关税豁免：果链+消费电子更新 ...

美国海关《特定产品对等关税排除》指南中指出，对20项商品豁免对等关税的征收，适用于在美国东部时间2025年4月5日上午12:01或之后进入消费或从仓库提取消费的商品，手机、pad、笔记本电脑、vision pro、手表等消费电子产品均在豁免清单之内。

【手机、计算机和服务器、计算机板卡、半导体制造设备】等在这次均被豁免，所以美国从各国进口以上产品时，【关税将回到对等关税前的水平（对中国而言是回到对等关税加征前的20%）】，对等关税带来的果链、NV链等的负面影响被解除。

这意味着其旗下iPhone、iPad、Mac、苹果手表和AirTags等诸多产品矩阵，将不再会受到特朗普对等关税措施的影响—受到关税豁免的部分不仅包括了特朗普对中国商品征收的125%对等关税，也包括了对其他国家进口商品征收的10%的普遍关税。目前，苹果相关商品暂时依然受到关税影响的，是特朗普最早前宣布的对华商品加征20%关税的部分。

后续关税情况仍具有不确定性，但目前的关税政策将显著减少对PC、iPhone产业链的冲击。

美国投行Wedbush分析师Dan Ives称，在特朗普政府豁免了热门消费电子产品和关键零部件之后，美国科技行业暂时脱离了崩溃的边缘。他警告称，如果没有这些豁免，美国科技行业将倒退十年，人工智能革命的进程也将大大减缓。

4月11日，美国海关《特定产品对等关税排除》指南中指出，对20项商品豁免对等关税的征收，适用于在美国东部时间2025年4月5日上午12:01或之后进入消费或从仓库提取消费的商品，手机、pad、笔记本电脑、vision pro、手表等消费电子产品均在豁免清单之内。

翻译美国文件：豁免清单中的商品，由税目”9903.01.25, 或9903.01.43 – 9903.01.62 ，或9903.01.64 – 9903.01.76 on April 9, 2025, 或9903.01.63 since April 9, 2025.”产生的对等关税，在申报关税时可通过选择税目“9903.01.32”进行豁免，其中税号“9903.01.63”涵盖原产于中国（包括香港和澳门）的商品，根据字面意思直白理解，即使在中国生产的清单中的商品，也可申请豁免对等关税。虽然对这个的理解各界有所反复，但是目前来看，我们认为如其字面表达一样落实了。

税影响复盘：美国对等关税推出之后，市场普遍认为非美生产的iPhone零部件企业均会面临严峻的出口成本压力，根据我们与核心供应商的交流、以及上市公司在公开渠道的发声来看，即使在没有豁免的情况下，类似此种政治性事件冲击的影响本身便较为有限，原因包括但不限于：

1、苹果过去几年对其供应链体系做了前瞻性的全球化布局和持续深入的多元化改革，其核心供应商大多拥有稳健的全球供应链体系；

2、位于产业链中上游环节，主要产品出口通过国内保税区完成。而在美国暂缓实施全球对等关税中税率在10%以上的高税率之后，需加征关税部分其实已可以等同理解为原产于中国的零部件，在此情况下iPhone的成本增加幅度已经大幅度降低。而此次豁免政策的推出，如原产于中国的零部件部分最终在豁免之列，可以理解为对等关税短期冲击基本完全消除，果链未来两年高成长性的α有望再次体现。

今年苹果有望推出首款真正意义上的AI智能手机，外观亦将迎来更新，在多重创新的推动下，iPhone有望迎来新一轮换机周期，明年推出的首款折叠屏，更是有望推升此轮换机周期中的出货量高度，在连续的创新升级周期中，核心零部件的单机价值量更是有望不断攀升，简而言之，未来两年果链核心供应商的产品有望实现量价齐升，我们预判未来两年其业绩成长的复合增速有望超过30%。

今年年初，在业绩成长性和人形机器人、AI眼镜相关市场情绪共同推动下，果链核心供应商今年业绩对应的PE相继提升至25X左右，而在对等关税政策影响下，估值已调整至不足20X，随着关税利空出尽，果链板块有望迎来情绪的修复，叠加高成长α属性，可以说当前正是云开雾散之际的布局良机。果链组合：蓝思科技、领益智造、欣旺达、鹏鼎控股、东山精密、水晶光电等。

