稀土更新 事件：美国正就设立...

事件：美国正就设立50亿美元的关键矿产交易基金进行谈判。美股稀土股普涨，USA Rare Earth涨超8%，NioCorp Developments涨超2%，MP Materials涨0.06%。

1）中国在稀土领域的主导地位：规模、成本优势与结构性需求

中国是全球稀土供应的核心枢纽。在开采方面，中国的稀土矿产量约占全球的 60 - 70%；在精炼和分离环节，中国的优势更为显著，掌控着全球约 90% 的精炼产能，并且在精炼和分离技术上领先全球约 20 年，生产成本仅为海外同行的三分之一左右。

需求增长具有结构性特征，主要由电动汽车牵引电机（每辆车需 3.5 千克钕镨合金）、风力涡轮机（每台约需 600 千克钕铁硼永磁材料）、人形机器人以及低空航空等领域驱动。预计到 2028 年，氧化钕镨价格将维持在 60 - 70 万元 / 吨（约 80 - 95 美元 / 千克），而镝（330 美元 / 千克）和铽（约 1000 美元 / 千克）的价格上涨势头更为强劲。

2）日益严格的出口管制：七种重稀土受到监管

中国对稀土的出口管制愈发严格。自 2024 年起，出口限制范围从原矿扩大到包括钐、铕、镝、铽、钬、铒、铥在内的七种重稀土，同时对磁体的出口许可要求也更加严格。大众、宝马等欧洲汽车制造商仍能获得出口批准，但出口到美国、印度和中国台湾地区的货物大多受阻。美国国防应用，尤其是对镝和铽有需求的战斗机发动机领域，受影响最大，其库存仅能满足约三个月的需求。

3）海外扩张：具有战略意义但商业挑战重重

专家认为，海外稀土产业扩张面临诸多障碍。美国的 MP Materials 和澳大利亚的 Lynas 虽具有战略重要性，但商业运营困难重重。据估计，海外精炼和分离成本至少比中国高 40%，生产规模有限（MP Materials 目标产量为 1 万吨，实际产量约 1000 吨），并且环保要求进一步增加了成本压力。专家还认为，全球对中国重稀土的依赖将持续存在。尽管 MP Materials 严重依赖政府补贴，且未来五年内盈利的可能性较低，但稀土分析师认为 Lynas 在没有补贴的情况下仍可能保持盈利。

4）回收利用趋势增强：形成闭环，替代尚需时日

稀土回收利用的趋势日益明显。中国正在迅速构建闭环回收系统，目前回收的稀土约占全球的 60%，回收率高达 90 - 95%。预计到 2028 年，回收的稀土将占全球供应量的 35% 左右。主要应用领域包括电动汽车电机、风力涡轮机和电子产品。相比之下，美国和欧洲由于技术落后和环保成本较高，在稀土回收利用方面较为滞后。目前，稀土的替代材料（铁氧体、铝镍钴、氮化物等）仍处于研发阶段，预计未来十年内不太可能对稀土需求造成冲击，稀土永磁材料的市场地位依然稳固。

1）花旗观点

过去几天，稀土市场波动性持续加大，受宁德时代（CATL）矿山复产猜测影响，价格测试 7 万元 / 吨关口。我们的解读如下：

我们认为，政府的根本目的并非长期将锂云母排除在市场之外，而是希望规范矿企合规运营（即具备合法采矿许可证、缴纳资源税并接受监管机构监管），以确保中国战略资源不被低估和不当利用；

我们维持此前观点，即宁德时代的锂云母矿山年内不会复产；

当前稀土市场陷入 “宁德时代矿山复产猜测” 与 “其余 7 座锂云母矿山关闭” 的拉锯战中。上海有色网（SMM）周度数据显示，本周稀土表观消费量表现强劲（周度产量环比 + 3%，库存环比 + 1%）。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！