算力更新：谷歌链+光模块+OC...

①隔夜美股大型科技股集体走强，谷歌股价一度大涨超8%，盘中创出历史新高，总市值突破2.76万亿美元。

②根据富时罗素的公告，中际旭创、新易盛将于2025年9月19日收盘后正式调入富时中国A50指数 。

③商务部：9月4日起，将原产于美国的进口非色散位移单模光纤现行反倾销税税率适用于原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤。

昨天两比较重要的事更新如下：

1）Google用一连串王炸产品重回牌桌中央，我们更关注【大象转身，将最优秀的工程师（deepmind为核心研究者提供每年20 million的薪酬方案）、最大规模的tpu计算集群用于AI项目带来的投资机会。

云计算时代，谷歌提供1G gmail空间 vs. 其他家只能提供M级别网络空间足以证明。

此前，我们强调过【Meta引领过一波投资机会】，25Q4我们看好Google再次引领一波，推荐供应链【集中在泛电源和液冷】两个方向：

-PSU 和 液冷：欧陆通(有望成为二供)、麦米、英维克（通过cls）；

-电源周边：芯感【铂科新材】（三次电源周边，通过mps、flex等）、牛角电容【江海】、熔断器【中熔】、变压器【金盘】、【科华】（通过cls）。

-未来潜在有望进的：hvdc代工【科士达】（通过施耐德、伊顿）、BBU电芯【蔚蓝锂芯】（牵手moli，通过flex）。

2）NV供应商推荐链-7月 vs. 2月版本

-电源：gb300新增麦米、flex（伟创力）进入 in desigh，上一版本麦米只在gb200的mp ready阶段。这似乎也解释了，25H1麦米没有量的原因，被GB200到GB300升级拖累节奏，但电源格局还是很好，且麦米坐主桌。

-液冷-冷板（with house部分）：mp阶段除了CM、AVC、BOYD，新增auros、富士康、台达、品达等，and byde消失了（侧面验证壁垒），大陆供应链的机会仍是深度绑定台系供应商，其中cm/avc最重要，代工也可、部件供应商亦可。

-液冷-UQD和NVQD：补充大量细节信息，英维克仍在sample ready阶段，但供应产品增加到8款。

此外，简单更新D1策略会超预期的几家公司：

AIDC-科士达&盛弘股份：迎一轮ups升级到到hvdc 和储能（主业反转）的共振。

PCB上游：江南新材铜基散热板在弈东电子交流得验证（江南给弈东再给AVC代工，江南自己给CM）；天承价值量更新，此前预期单线600W，目前更新为1000W（（除胶+沉铜500W，闪镀200W，填孔300W）。

机器人-科达利：三季度排产超预期环+10-20%，机器人深度绑T+思路明确干模组。

新能源出海-大金重工&耐世特：大金随26年订单加速落地，上修了27年出货量10wt，这意味着能看清27年业绩，估值中枢提升；耐世特明确利润率进一步提升的路径+二股东减持压力近尾声。

谷歌首次达成协议，将TPU芯片部署至另一家云服务提供商的设施中谷歌近期已与主要出租英伟达芯片的小型云服务商接洽，商讨在其数据中心同时托管谷歌人工智能芯片的事宜，谷歌已尝试与多家依赖英伟达的云服务商达成类似协议。

AI/光模块随笔：谷歌1.6T需求预期变化？

1）谷歌TPU怎么算？

最新数据看，博通从TSMC拿的cowos在18-23w片wafer，按照单die出20颗芯片（这里考虑p和e有较大die size差别），#6年的TPU出货量或达到400w颗（25年已上修到250w颗，产业口径）。

目前TPU对光模块比例在1:3-1:4（产业口径），这里面v7对应800G，v6部分对应800G，部分对应1.6T，v5对应800G。#理论上对应1200w-1600w的800G+1.6T，我们认为近期的上修后的数字仍在这个区间内。

单价来看，TPU性价比很高，v7e大约4500-5000美金，v7p也就1w美金，这些还是含NRE的费用，因此400w颗TPU的Capex或在300e美金附近，并不高。

2）为什么谷歌上修？

核心驱动力估计还是token高增长，也包括新推出的模型表现亮眼，#以及潜在的TPU外售的说法，TPU云已经给OpenAI和苹果有用，后续谷歌针对自身应用或推出更多AI化的产品，值得期待。

继续看好海外算力链，尤其是谷歌链条，看好PE估值创新高，产业戴维斯双击持续。

1）Tokens量（截至2025/8/31）：8月大模型Tokens量环比提速，Gemini份额保持第一

-根据API聚合平台OpenRouter数据，8月主流大模型API调用的Tokens量接近14万亿（环比+21.15%），增速较7月增加1.85 pct。Google Tokens量继续保持第一（3.7万亿），Open AI增至1.4万亿（环比+99.3%），X AI增至6856亿（环比+252.2%）。国产模型中，DeepSeek/Qwen/Kimi分别增至2.3万亿/1.4万亿/3399亿，环比增长6.3%/190.1%/107.4%。

-8月25日-8月31日当周，主流大模型Tokens使用量超过3.5万亿（环比+16.5%）。Google当周市场份额进一步提升至27.3%（Tokens量环比+16.65%）。xAI于8月28日推出Grok code fast模型，代码能力及性价比获充分认可，带动xAI当周Tokens量市场份额大幅提升至23.7%（Tokens量环比+419.3%）。其余海内外主流模型Tokens量基本保持稳定。

2）网站周访问量（截至2025/8/24）：ChatGPT、Gemini均再创新高

-根据SimilarWeb，ChatGPT、Gemini的周访问量分别达到13.44亿人次、1.66亿人次，均再创新高，Gemini环比增速.47%，增速较上周增加1.22pct，增速为6周新高。Qwen访问量回升至6月前的水平（环比+16.67%），其余国产模型周访问量基本保持平稳。