根据2025年4月11日美国总统备忘录“澄清经修订的2025年4月2日第14257号行政命令的例外情况”（备忘录），备忘录中列出的美国统一关税表（HTSUS）标题和副标题中适当分类的产品20项商品编码。根据经修订的行政命令第3（b）（iv）条，所有在这些所列条款中正确分类的产品都将被排除在经修订的行政命令14257规定的对等关税之外，该关税适用于在东部时间2025年4月5日上午12:01或之后进入消费或从仓库提取消费的商品。

豁免关税编码8517.13.00、8471、8517.62.00覆盖苹果在中国境内生产的IPhone、Mac/iPad/Vision Pro以及Watch等，基本解决了对美出口问题，叠加在越南和印度的海外产能布局，苹果所有产品能最大限度规避关税。

我们在前期观点中已建议关注苹果申请豁免进度，豁免政策关键为“美国成分”如何认定。特朗普称有望豁免部分美国企业，苹果在贸易战期间曾有多次豁免先例。此次苹果继续获得豁免持续验证了其影响力与供应链的稳健性。

综上，市场当前对果链关税已经反映过多悲观预期在股价，通过提前备货各环节短期没有关税压力，此次海外地区降税如期落地，全球化产能布局公司优势突显，叠加最新的豁免，更将迎来反转契机。近日立讯精密等果链公司均发布大额回购计划、管理团队在线发声表达坚定信心。

招商电子果链组合：全面受益苹果终端AI创新的立讯精密；高伟电子、比亚迪电子、鹏鼎控股、东山精密、瑞声科技、舜宇光学、水晶光电、蓝特光学、长盈精密、大族激光、兆威机电等，以及领益智造、歌尔股份、铂力特、华曙高科、恒铭达、欣旺达、环旭电子、福立旺、德赛电池、珠海冠宇、统联精密等。

我们认为本次关税豁免，对消费电子产业链是极大利好。前期市场因为美国对中国以及东南亚加征较大幅度对等关税而对消费电子产业链较为悲观，美国宣布相关关税豁免，对消费电子产业链是超预期的利好。同时苹果iPhone开启新一轮创新与成长：AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在16e、Slim机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望稳健增长。

我们认为前期关税受损公司有望受益因关税导致前期下修的一致预期重新上修、以及不确定性减弱带来的估值恢复，立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、水晶光电、蓝特光学、歌尔股份、领益智造、统联精密，苹果、台积电。

苹果离不开国内优质供应链配套，同时目前龙头供应商近年充分进行了全球化布局，在越南、印度、泰国、马来西亚等多地完成了基地建设。全球化布局的供应商壁垒深厚，有望持续受益于大客户创新周期。

关税波动的干扰因素清除后，苹果AI创新大周期（折叠手机、眼镜等）产业趋势仍在演绎中，果链公司将重回业绩增长趋势，龙头公司强者更强。看好立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、领益智造、蓝思科技、歌尔股份、水晶光电、蓝特光学、杰普特、天岳先进等。 此外包括，出口：消费电子链比亚迪电子、舜宇光学科技等；品牌厂商：联想集团等；面板厂商：京东方、TCL科技等。

历史关税政策波动：2018 - 2020年期间，美国对苹果产品关税政策多次变动。2018年7 - 9月对苹果鼠标、触控板、数据线等周边产品加征关税，19年10月1号进一步提升到30%；19年9月对耳机、手表、平板电脑等产品加征关税，生效日期为12月，但11月部分产品开始豁免。手机和mac一直处于豁免状态，手表短时间加过10%关税后也被豁免，且期间产品未涨价。

果链股价复盘启示：通过立讯股价复盘来看果链情况，一是关税豁免后整体会有估值修复；二是果链与苹果手机出货量景气度相关，苹果手机占其硬件收入约70%；三是每次有新产品或新创新出现时，会拉高估值。

风险提示：关税政策变化，地缘政治影响，下游需求不及预期。

*本文仅作为行业分析和信息分享参考，不构成任何投资建议！