新消费：宠物+茶饮+啤酒+美护...

我国人均现制饮品年消费量22杯，对标发达市场，年人均杯数仍有空间，出海战略促增长，有望成为第二增长曲线。

可量化角度是不困于价格、不止于实用的消费，在人口红利消减背景下打破价格内卷和销量限制。1、不困于价格，即使预算有限也会优先安排，有核心利润保障——打破价格内卷。2、不止于实用，涵盖情绪满足存在共鸣效应，容易引爆复购或出圈成长——打破销量限制。

1、宏观层面，经济增速降档和人口红利消减，供给侧需要结构性变革和差异化创新促成新消费起势。2、微观层面，需求侧的消费者更聪明和挑剔、更自我和独立。①更聪明和挑剔带来的高质价比导向，信息不对称在减少，实用性本身层面需要被明码标价（美护珠宝的国货崛起）；②更自我和独立带来的情绪价值导向，悦己和表达需求在增加，情绪化差异化部分可以被更高定价（潮玩的非线性崛起）。

1、从一新到常新，供给侧的模仿跟随效应，产能跟随市场迁移，有些创造了全新的市场（宠物/潮玩）、有些新市场挤占了老市场（美妆/个护/珠宝）。2、从小众到大众，需求侧的破圈沦陷效应，市场天花板被打开，从悦己扩向社交（盲盒到毛绒挂件）、从国内走向海外（潮玩IP出海）。

1、稳定的客群，消费者收入和偏好更稳定、注重粘性或圈层，未成年消费不稳定性更高（比如卡牌单IP容易退热）。2、稳定的门槛，产品定价和质量更稳定、注重系列维护或工艺创新，低单价产品不稳定性更高（比如谷子容易库存积压）；但渠道先占作用强的领域、可以打破产品同质化压力（比如蜜雪有渠道规模优势）。

兼有即时爆发的利润和突破成长的展望。1、创新支撑即时爆发的利润，低客单产品的爆发式复购（现制茶饮），高客单产品的爆发式出圈（高端金饰）。2、0-1具备突破成长的展望，数据好能提振未来信心（可持续性），同店好能上修开店增速（给未来以估值）。

可选品类中，宠物、美妆轮番接力重估值，主因全板块景气加成、个股利润和成长兼顾。黄金珠宝是接力重估值的主力，拔估值更晚主因①同店好暂未上修开店增速、有可能成为下阶段催化，②金价影响销售决策、金价的强判断比较难。

潮玩板块的估值差可能最大，因为潮玩是情绪化最强品类是情绪消费风向标，不同公司IP产品和渠道力差距可能更大、所以估值差更大，同一公司强势和弱势阶段业绩和估值差也可能波动更大。

吃喝品类中，零食在积极重估值，茶饮的重估值在路上摸索，拔估值更难主因①担心外卖刺激一波流、实则格局阶段改善，②情绪含量还不高、雪王是赛道IP化引领者，不止是产品推新和IP联名、自品牌IP化有空间。

新消费产业链核心： 美护：水羊股份、毛戈平、上美股份 潮玩：布鲁可、泡泡玛特 珠宝：潮宏基、老铺黄金 茶饮：茶百道、蜜雪集团、古茗

◎详细版 社服：首旅酒店 茶百道 中国东方教育 天立国际控股、米奥会展 美护：水羊股份 上美股份 毛戈平 锦波生物、爱美客 零售：潮宏基 爱婴室 孩子王 布鲁可 迪阿股份

1）相比人的消费，宠物消费最大的优点就是拥有更长的久期（持续养+养更多），而宠物食品使用周期长（宠物正常寿命15年）+黏性强（认可后不轻易更换），是其中最好的细分市场。 这是宠物食品估值高的原因。

2）尽管行业竞争仍然激烈，但随着行业变化速度逐步放缓，龙头公司凭借更全面的能力，更容易建立起优势。在短期数据持续兑现，同时行业格局向好、趋势明确的情况下， 市场开始向终局演绎。

3）远期市场和市值空间？#宠物食品可以容纳不止一家千亿级别的公司。假设未来宠物数量达到1e，一年消费2000元，市场空间可以看到2000e。龙一龙二分别20%/15%市占率，对应400e/300e收入，15%利润率，对应60e/45e利润。

