国产AI算力更新：寒武纪+海光...

1）微妙的变化，老黄来华首次见zf领导，某种程度或代表供需双方议价地位的微妙变化。该变化既来自宏观的博弈，也来自国产芯片/模型的进步。

2）打铁自身硬，国产算力持续推进，昇腾384方案发布，对标直指nv最新一代产品。客观地说，我们确实仍需正视差距，但国产卡性能已经可以支持大规模落地。

3）扶持再扶持， 继河南、上海等后，上周浙江亦发布智算政策，其中国产算力补贴最高45%。 国产算力兑现业绩，不用老盯着互联网，zf侧的需求有量还有价！

上周五寒武纪交出Q1答卷，利润率/存货均超预期；海光信息将于周一发布财报，敬请期待再一次报表超预期! 展望5月smic财报、qwen3和r2等有望持续点燃。

老寒确定性从二季度开始体现，而且二季度会很大概率超预期【WestTech】

一季报：24Q4和25Q1的收入合计21.01亿元。24Q3的库存是10.15亿元，不考虑存货结构，可以简单地理解为24Q3的存货转变为了24Q4和25Q1的收入。然后25Q1还有27.55亿元的存货，可见供应链还是十分顽强的。

预付款还有9.73亿元，大概率更多的是HBM。员工人数没有明显变化，还是900多人，这是合理的。因为在客户结构上，还是只有某大厂一个大客户，不需要太多的FAE去做支持。 二季度老寒超预期的概率很大，海光也不错。国产卡面临量价齐升的基本面拐点。

国产GPU: 海光信息、昇腾链(整机、散热、互联)、寒武纪、芯原股份。

Agent应用: 金蝶国际、捷顺科技、税友股份、合合信息。

算力运营:协创数据。

借着384超节点，910C正式进入商用。384刚上线，目前仅限于内部大客户使用，完全商业化、实现标准化预计5月左右。

910B目标50-60万片；910C目标20-30万片。要看910C正式使用后的效果，如果不错910B可能会减产、转向910C。

评测已经出来，实测数据：模型训练对标H800比较接近；对比传统服务器架构，训练效率提升超过45%、成本降30%。对标NV卡，成本能节省1/3。

目前客户转移还不是特别明显，但咨询910B、910C的客户近期比之前更多了，包括互联网厂商。

长期对国内的芯片厂商会有利好，但要看产能是否能跟上。

HW已经能做到一定的国产闭环，H20被禁主要影响国内互联网厂商，特别是腾讯对NV卡的依赖比较高，国产适配工作做得还比较少。其他互联网厂商很早就已经有备选方案了，910B也用了不少了。

华为加速发展生态，技术层面继续升级。

预估HW现在的产能910B+910C一共100万片，有20万片的备用卡产能；26-27年具体产能不敢保证，但差不多是按照翻倍去考虑。

目前50%+要靠国外的技术，如果国外的供应商全部切断的话，影响会很大，性能功能都会受影响。但极端情况现在看不至于会出现，如果真的出现产能至少减半。

国产平替方案效率低了（最典型的HBM）、成本也低了，AIDC建设方会最终去计算投资回报率，现在还有备品，还看不出大家最终的选择。

H20许可限制，大概率就是禁售了。之后可观察两点：一是未交付的订单能否按时交付，二是老黄能否把握平衡“不遗余力”继续提供阉割版。国内至少80万张H20芯片的算力缺口（24年H20销售额达160亿美元），对国产芯片厂商肯定是直接受益，互联网大厂实际也是两条腿走路，一边囤H20，一边积极导入测试国产算力卡，核心还是看国产卡的产能供应能否跟上。寒王的存货与预付款持续超预期，一定程度上或许也能佐证国内先进制程工艺的产能在持续改善。

超节点是一种通过高带宽、低时延互联技术（如英伟达的NVLink、华为的HCCS)将多张GPU互联在一起的架构，8卡、Rack机架（NVL72）、384卡都是超节点。菊厂做通信起家，底层网络工程化能力可能不弱于NV，超节点是昇腾落地大规模算力集群的长期优势。昇腾384超节点集群在芜湖数据中心的规模上线，是910c正式大规模商用落地的里程碑（官方称上半年将有数万规模的上线），5、6月910c批量出货可期。

接下来到5月，国产大模型顶流Qwen3.0和DS-R2即将发布。HW链，5.22华为新品发布会（鸿蒙PC是重点，0-1新品类），6.20华为开发者大会HDC2025（HarmonyOS 6.0开发者预览版），Q2可能有HW人形机器人的Demo（鸿蒙+盘古赋能）。

算力：昇腾链（华丰科技、泰嘉股份、申菱环境）、寒武纪、海光信息、安博通等，鸿蒙PC：软通动力、智微智能、卓易信息、芯海科技等，AIDC：云赛智联、科华数据、润建股份、润泽科技等。

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