调味品成为了重要的增长来源；

2）安琪收入有望维持双位数增长，糖蜜成本进入下行通道（后续或降至1000元附近），利润增速优于收入；

3）安井8月高频持续改善，后续山姆等渠道有望逐步贡献增量；

4）宝立B端恢复至双位数增长，C端持续加速；

5）千味新零售翻番，大B稳定，小B持续修复。可以看到，#Q3主要的参供企业应该均处于持续改善的通道中，一方面是去年低基数，另一方面外卖大战下也有利于下游连锁化率的提升。此外，近期预制菜舆情也有利于加速行业法规的落地和预制菜的透明化使用，利好头部企业发展。

休闲零食：产品渠道持续分化、结构性机会持续凸显。品类方面，

1）魔芋红利仍存，且有望维持较长一段时间，盐津将资源集中在魔芋品类，以期实现售点百万级别的覆盖，强化定量装的能力；劲仔也积极推进魔芋产品的迭代。

2）西麦目标三年翻番，燕麦的健康化、高端化以及渗透率的提升，支撑公司未来发展。成本方面，魔芋成本维持高位平稳，后续或有改善态势；燕麦成本亦稳中有降。

8月底以来至今终端动销环比增长显著，随着需求场景回暖，行业有望触底，情绪有望回升。

二季度需求骤然走低促使酒企积极求变，白酒低度化创新产品陆续上市，珍酒五粮液跨入精酿啤酒领域，珍酒推出大珍联盟商股权激励，“茅台酱香·万家共享”上线美团闪购，酒企综合能力持续提升。

1）宴席等场景刚性且恢复更快，今世缘、金徽酒、古井贡酒等有望走出超额。

2）龙头批价企稳估值有望回升，贵州茅台、泸州老窖，山西汾酒，五粮液。

3）酒企率先调整或渠道创新，舍得酒业、珍酒李渡。

事件：9月14日，宇华教育发布公司公告，旗下湖南涉外经济学院近期收到政府主管部门批复，同意其开展营利性民办学校分类登记，不代表已经成功登记为营利性学校。

市场对营利性登记预期有望改善，板块估值折价情况有望缓解选择弹性标的应关注公司的成长潜力、高质量办学投入高峰期已过（利润率企稳、CAPEX下降）、分红稳定（CAPEX下降、负债率低、资金出境渠道成熟）、估值折价深度、市场关注度（是否在通或曾经在通）等综合要素，华夏控股、新高教集团、宇华教育等。

民办高教板块情绪修复亦可能带动教育板块整体回升，和学历学校教育相关的凯文教育、中国东方教育、思考乐教育等。风险提示：政策风险；办学投入增加导致分红能力不稳定及利润率下滑的风险；招生竞争加剧风险；债务风险。

转营利带来的多年期待： 宇华教育获得湖南省教育厅关于湖南涉外经济学院开展营利性民办学校分类登记的批复，同意学校开展营利性民办学校分类登记，要求其及时处理好资产债权债务和历史遗留问题，按程序向相关部门申报办理。

受此事件催化，港股民办高教板块走强，宇华教育领涨。

港股民办高教相关梳理：中教控股（在通）、宇华教育、新高教集团、建桥教育、民生教育等。

教育老法师的观点：1）短期情绪估值强修复（纠结营利性的问题略有进展，低估值板块估值修复，转营利的文件早有，各省落地进度偏慢）。2）中长期核心价值取决于民办高校的招生（中国教育体系的漏斗模型，招生问题）、民办学校的举债（涉及分红股息率和外债违约）、历史信誉（违约、减值等历史痕迹）。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！