固态电池+汽车更新 1、固态...

工信部重大研发专项顺利推进、固态下半年有望开启“0-1”时刻。国家多部门重点支持固态电池，技术聚焦硫化物全固态，剑指27年装车示范性运营。

根据节点要求，25年底前小试完毕+车规级电芯下线，26年中试线优化+样车路试，27年小规模量产+装车示范运营。跟踪下来看，产业链时间节奏早于预期半年，工信部项目后续再25年9月、26年6月进行两次中期审查，我们预计分别对应中试线定型落地+量产线定型落地，头部厂商中试线规模预计mwh级，小规模量产线可达gwh级别，固态电池有望进入真正“0-1”时刻！

新技术新工艺涌现、设备+材料持续迭代、关注头部厂商新材料突破。头部企业+产业链加码后，设备和材料端均有突破，预计后续持续涌现新方案和新技术。关键设备方面，主流厂商仍以湿法工艺为主，选取特定溶剂，实现较薄的固态电解质膜厚度，但干法仍为未来发展大趋势，头部厂商仍重点研发攻关，有望在1年内实现相关突破。关键材料方面，国内硫化物已突破千米级大卷，加压条件可降至1-2Mpa，已具备吨级量产条件，正负极主流仍采用高镍三元+硅碳体系，后续有望升级为富锂锰基+锂金属体系，头部厂商有望在26年底实现突破，新材料新技术有望得到应用！

德时代，其次比亚迪，亿纬锂能，关注国轩高科等；第二条线：设备端，纳科诺尔，璞泰来，曼恩斯特，关注#宏工科技，先惠技术，德新科技，利元亨等；第三条线材料端，容百科技，天奈科技，当升科技，赣锋锂业，天赐材料，恩捷股份，星源材质，厦钨新能，英联股份，有研新材，三祥新材，天铁科技，甬金股份，海辰药业，上海洗霸，金龙羽等。

1）主业的复苏。公司锂电设备包括前道涂辊分设备、中道自动化等，去年订单8亿左右，今年预计目标可以达到15亿，其中C目前的占比达到80%，订单质量和付款有所改善。

2）固态电池布局。一是设备，创新型干法电极设备，核心设备依然为为辊压复合，样机已经试制成功,包括C和广汽等合作。二是材料，核心团队成员来自亿纬，主要方向为卤化物和复合电解质方向，一代样品已经试验效果较好。

3）人形产品。子公司亚威新材是材料业务主体，公司持股51%，创始人来自3M，目前人形产品一是机器人用柔性FPC保护膜，二是电子皮肤基膜。目前接触和公司主要是传感器和灵巧手公司，包括纽迪瑞、帕西尼、他山科技、维信电子等，人形领域产品还在持续迭代中。 短期看，公司今年新增15e订单潜在利润体量在1e，可支撑当前20e左右市值，中期看，固态、新材料和人形领域布局提供新增量。

事件：6月11-12日，内蒙古、新疆、河南郑州/洛阳，辽宁沈阳、重庆市等10余地官宣暂停地方汽车&家电以旧换新补贴，具体恢复时间待定；叠加此前车市价格战、60天账款期限等事件，市场悲观情绪集中爆发，引发12日港股整车板块大跌。

点评：

1）地方补贴对车市影响是巨大的。25H1车市繁荣本质来自政策加持，目前政策有国家报废补贴和地方置换补贴两种，其中国补需报废国三或符合条件的国四车型才可获得，这部分消费者价格敏感性高，数量较少；因而市场又以地方补贴为主。根据商务部数据，截至25年5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中汽车报废更新103.5万份，置换更新219万份，#我们测算地方补贴可贡献全国约30%的销量。

2）观望后续政策和车市需求变化。

目前看：

地方补贴官方措辞主要为暂停而并非截止，在暂停原因上，多为第一批资金消耗完毕，需等待后续资金到账。因而我们认为，#地方补贴存在后续恢复的可能性，但恢复时间具有不确定性。

暂停的地方城市&省份仍在不断增加，预计会对全国销量产生负面影响，但由于暂停的地方政府仍属少数，如广东省已明确表示不会取消，我们认为影响或相对可控，具体需观望后两周车市销量确定。

汽车消费作为大宗消费，是国民经济的支柱产业，此前60天应付账款已经表明政府层面对汽车行业的支持态度。我们预计若7-8月车市表现不佳、则9月起或有新支持政策落地。若政策支持力度仍在，则市场H2在抢装效应下仍有望维持稳健。

3、悲观情绪蔓延，关注板块结构性机会。受此事件影响，板块悲观情绪蔓延，市场普遍忧虑下半年车市大贝塔和26年购置税减免退坡问题，进而忧虑车市价格战和车企盈利，引发车企股价连续下调。我们认为，后续整车板块的主题将从成长转向结构、关注下调后优质车企的投资机会：

关注不易受价格战和国内市场大贝塔影响的赛道，如高端化板块和国产车出海，其中高端化板块当前时间点关注理想汽车，边际关注华为系（赛力斯）、小米集团新车周期。

关注市场竞争格局变化带来的机会，短期角度关注电车竞争中的此消彼长，#选择市场进攻者，推荐吉利汽车、边际关注比亚迪新技术周期。

此外，虽然容易受到行业大贝塔影响，但我们仍建议关注低端市场中具备一定用户人群壁垒的新势力车企，零跑汽车，边际关注小鹏汽车。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！