白酒+新零售更新 1、山西汾...

应对环境变化举措：

1）充分发挥清香品类优势；2）文化创新赋能，提升汾酒的市场份额和知名度；3）促进三大品牌协同发展，做强汾酒同时发力竹叶青和杏花村，其中竹叶青在南方市场有份额潜力。 产品战略：

四轮驱动，不同品类的发力阶段会根据环境做调整。玻汾/老白汾/青花20/青花26+30以上 按照 1：3：3：3的比例进行资源投放。

分产品：

1）玻汾：顺价销售，控量为主；

2）老白汾：重新梳理价值定位“时间的朋友”，增速快，未来做系列化新品，数字化赋能，运营专业化，文化赋能，费用投放权下放到城市经理一级。

3）青花20：增长主引擎；

4）青花26/30：青26实现顺价销售，#销售数据超过公司预期。青30在7月会上新品，都要做到顺价。省内市场深耕，省外市场重点的精准策略，采用“1+4+1”类千元价格带的销售模式。

费用规划：

1）聚焦战略，四大单品根据额度差异化调节进行投放。2）流程再造、放管服，三级授权体系，提升精准度。3）动态调整，根据前期费效比形成评估体系，实现结构更加优化。25年市场投入将控制在合理范围。

全国化2.0：

公司已经完成全国化1.0布局，即省外：省内占比6：4的黄金分割比例；全国化2.0即“山西及环山西市场”：域外市场达到新的黄金分割比例，让长三角、大湾区以远高于全国平均水平增长。

路径包括：1）内部流程更优化、更高效率，四个品类管理更细化，玻汾在贵州、四川倾斜资源进行投放。2）产品创新，场景打造。3）文化赋能区域拓展。今年发布了藏族文化青花产品，销售表现好。

汾享礼遇：是渠道管理方式的品牌化表达，接受度越来越高，#截至目前活跃终端88.9万家。现阶段汾酒价盘稳定。未来将加强渠道研究工作，加强线上兑付及时性和可追溯性。 我们认为：公司反映出来的信心仍充足，战略从容有序推进。现阶段对“禁酒令”落地存在不确定性，或主要影响青26/30及以上，大众线和青20或仍可稳健增长。

我们认为：公司以中长期目光布局当下，预计25年青花系列保持稳健增长/老白汾&巴拿马加快增长/玻汾仍控量，费用或小幅加投，全年业绩目标可达性强，为目前状态优秀的强阿尔法公司。

白酒行业判断：行业竞争加剧，未来将品牌&格局固化，汾酒已采取如下措施，包括：发挥清香品类优势/文化赋能/三大品牌协同/提升效率/加强合作伙伴关系。

四轮驱动，未来四大单品均将百亿。今年以来公司针对四个品牌按1：3：3：3资源分配，其中：① 玻汾控货；② 老白汾：25H2会推度数系列化新品（百元内）+老白汾封坛向上延伸+高维度运营推出文创产品，数字赋能，组织运营专业化，区域资源客户聚焦，预计2-3年老白汾将百亿规模；③ 青花20：核心增长引擎；④ 青花26+30：青花26（500-600元）顺价销售，7月青花30新品（800-1000元）上市后预计实现顺价，将落地“1+4+1“销售模式。

冲击2.0版本全国化，管理职能持续优化。目前公司省外占比超66%（为全国化1.0），目标环山西市场为更大根据日市场，长三角&大湾区以远高于全国市场平均水平去增长，在新的全国化目标下汾酒有优势。另外，公司管理职权分化管理，总体市场投入情况会控制在合理范围。