3）Google Nano Banana模型“手办图”破圈，有望复刻ChatGPT 3-4月的用户高增

-Google 8月26日发布新一代图像编辑模型Nano Banana（官方名为Gemini 2.5 Flash Image），支持多张图片融合、局部编辑，以及自然语音指令操作。

-Nano Banana将人像图片生成手办模型的用法，快速在国内外出圈。Adobe、Poe等多家海外平台已集成Nano Banana；Nano Banana位列lmarena图像模型榜单第一名。

-25年3月26日，OpenAI发布GPT-4o图像生成功能，GPT-4o生成的吉卜力风格图片网上爆发，ChatGPT访问量迅速从30多亿突破至50亿以上，3月、4月访问量环比增速分别达16.5%、13.0%。

-Google Gemini用户数/Tokens量的增速、份额均保持领先，Nano Banana本轮爆火与GPT-4o类似，定量的用户数有望从下一期的网站访问量数据得到印证，进一步催化Google算力建设需求。

Google AI模型突破，算力建设具有确定性，可印证近期Google 1.6T光模块加单传言。硅光模块放量，上游CW等核心组件紧缺，光模块年降或也放缓。建议重点关注Google链企业，以及硅光模块放量的上游。

相关厂商：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、长芯博创、太辰光、长飞光纤、腾景科技、德科立。

1）根据富时罗素的公告，中际旭创、新易盛将于2025年9月19日收盘后正式调入富时中国A50指数 。

被动跟踪基金的资金量取决于调入股票在指数中的权重以及跟踪该指数的资金总量。截至2025年，全球跟踪富时中国A50指数的被动资金规模约为1万亿美元，即约6.8万亿人民币 。

参考以往成分股纳入时的权重情况，中际旭创和新易盛的初始权重预计均在0.5%-1%左右 。若按0.5%的权重计算，每只股票将带来约340亿人民币（6.8万亿×0.5%）的被动资金流入；若按1%的权重计算，每只股票将带来约680亿人民币（6.8万亿×1%）的被动资金流入 。

因此，中际旭创和新易盛此次调入富时中国A50指数，预计将分别带来340亿-680亿人民币的被动跟踪基金资金，合计约680亿-1360亿人民币。

2）源杰科技公告，未来若市场发展不及预期，公司在数据中心市场的销售收入将受到较大影响。

3）罗博特科公告，签订单笔金额约946.50万欧元的全自动硅光子封装整线设备合同。

背景：海外大厂陆续开始接到第一笔OCS订单，主要客户围绕谷歌/META等，谷歌OCS订单几十亿美金。OCS系统中最有壁垒以及卡脖子的环节是MEMS微镜阵列，价值量占比系统40-50%。

市场空间：电交换机市场空间近千亿美金，OCS假设20%份额替换，OCS市场市场近千亿人民币。

产业链：MEMS微镜-国内唯一最核心环节XDLK；其他，SWDZ/TJKJ等。

中国商务部裁定，美国光纤生产商和出口商通过改变贸易模式的方式向中国出口相关截止波长位移单模光纤(G.654.C光纤)，不具有充分的商业合理性，削弱了现行反倾销措施的实施效果，构成了对原产于美国的进口非色散位移单模光纤反倾销措施的规避。

依据相关规定，自2025年9月4日起，将原产于美国的进口非色散位移单模光纤现行反倾销税税率适用于原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤。

全球光纤光缆企业的市场份额分布梳理：

康宁以17.10%的市场份额位居榜首，国内厂商长飞光纤紧随其后，占据约11.30%的市场份额。

亨通光电和古河电工分别持有8.90%和9.80%的市场份额。

普睿司曼、烽火通信、中天科技、住友电工的市场份额分别为8.20%、7.70%、7.90%和7.10%。

富通通信和藤仓的市场份额相对较小，分别为6.10%和4.10%。

此外，还有11.90%的市场份额由其他企业共同占据。

如有意向，预计最快9月上旬启动发行。

-融资总额及门槛：19亿，认购门槛5500万，定金1000万

-公司介绍：胜宏科技是AI PCB全球核心厂商，专长于HDI、高多层PCB的研发生产，产品广泛应用于数据中心、人工智能、汽车电子等领域

-募投项目：越南胜宏人工智能 HDI项目、泰国高多层印制线路板项目、补流和偿还银行贷款

-投资亮点：

1）全球高阶HDI技术领导者，AI算力基板核心供应商

公司作为全球高阶HDI领域的领军企业，率先突破5阶、6阶HDI及高多层AI算力PCB的规模化量产瓶颈。面对全球AI基础设施建设的爆发性需求，公司已实现相关产品的大批量交付，并积极推进10阶30层HDI产品的研发认证工作。随着产能的持续扩张，公司在AI算力基板领域的领先优势有望进一步扩大。

2）深度绑定全球科技巨头，构建技术护城河

公司与英伟达、AMD、特斯拉、微软、亚马逊等全球科技龙头企业建立了战略合作伙伴关系。通过前瞻性的技术布局和深度协同研发，公司已形成"研发一代、量产一代、储备一代"的良性发展模式，持续巩固在高端PCB领域的技术壁垒和客户粘性。

3）业绩呈现爆发式增长，成长动能强劲

25H1公司实现营收90.3亿元同比+86%，归母净利21.4亿元同比+367%，扣非归母净利21.5亿元同比+366%；Q2盈利能力大幅提升源自于公司深耕国际算力头部大客户，快速落地AI算力、数据中心等领域的产品布局，实现大规模量产，产品结构持续优化，上半年AI类相关业务占总收入比重接近50%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！