人形机器人更新 1、人形机器...

事件：特斯拉Optimus Gen3万台订单落地，制药巨头PharmAGRI率先“用人形机器人换人”，效率提升30%+成本逼近2万美元。

看好机器人机会：

1）核心供应链直接受益：特斯拉产业链 Tier1 厂商已进入订单兑现期，电机、关节、传感器等硬科技标的直接受益；

2）国产替代逻辑强化：Optimus技术路线验证人形机器人商业化可行性，国内厂商有望加速仿形创新，抢占万亿场景（制药、物流、制造等）。

背景：9月15日，GlobeNewswire发布了2篇关于Bright Green Corporation和PharmAGRI Capital Partners合并的新闻，里面提到了董事长Stockwell的采访，提到了公司为了让美国制造业回流本土，公司已经与特斯拉签订了一个采购意向书（has executed a Letter of Intent with Tesla），采购10000台机器人。目前Bright Green Corporation的官网尚未恢复，under construction，因此无法从官方层面获得证明。特斯拉很可能迎来了史上第一个外部大订单。

Musk称下周将召开擎天柱机器人量产会议，究竟是再次“画饼”，还是产业链迎来实质性突破？我们跟踪如下：

1）身体执行器已启动新一轮报价，供应商范围逐渐清晰，执行器部分格局趋于稳定，量产确定性提升。

2）灵巧手仍在结构完善与最终定型阶段，尚未进入正式报价，作为近半年研发重点，讨论份额尚早。

3）海外产能布局加速，T公司对供应商海外建厂态度坚决，要求快速投产，配套能力成为关键竞争力。

我们认为，产品定型、量产爬坡与零部件迭代正在同步推进，产业趋势明确，机器人板块有望迎来全新成长窗口。

特斯拉董事会给马斯克制定的薪酬方案最高市值目标是8.5万亿，在此我们尝试分业务进行拆解：

年初我们更新过一版特斯拉的估值讨论，彼时测算的中期特斯拉市值在6w亿美元。#本次我们主要考虑其FSD及Robotaxi业务的稀缺性，在强竞争力和低渗透率下给予更高估值，新增约4w亿美元的市值。

分业务讨论估值：

1）整车业务：合计5500亿美元

国内2500w销量中10%市占率，ASP 3w美元（20w元），净利率10%，由于新能源渗透率打满，10x估值对应750亿美元；

海外5000w销量，40%新能源渗透率（欧洲加速），30%市占率，ASP 4w美元，净利率10%，20x估值对应4800亿美元。

2）FSD业务：合计2.9万亿美元

国内高阶智驾完全渗透，特斯拉市占率15%（考虑对外授权），订阅费30美元（200元）/月，净利率80%，10x估值对应1300亿美元；

海外渗透率30%，特斯拉市占率80%（直到目前，#海外尚无能与特斯拉直接竞争的乘用车高阶智驾），订阅费99美元/月，净利率80%，20x估值对应2.7万亿美元。

3）Robotaxi，合计5.3万亿美元，包括打车平台，售车和对应的FSD订阅

不同于国内乘用车出行50%左右的比例，欧洲达到80%，美国更高达90%，按Robotaxi 30%渗透率测算总出行需求。

特斯拉的高泛用性和低价决定其高市占率。按50%市占率，1美元/英里收费，平台抽成30%，净利润30%测算对应1700e美元利润，25x估值下（类比Uber26年估值）支持4.2万亿美元；

对应年销售700w辆Robotaxi，参考整车和FSD业务，对应约1.1w亿美元。

4）人形机器人， 合计1.35万亿美元

按年销1kw台，ASP 3w，净利率15%测算，30x估值下对应1.35万亿美元。

总结：特斯拉的中期估值，几乎都是其AI业务支撑。核心是#FSD算法的强大，带动下游应用包括Robotaxi和人形机器人的繁荣。对应投资仍首选T链，以及算法实力强的标的。

Dyna Robotics（达纳灵动）：宣布完成1.2亿美元（约合8.5亿元人民币）A轮融资，此轮融资后该公司估值突破6亿美元（约合42.7亿元人民币）。英伟达、亚马逊、三星和LG等行业巨头参与了此次融资，投资者具体包括专注于机器人领域的投资基金Robostrategy、CRV、First Round Capital领投，Salesforce Venture、英伟达、亚马逊、三星和LG Technology Ventures参投。

均胜电子：9月17日，均胜集团增持公司金额约1,895.93万元；截止公告日，公司累计增持A股金额约5,569.06万元，上述增持计划尚未实施完毕。公司供T，价值量3000美元，头部2000美元，金色结构件1000美元。。

均普智能：今日T采购、研发等人到访公司，或交流机器人场景和数据中心合作事宜。

崧盛股份：合作方重庆精刚谐波与tier1进展大，图纸、打样推进顺利，类似23年底的北特。

世运电路：公司是Figure机器人PCB独供外，还是特斯拉机器人/Dojo/FSD/储能等业务的核心PCB供应商。机器人PCB 5000元ASP。

蓝思科技：头部总成进入T链，有望开启第二增长曲线。

力星集团：9月16日，力星集团与上海电气集优铭宇举行成立合资公司签约仪式。双方将在机器人等新兴领域开展密切合作，开拓欧洲、北美等重点国际市场，共同打造中国高端传动部件。

拓普集团：实际控制人、副董事长提前终止减持计划。

兴业科技：与苏州能斯达电子科技有限公司签署《战略合作协议》，共同研发基于天然皮革、生物基础材料的柔性电子皮肤。

长盈精密：收到T加单，单机价值量4万，是T量上单机价值量最大的供应商。

珠城科技：与优必选设立合资公司，为优必选提供整体解决方案；同时对接Tier 1。

电连技术：突破北美大客户，正在对接T客户，未来有望形成突破。

中联重科：全新3款人形机器人（1轮式+2双足），目前已有数十台进入工厂；构建拥有120个工位的具生智能训练场，初步形成数据飞轮，自主大模型持续进化。

富佳股份：平粮机器人单仓ASP预计 3-4万元，清粮机器人价格更高，独供中储粮，正在与北大荒、中粮等交流合作；2026年拥有日产500台产线，年产能预计10万左右，订单释放快。

宁波精达：完全具备做机器人的能力，具有精密机加工、光学磨、慢走丝等全球顶尖设备数台，考虑从模具向部件产品制造转型。子公司微研业绩对赌极大概率超预期。

优必选：人形机器人2025年先后取得东风柳汽20台、觅亿9051万元、某知名企业2.5亿合同订单；除天工行者外，2025年累计合同超4亿元。

隆盛科技：最新董事长更新20250917

1）国内新增重磅客户：已经和智元签完保密协议，旋转模组关节；和小米、小鹏均在对接合作，合作客户超过10余家；

2）视触觉传感器：目前持有视触觉传感器叠动科技5%股权，现在已经谈好了，后面很快增资扩股到10%；视触觉传感器已经通过TP送样到T，作为国产厂商第一家，期待后续的重磅反馈；

3）尼德科目前是T链旋转模组独家供应商，已有批量订单；隆盛和尼德科进展非常顺利，10-11月会有重磅订单落地！

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！