关税更新：储能+光伏 中美贸...

1、储能方面，板块预计业绩与估值同步修复！此前25年集成直接出口总关税高达156%，全部传导下终端收益率下降至5%以下，当前总关税调整至41%（起初3.4%+301关税7.5%+芬太尼20%+对等10%），对应终端收益率修复至15%以上，预计90天窗口期产业链抢发货明显，带动25-26年美国业绩预期修复。此前板块受大幅回调，已充分反应关税影响，且部分存在明显超跌，看好板块修复，阳光、华宝、阿特斯、通润、昱能、上能，同时低敞口的艾罗、锦浪、固德威、海博、派能。

2、光伏方面，对等关税影响更多是市场情绪，自4月2日发布以来，光伏指数相比沪深300超跌约8个点，此次经贸会谈有助于光伏行业估值修复。基本面上看，一体化企业或将主要采用非四国电池+美国/东南亚组件生产路径，而且利用对等关税豁免90天窗口期加速发货；同时，美国能源和商业委员会未对光伏制造IRA进行调整，利好拥有非东南亚四国电池产能以及在美国布局本土产能的企业，阿特斯、横店东磁、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技等。

3、锂电方面，受对等关税对美出货的影响，近期板块也主要交易需求边际走弱导致贝塔不足的问题，包括碳酸锂价格进一步走低，材料涨价预期趋弱。此次经贸会谈从基本面看，给予90天的窗口期，若产业链出现抢装备货，将对短期需求构成提振，打破价格负循环，且衔接到Q3行业旺季，有望进一步形成涨价预期。锂电主链：宁德、亿纬、富临、裕能、尚太、中科等白马估值15X左右，坚定看好长期价值。锂电新方向也将受益于贝塔提振，厦钨、璞泰来、日播、平安电等。

4、电网&风电方面，行业整体对美出口较小，但此前市场担忧情绪在出口赛道出现蔓延，相关公司基本面正常出口赛道明阳电气、三星、思源、金盘、中际、三花等。

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