盈利预测：预计25年公司收入/净利润增速分别10%/9%，对应PE 17X。

形势判断：12年也是说库存大，价格下滑价格倒挂，也是说销售不畅，这种现象过去有，今天有，未来也会有。前几年都是说中国不缺酒缺好酒，现在好酒还是有需求的。

现在这个转型，从过去的高速发展进入高质量发展。我们提出三品工程，三通工程，包括提出插旗、打井、深耕、上量。去年下半年到现在一直在推降本增效，另一方面要做好市场拓展和创新，一心一意为客户，提供优质的产品、构建生态。同时，产品上做一些产品结构的调整，坚持高端化全国化。

全国化：首先要有坚不可摧的大本营。第二，全国化是由点及面、板块化到全国化，需要时间和品牌的积累。我们第一步是板块化，核心省区要做深做透，复制安徽，其他非核心省区做点上的发力，目前基本达到我们的目标。我们省内达到一定体量下，没有天花板，省外还是科学发展，未来充满了信心。

古20的价格定位：作为古井高端品牌代表，坚持长期主义，稳价控量去伪存真，它的定位还是在500-600区间，通过采取一系列措施，古20价格是稳定的，客户利润还是比较好的。古16聚焦宴席，价位比较好，持续做高端宴席，把古16做成次高端大单品。高端的补充只是占位，不是重心，重心还是古20古16古8古7。

增长判断：目前宏观经济形势下，增长还是压力比较大，商务政务消费还是有一些外部影响，白酒高速增长的时段短期承压，现在从内部来讲要降本提质增效，外部来说市场还是要精耕细作，面对目前的产能、价格、库存等一系列问题，还是要保持长期良性可持续发展，按照目前的周期保持稳健增长。

今年618期间，美团首度联动各大餐饮、线下零售品牌集体入局，我们梳理其打法特点如下：

线下线上协同: 基于独特的近场生态，美团与生鲜餐饮、3C数码、美妆个护、日百快消等品类共同构成"即时零售+本地生活"的全新消费矩阵，发放神券可用于外卖和闪购，亦可用于相关品类的实体门店购物。

梯次会员权益: 通过618（全用户）/818（黑金会员）/888（黑钻会员）元券包梯度设计，既保持优惠活动普惠性又强化会员价值感知。

集中补贴爆品: 根据我们的观察，目前美团上打标618神价的商品为统一定价，相关商品价格力已实现与其他电商渠道的一致乃至更优，考虑到美团更快的配送速度（30分钟送达），消费体验或优于常规电商。我们整理部分爆品价格对比如下：

53°飞天茅台500ml：美团1499元，天猫1499元，京东1508元； iPhone16(128G)：美团4299元，天猫官旗4299元，京东4299元； 皇家美素佳儿3段幼儿配方奶粉800g：美团318元，天猫324元，京东319元； 米家H300吹风机：美团87元，天猫115元，京东115元。

开门红数据: 5月28日全天，美团闪购成交额年同比增长2倍，近800个零售品牌成交额年同比增长超1倍，闪电仓成交额年同比增长近3倍，低线城市成交额年同比增长超1倍。分品类来看，酒水增速领衔，同比增超18倍（白酒超70倍），电脑数码同比增长超6倍，奶粉、小家电同比增长超2倍，3C家电、手机同比增长超1倍。

我们预计美团高调入局本次618可能带来的影响如下：

行业生态：赋能线下零售。根据国家统计局数据，1-4月份，实物商品网上零售额增长5.8%，增速比一季度加快0.1个百分点，快于同期社会消费品零售总额1.1个百分点；限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.4%，其中开展即时零售较多的便利店零售额增长9.1%。

预计在即时零售新业态的助力下，618电商节有望为线下商家创造增量销售场景。

美团自身：亏损可控、加速业务成长。我们认为本次补贴策略更聚焦于中高客单价心智品而非普惠式补贴，补贴上相对可控。即时零售正持续由“应急”需求向“方便”需求转化，我们预计本次活动一方面有利于重塑用户对闪购商品的价格认知，进一步加速业务渗透；另一方面有望进一步驱动品牌方深化即时零售业务布局，加速闪电仓、品牌卫星店等业务成长。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！