算力更新 海外事件：Meta...

海外事件：Meta近期再次加大对OpenAI顶尖人才的挖掘力度，招聘了包括o1和o3-mini推理模型核心成员在内的四名高级研究人员。 Meta此波招聘被视为行业人才竞争的典型案例，表明大型科技公司为了AI研发投入的激烈争夺加剧。

复盘本轮海外算力主升浪，我们认为分两阶段：

第一，4月中旬以来北美CSP乐观Capex指引奠定基调，随后AI扩散法则撤销，NV突围非核心市场进一步提振全球算力需求预期。此阶段英伟达、博通股价均走出对等关税泥淖。 第二，谷歌5月21日披露其token日均消年增50倍至480万亿，市场着手从应用端挖掘算力需求，直抵自研ASIC方向。

随着亚马逊Trainium2/3，Meta MTIA等ASIC的预期的逐步理清，英伟达、博通股价双双创下新高，A股海外算力产业链也陆续创下年内新高，其中也不乏个别优秀标的创下历史新高。

溯本追源，我们认为供给端国产芯片、推理方案、超节点部署已实现技术突破，本轮国产算力的行情演绎则将效仿海外链，应用需求为引领，Tokens消耗为锚点，预期打造空间。 字节为例，“豆包”日均Tokens消耗在5月底已达16.4万亿，较去年同期增长137倍，而对标海外头部CSP接近500亿的日均消耗，仍有30倍的增长空间。

视角继续拔高，Deepseek发布后，传统行业宣布接入进行AI转型，历经咨询&审批、招标采购、设备部署、模型调优，国内B端Tokens消耗有望在Q3迎来显著拐点，进一步打开空间，当前位置坚定看好国产算力产业链。

中芯国际：算力驱动的先进制程产能扩充带来收入盈利弹性。

芯原股份：市场高度认可国产ASIC逻辑，国产ASIC客群有望从1到n。

寒武纪：A股GPGPU龙头，国内先进制程产能扩充改善公司供给瓶颈。

海光信息：业绩持续释放，信创大年+国产算力DCU产品持续推进。

深南电路：国内外市场、光模块&交换机&AI服务器全面布局，算力逻辑严重低估。

南亚新材：全自主可控CCL，昇腾核心供应商，高速占比持续增长，成长空间广阔。

华丰科技：昇腾910系列服务器铜连接唯二供应商之一， 服务器放量驱动业绩上行。

芯碁微装：PCB直写光刻设备高景气驱动业绩增长，910D封装LDI设备有望导入。

风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

目前各厂商在M9材料方面处于送样测试阶段，从M8升级到M9，技术上的难点和壁垒在于要把三大原材料都压榨到最高极限。

沪电股份：2021年启动预计产值19.8亿的HDI项目、2024年1月加快预计产值5.5亿的HDI技改项目。

威尔高：募投项目为《年产300万㎡高精密双面多层HD1软板及软硬结合线路板项目。

生益电子：目前已成功生产多款AI服务器产品用PCB，部分项目已经进入到量产阶段。

深南电路：PCB业务具备包括Any La-y-er(任意层互联)在内的HDI工艺能力。

胜宏科技：自去年三、四季度开始，下游有一些恢复，HDI产能饱满。

崇达技术：目前正在配合客户进行新一代Ea-g-le St-r-e-am平台以及其他AI服务器PCB产品的小批量试制。

广合科技：HDI产品主要用于服务器和NB等类型产品。

中京电子：产品以高多层板(HLC)、高阶HDI板为主。

科翔股份：多层板量产能力可达32层，任意层互连HDI板量产能力可达14层。

鹏鼎控股：主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、Mi-ni LED、RP-CB、Ri-g-id Fl-ex等多类产品。

景旺电子：具备软板产能、珠海高多层、HDI产能。

生益科技：唯一进入海外大客户高速类CCL竞争产业链的大陆厂商。

博敏电子：产品包括高密度互联HDI板、高频高速板等。

明阳电路：产品类型覆盖HDI板、高多层板、厚铜板、通讯背板、高频板，金属基板，半导体测试板等。

PS:继5月20日建滔积层板涨价之后，覆铜板已经累计涨价20%左右，原本市场预期今年覆铜板涨价35%左右，现在开始预期涨40%-50%，即还有涨价空间,覆铜板的涨价是覆铜板/PCB板涨价周期的开始，目前PCB板尚未开始涨价，PCB后面还有预期尚未兑现。

1）AI产业变革向纵深推进

目前AI正逐步转向生产力工具，重塑研究、办公、企业服务、消费电子等多场景，得益于大模型基础能力的提升，国内外科技企业纷纷推出差异化Agent产品。在国内，月之暗面推出深度研究产品Kimi-Researcher，智谱推出AutoGLM沉思，火山引擎、昆仑万维、荣耀等也推出智能体。

AI编程成为Agent落地最快的领域之一，AI编程是国内外大厂普遍已布局的方向。AI编程领域的先行者Cursor其6月ARR已突破5亿美元，AI编程新王Claude 4能连续编码7小时；国内方面，字节-Trae月活用户已突破100万，阿里-通义灵码Lingma IDE累计生成代码超30亿行，美团、百度、Kimi等均已布局。

AI也在加速与手机、PC、眼镜等硬件端融合。如小米发布AI智能眼镜产品，全面对标Meta Ray-ban（目前销量已突破200万台），蚂蚁发布AI健康管家AQ，连接华为、苹果等可穿戴设备，实时监测血糖、睡眠数据，异常时主动预警。

2）国内算力链预期或将回暖

国内大厂正加速追赶海外巨头，25年Cpaex指引乐观。由于NV卡受限，大厂一方面逐步将训练、推理任务拆分，推进多元算力组合，自研芯片+加大采购国产AI芯片，另一方面通过以租代买，来弥补高端算力缺卡问题，进一步推动了算力租赁向高端算力演进。随着算力租赁“乱象”出清，进入7月，有望迎来新一轮地方智算中心和国内大厂aidc招标。

产业链相关：算力：华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等。AIDC：科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技等。AI应用：金山办公、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息、卫宁健康、润达医疗等，其他航天宏图、狄耐克等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！