有色金属+关键资源更新 一、...

第一量子已开始从巴拿马矿山运出库存铜精矿，6月共计出货3.3万吨铜精矿。

1. 紫金矿业将以12亿美元收购位于哈萨克斯坦的Raygorodok金矿项目，该项目具备黄金资源量242.1吨、可采储量100.6吨，年产约5.5-6吨黄金。

2. 巴西与马斯克旗下Starlink达成协议，要求实名注册并断网可疑用户，以打击亚马逊地区利用卫星网络进行的非法采金矿活动。

3. 美国投资者因美债担忧和特朗普关税的影响开始抛售金条与金币，而亚洲投资者（尤其中国、韩国、东南亚国家）则继续大量买入，显示出全球对经济前景存在明显分化。

4. 加蓬政府与非洲进出口银行（Afreximbank）于2025年6月27日签署了一项总额为38亿美元的战略融资协议，这项协议将用于推动锰矿和黄金项目建设.

1. LME铝价或回落至2500美元/吨，主要受印度与印尼供应增加影响。

2. 中国再生铝产业在政策与新能源汽车报废推动下有望迎来爆发式增长，目前再生铝占比仍仅约20%。

1. 白宫国家经济委员会哈塞特表示中国稀土出口许可正在推进。

2. 美媒称科学家尝试从煤灰中提取稀土。

日本政府为保护本国电弧炉用石墨电极制造商，决定自2025年7月3日起，对中国进口相关产品征收95.2%的反倾销税，为期五年，反映出在钢铁上游关键原材料领域强化本土防御的政策取向。2025年3月29日起，日本已对中国石墨电极征收95.2%的临时反倾销税。

国家能源集团首批进口长协蒙煤已通关，保障电煤供应。

1. 中国商务部称中美就日内瓦贸易会谈成果框架达成进一步确认，但核心争议尚未解决。 2. 特朗普：会因铀浓缩问题而考虑再次轰炸伊朗。

3. 刚果与卢旺达在美国斡旋下签署和平协议，旨在结束三十年冲突并换取美国对关键矿产的准入权。美方希望借协议稳定局势，对价值高达24万亿美元的矿产掌控权，确保对刚果丰富的钴、铜、锂等关键资源的长期控制与供应安全。但由于M23并未参与，冲突远未结束。

宏观方面美元走弱：

美元指数走弱，实际各方减持美债，美元流出；美联储降息预期走强，大宗商品普涨。 供需端紧缺，铜矿端产能紧张。预计到明年上办年都没法缓解

-铜矿端：目前专家通过对17加全球矿企（占全球60%产能）的追踪，主要矿源包括智利、秘鲁、刚果金的原矿都非常紧张，贸易商难以买到现货

-铜矿增量少：2025年铜矿净增17万吨，24年净增52万吨，供需较紧，老矿大量退出

-铜矿端紧张原因：15-16年勘探及开工的开支在历史低位，供应紧缺刚性难以缓解

-冶炼端情况：TC达到-40美元，因为冶炼端副产品硫酸价格高企，支撑冶炼厂在负TC下开工。

A： 目前COMEX对LME的铜溢价为1500-1600美元之间；LME的库存非常紧缺，市场供应量只剩1-2两天。COMEX 对沪铜和LME的溢价经历了2000美元，然后下降到900-1000美元，目前又回升到1500；结合LME库存紧张情况，本来应该LME更容易形成逼仓，价格上升更剧烈，但COMEX对LME的价格并没收敛，所以目前逼仓的可能不大。主导因素是资金引导短期上涨，但是短期难以快速冲高。

A：铜是个经济的晴雨表，比如花旗上调了gpd增长预期，由原先的4.7%-5%。如果中美贸易谈判好的话，预计上在八万这个位置，后续任何时间都有概率推高波动率，可以结合期权交易做多波动率。

A：美国参与者应对铜关税，在COMEX囤积现货，导致COMEX对LME存在溢价。若关税落地，则短期的铜价上涨暂停，面临下跌；若中美谈判不顺利，也会短期下跌；但目前可以抓住下跌机会做多，短期看好回撤后再度上涨

A：TC现货目前处于负40到负50美元，极限值在负80以下但很难达到。目前来看冶炼厂并没有减产现象，原因是冶炼的副产品硫酸弥补了部分的亏损。根据化工专业观点，硫酸售价坚挺，硫酸价格预计到年底都会维持高位。因此该价格下冶炼厂仍能继续生产。最近某头部厂商签署了0美元/干吨的长单价格，长单价格对行业有指引作用，预计TC价格将逐步回暖。加上硫酸副产品的收入，相比过去的负40的TC，冶炼厂能享受享受很大的盈利空间。

A ：废铜目前冶炼开工率在80%，供应比较紧缺，导致开工率不高。因为政策变动，进口废铜大量减少约10%；因为以前的废铜，来自马来、美国、欧洲一些国家，但目前政策变动后马来、美国禁止废铜出口。开工率80%，废铜紧缺导致开工率比较低。

市场目前对铜关税的预期有10%。主要可以参考铝和钢铁的关税落地情况，前两者给了25%的关税。但是铜的战略价值会更高，所以关税相对会给的更少，预计在10%上下。目前市场对关税落地的时点存在争议，上半年预测5月落地，一直往后延到现在7月。

A：今明两年供应下滑速度超过需求，可见今明两年在紧平衡状态。25年预计全年供应增长在1.5%之间，而铜需求增速在2%左右。26预计全年供应增长在2.1%-2.2%之间，消费总数2.6%-2.6%。

A：紫金矿业、洛阳钼业的铜矿主要在在塞尔维亚、刚果、近期增量很大，但是全球口径下，各老牌矿企拥有的南美老矿山的减量和退出非常显著，造成了净增额度较低。

A：没有企业会做大很大铜囤积。但在地缘政治，国家层面的主体有可能在做储备，但是无法查验。从精铜生产量来说，每年增速4%，但是市场上还是呈现紧缺的状态，侧面反映出部分铜有可能被囤积了。金属的金融属性在美元地位边际下降的过程中有可能吸纳较多的资金需求。

A：目前COMEX的铜溢价在15%，如果关税在10%，那么COMEX金就会下调，经过自由贸易的形式流向伦敦。具体流向取决于关税和溢价的价差

A：不太看好联合检查的可能。市场最近签的长单是0美元/干吨，对TC价格回升有较大指导作用，所以不看好TC继续下跌。副产品方面，硫酸600价格导致总体亏损边缘上下，但是冶炼铜没有减产预期，1）因为需要冶炼更多的铜去摊薄固定成本。2）另一方面，非市场因素，国有企业贸易和国有冶炼维持业务对gdp增速有维持作用。以上两点来看，不会轻易叫停冶炼业务。

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