4）此外，宠物食品仍具备出海的空间。全球宠物食品市场1500e美元，空间广阔。激烈竞争环境下走出的国内品牌，产品创新程度领先全球。

尽管行情演绎快，但是我们仍然强调，宠物行业是个容量足够大、值得长期关注的赛道。

近期业绩：4月全量门店店均收入同比增7-8%，5月增长20%，订单增长35%，外卖收入同比增长43%，占比近60%；端午全量门店店均收入同比增长12%，订单量增长17%。

全年预期：得益于外卖增长&品牌势能提升，同店有望实现个位数增长。

门店：拥有1300多家直营门店和300来家加盟门店。截至5月轻食green店数量近30家，6月还会持续新开，green店计划开设约200家店，集中在北上广深一线城市。

轻食模型：产品性价比高，套餐约30元左右（轻食+饮品）。日销1万以上，门店面积40平+，外摆桌椅，投资额约60万，单店人员配置比茶饮少，毛利率略低于饮品（60-70%），第三方供应链配送，设备只需增加微波炉。前海首店从饮品店改成轻食店，销售额翻倍，第一个月就实现盈利。预计Green店将在4季度有相对明显的贡献。

战略规划：回归高品质，没必要和其他品牌去卷价格，二季度公司产品力、品牌势能和声量有明显提升。

海外：东南亚+北美为主，主要是品牌的打板，打造中高端定位。客单价高于国内，日销1-2万元，目前规模优势还没起来，海外微亏。

1、即饮板块有望成为近期催化：1）新聘请代言人“时代少年团”，通过营销和粉丝经济，带动Meco果茶的动销，全年维持双位数的增长预期；2）山姆渠道产品有望在下半年推出，目前对接进展顺利；3）即饮旺季，公司强化原点渠道动销，以及餐饮和自动贩卖机渠道，同时加大产品成本控制， 即饮业务有望持续减亏。

2、冲泡业务Q2或逐步走出压力位，下半年值得期待。一季度受到去年管理层的调整等因素影响，公司冲泡业务Q1下滑幅度较大，#但库存来到了历史较低水平。二季度我们预计冲泡有望恢复至持平附近，带着低库存进入到三季度旺季备货。随着内部的调整到位，叠加公司原叶现泡茶的势能提升，#冲泡板块有望回归正向增长。

3、盈利预测：全年收入预计持平附近，其中即饮板块有望实现双位数增长，主要依靠果茶的驱动，这也证明了果茶的生命力在延续。利润端，冲泡板块成本仍有改善，即饮延续减亏态势，全年净利润预计2.6e，当前估值23x。分布估值：冲泡4.3e利润，15x，65e市值，即饮给予2x PS，22e市值，目标市值87e、空间40%+。

年轻人的快乐水，资本市场的财富密码。当代饮品江湖风起云涌，从“吨吨桶”到“微醺局”，谁在闷声发大财？

会稽山：黄酒界“气泡水”玩家，靠“爽酒”（气泡+低度+黄酒）12小时爆卖千万，年轻人微醺首选，堪称“酒桌社交货币”。 古越龙山：养生酒卷王，把玛咖、铁皮石斛塞进黄酒，硬核养生青年直呼“DNA动了”。 金枫酒业：手握“石库门”老字号，试图用海派风情让年轻人“端着搪瓷缸喝黄酒”。

精酿啤酒：嘉美包装（跨界玩精酿）、乐惠国际?鲜啤30公里，口号“鲜到上头”）。 鸡尾酒：百润股份（RIO鸡尾酒，年轻人的“假装在酒吧”神器）。 威士忌：来伊份（零食店卖高端威士忌“望空”，老板：谁说嗑瓜子不能配单一麦芽？）。

益生菌大军：均瑶健康（味动力+失眠克星“美梦水”）、交大昂立（专攻女性市场的胶原蛋白肽益生菌，号称“喝出少女肌”）。 牛磺酸续命水：永安药业 圣元环保。

白桦树汁：泉阳泉凭“长白山流泪的树”概念成网红，小红书博主认证“北欧风健康水”。 椰子水：欢乐家Q1销量涨180%，健身党表示“喝椰子水比举铁更有优越感”。 玉米汁：祖名股份鲜榨玉米汁，让打工人实现“早餐杯里的轻奢自由”。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！