AI算力更新 1、美股全面大...

1）英伟达：股价历史新高！ 2）Coherent：光模块巨头反弹新高！ 3）海力士：存储龙头历史新高！ 4）Fabrinet：光模块巨头历史新高！ 5）安费诺：股价历史新高！ 6）CLS：交换机巨头历史新高！

一：北美算力：

1）细分龙头：胜宏科技、新易盛、中际旭创。 2）光模块：新易盛、中际旭创、剑桥科技、华懋科技、东山精密等。 3）PCB：胜宏科技、沪电股份、生益电子、景旺电子、深南电路等。 4）AEC：瑞可达等。 5）DCI：德科立。 6）CPO：太辰光、仕佳光子、致尚科技、博创科技等。

二、国产算力：

1）AI芯片：寒武纪、海光信息等； 2）ASIC：灿芯股份、芯原股份等； 3）算力租赁：有方科技、宏景科技、协创数据、盈峰环境、迈信林等； 4）存储：天山电子、德明利、佰维存储、香农新创、江波龙等。

昨晚英伟达再创历史新高，市值超越苹果。资本市场再次聚焦AI，不仅是看好英伟达，也是对AI算力产业长期前景的再次投票。

我们越来越清晰地看到，AI不是一轮短暂主题炒作，而是具备十年以上长周期的技术革命。从基础模型到AI Agent，从芯片到云服务，从B端到C端，AI正在从“想象空间”逐步走向“生产力工具”的兑现阶段。

对应到A股，当前AI产业链相关标的仍处于“周期股”定价逻辑中，估值多为低PE的传统方式，即便当期业绩强劲，但市场一直在担心业绩可见度问题。

随着AI商业化的持续落地，我们认为其产业趋势有望成为上一轮云计算的黄金十年的强化版，A股AI主线中的优质企业，估值体系有望向成长股切换。市场对其估值锚会从“下个季度盈利是否超预期”转向“未来3-5年复合增长”。

海外算力产业链核心，包括中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、仕佳光子、博创科技、源杰科技、德科立、工业富联、沪电股份等。

风险提示：AI进展不及预期；竞争加剧

1）英伟达股东大会传递乐观信号，黄仁勋强调AI需求持续强劲，重申英伟达处于为期十年的AI基础设施建设浪潮的起点，明确“一年一更新”产品路线图，锁定算力产业链的升级节奏。

2）OpenAI旗舰模型GPT-5即将推出，大模型训练算力需求指数级增长延续。近五年，AI大模型所需的训练算力每年增加一个数量级以上。GPT 5预计将在今年夏季正式发布，性能进一步迈向通用AI，带动AI大模型的竞速与迭代。

3）海外大模型实现商业闭环，推理侧需求带动算力高增。Google最新tokens消耗量达480万亿，同比增长50倍，AI model算力消耗高增；微软近一季度tokens量同比增长五倍以上；Grok的5月访问量较年初增长约150倍。

AI驱动数据中心网络高速迭代，光模块/光器件是网络架构升级核心受益环节，800G/1.6T光模块26年需求上修，下一代互连技术产品CPO即将在25下半年交付。

产业链相关：天孚通信、新易盛、中际旭创、太辰光、东山精密、腾景科技、华懋科技、德科立、剑桥科技、光迅科技、联特科技等。

在Meta部署的24K集群中，计算部分成本占比约68.2%，而网络互联部分占比达23.9%。持续关注DCI、铜链接、交换机及液冷等环节。

1）铜链接：meta集群scaleup及scaleout1层采用铜链接方案，同时GPU：光模块=1:8；同步利好光模块及铜链接厂商，产业链相关：沃尔核材、瑞可达、鼎通科技、盛洋科技等；

2）集群加速扩张推动DCI需求，产业链相关：德科立等；

3）网络设备占比提升，建议关注CLS、AVGO、coolermaster及asic光模块配套供应商，产业锅炉相关：英维克、中石科技等。

0625NV股东大会后，股价创历史新高，此前博通、安费诺、CLS等率先创新高：

-核心要点1：从“芯片公司”到“AI基础设施/计算平台”； -核心要点2：推理令牌生成激增，微软单季度处理的令牌超过100万亿，是一年前的5倍； -核心要点3：机器人技术是英伟达另一大具有增长潜力的市场

主权AI：每1GW算力，就大概有400~500亿美金的收入，28年有10~20GW的算力部署预期，对应营收5000~10000亿；

推理需求爆发：AI重心从训练转向推理，谷歌token量1年50X，OAI、Anthropic ARR超过100、50亿美金，略有上修COWOS；

机柜良率改善：5月机柜良率仍在40-50%间波动，预计2H25可提升至60-70%，周度合计出货达到千台级别，GB300 3季度小批量，4季度正式起量，全年机柜方案出货有望靠近3w柜，26年机柜方案预期至5w柜。

重视三大产业趋势下的选股：推理+主权ai驱动、asic加速、产业链解耦，沪电股份、工业富联、胜宏科技、生益科技、深南电路、鼎通科技、沃尔核材、瑞可达、中石科技等

芯片禁运背景下国产化也在加速，昇腾产能问题逐步解决（重视！！），B30/40改款下半年也将助力资本开支回暖，AI国产芯片：芯原股份、寒武纪、海光信息、华丰科技、中芯国际、华峰测控等

差异化PCB上游：高速PCB受益于AISC，25年H2开始加速增长，高速CCL及高端PCB产能不足，菲利华、芯碁微装、联瑞新材、宏和科技等。

本轮光模块行情直接原因是26年需求的明确，但是我们认为本轮参与的投资者#对于中长期信心明显增强，主要原因是对AI应用和AI投资回报率信心增强；具体到光模块，导致26年光模块需求超预期的原因#会对未来多年产生持续利好影响，且可预测、可跟踪。

导致26年光模块需求超预期的三驾马车：

1）ASIC叙事：以ASIC为核心的算力集群中光模块、交换机价值量占比大幅提升；

2）主权AI叙事：中东、欧洲多地主权AI需求旺盛，有望接力csp形成新一轮竞赛；

3）传统云计算。AI正在促进企业将线下数据向线上迁移，以获得AI带来的工作效率大幅度提升

目前看“三驾马车”在未来数年持续影响算力行业整体投资以及光模块需求。

算力硬件个股估值长期看仍处于较低水平，仍有较大回归空间。产业链相关：低估值光模块龙头中际旭创/新易盛/天孚通信以及紧缺环节的光芯片龙头源杰科技。

最近反馈比较多的问题是：海外 NV 创新高，国内 NV链 PCB、光模块、CPO 反弹较多，但是 NV链的电源、液冷，国内的 AIDC 链都表现一般，为什么？

1) PCB、光模块当期有业绩，且当期估值足够便宜，龙头公司 zjxc 启动前今年 10 倍估值。前期大家对 CSP 资本开支悲观，后续看到大厂资本开支维持高增及海外模型数据较好，叠加 NV 创新高，大家重新乐观，产业链公司开始估值修复。

2）NV链的电源、液冷为什么一般：

A、这些公司一季度业绩一般，产业专家也在释放错误信息导致预期混乱。 B、电源、液冷产业链台资、美资企业较为强势，中国企业是在技术升级的时候有了切入机会。与 PCB、光模块的公司比，电源、液冷的公司基本为 2、3 供。

3）国内 AIDC 为什么一般：

一季度招标放量后，产业链反馈，二季度 H20 禁运后，二季度国内招标一般。同时一季度新签订单毛利率也一般，导致市场对国内 AIDC 链公司利润存疑。

我们在 6.6号对算力估值修复的判断中，表明海外NV修复和ASIC增量是此前重要的驱动因素。国产算力有望接力，多方因素改善催化资金情绪：地缘政治维稳改善风偏，大厂新一轮租赁招标稳步推进，有望带动B卡应用和自建机电设备等capex加速，整体仍在景气上升区间。

0626行情主要系柴发近期恢复部分急单采购，确有涨价到300w，后续可关注租赁招标落地、GPT-5和deepseek2.0等端侧爆款应用的催化。

①柴发：整体供需仍中性偏紧，订单已排至明年，涨价更多来自短期急单，集采价格也不会崩掉，但需关注产业链利润分配格局，Q1未释放业绩有望在Q2看到，关注 玉柴国际、重庆机电、科泰电源。

②配电：柜内外头部厂商订单和交付依旧保持高增，延续Q1业绩的好趋势，但需关注大厂集采的降价风险，当然龙头公司规模降本也在持续，中恒电气、欧陆通、科华数据、麦格米特。

③其他：租赁宏景科技、 液冷英维克、 铜缆泓淋电力、 冷水机组冰轮环境、 开关柜良信股份。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！