医药中报+脑机接口更新 1、...

8月14日，公司发布2025年中报，2025上半年实现营业收入13.84亿元，同比下降2.60%。归母净利润8865.25万元，同比下降20.70%，扣非归母净利润8046.95万元，同比下降23.90%。2025Q2，公司营业收入6.97亿元，同比下降9.92%，归母净利润6392.09万元，同比增长34.68%，扣非归母净利润6132.86万元，同比增长20.50%。

点评：

核药业务加速推进，重点产品稳步放量

分业务来看：

1）公司重点版块核药业务销售收入5.03亿元，同比增长0.78%，其中重点产品18F-FDG实现营业收入2.12亿元，同比增长8.72%，主要原因系行业政策驱动，市场需求量驱动销量增加；氟[18F]化钠注射液已获批上市。

2）原料药收入6.11亿元，同比下降7.02%，其中肝素原料药收入4.40亿元，同比下降8.90%，主要系肝素钠销售价格下降。3）制剂收入1.82亿元，同比+1.76%；重点产品那屈肝素钙注射液收入7,729.31万元，同比增长6.30%。

三项费用率均同比基本持平。

2025年上半年，三项费用率同比基本持平。管理费用率为11.24%；销售费用率为14.92%，其中业务宣传及市场推广费为1.58亿元，公司持续投入市场推广宣传；研发费用率为6.85%。此外，公司财务费用为5325.11万元，同比增幅较大，主要系计提股权回购利息和汇兑变动所致。

核医药全产业链布局完善，原料与制剂的链条优势显著

公司具有全球领先的1.1类放射性诊疗一体化药物创新平台，在肿瘤领域与神经退行性疾病领域有丰富的研发管线布局，截止到2025年6月30日，已有涉及4个靶点共10款诊疗一体化创新核药，在中美处于临床试验阶段。公司通过垂直整合原料药与制剂业务，发挥产业链协同效应。原料药业务全球化程度高。

2025H1，公司实现营业收入26.51亿元（yoy-33.15%）；归母净利润19.28亿元（yoy+193.08%），利润高增长主要系转让中美天津史克12%的股权实现税后净收益 13.08 亿元；扣非归母净利润5.96亿元（yoy-5.93%），扣除上年同期投资收益影响，扣非净利润同比增加12.86%。

2025Q2，实现收入11.95亿元（yoy-36.4%）；归母净利润15.53亿元（yoy+474.49%）；扣非归母净利润2.21亿元（yoy-14.51%）。

商业板块出表，业务结构进一步聚焦

2025H1公司收入同比下降主要系2024 年底公司将全资子公司天津中新医药以增资形式并入津药太平医药，医药商业板块出表所致，公司核心工业收入实现26.45 亿元，同比+0.87%。其中核心产品速效救心丸销售额（含税）11.28 亿元，同比增长 5.45%。清咽滴丸销售额（含税）2.89 亿元，同比增长 52.28%。

事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司收入为26.35亿元，同比持平；归母净利润为3.04亿元，同比19.9%；扣非净利润2.37亿元，同比32.2%。公司经营改善、减值减少共同促进利润率提升。

公司创新品种增速突出，亿立舒开启全球放量，丁甘销售渐入佳境

2025H1，亿立舒发货同比增长96.02%。亿立舒给药持续优化，更具竞争优势。在中国给药时间由48h缩短至24h，在欧洲自我注射申请被批准。2025年亿立舒将在中、美、欧三地销售放量。在美国市场，亿立舒的合作伙伴Acrotech公司近日上调了该药品在美上市后的约定采购量和销售目标，并有计划独自承担研发投入开展Ryzneuta®自动注射研究，致力进一步提升在美国市场的份额。在中国市场，亿立舒医保2024年首年销售爬坡超预期，2025年有望进一步扩大放量，成为10亿级别单品。在欧盟市场，亿立舒已完成多批次发货。同时公司完成了国内原液车间第二个反应器安装与调试验证，并启动了全球供应链优化工作，后续有望进一步提升毛利率。

2025H1，丁甘交联玻璃酸钠发货同比增长478%。丁甘交联玻璃酸钠经过一年医保准入和学术推广，销售渐入佳境。2025年第一季度发货同比增长1158%。

战略重视创新发展，今年新增两款具有全球开发潜力的在研品种，F-652多适应症积极开发，断金戒毒胶囊早期数据优异

公司战略重视创新发展，成立全球BD中心。创新管线中新增N-3C01和EY-SF-001两款具有全球开发潜力的在研品种。此外，断金解毒胶囊和F-652均有进展。断金解毒胶囊lb期患者完成临床研究数据与分析，今年有望有数据读出。F-652的ACLF和AH适应症II期方案与CDE达成共识或得到认可，AH 海外II期临床获得许可并由境外资助开发，aGVHD适应症具有FDA的孤儿药资格认证。

多国积极布局脑科学及脑机接口产业，发布相关战略规划及政策。

市场规模持续扩大，全球技术领域不断突破：我们认为，全球脑机接口市场正处于“技术突破—临床验证—商业落地”的关键阶段。

①我国成功开展中国首例侵入式脑机接口的前瞻性临床试验，成为全球第二个进入侵入式脑机接口临床试验阶段的国家。

“北脑一号”将完成正式注册临床试验，“北脑二号”在国际上首次实现非人灵长类对二维运动目标的脑控拦截，有望升级为“无线版”，完成工程机并于明年进入临床验证阶段；

②已有5名重度瘫痪患者植入美国Neuralink设备并实现基础“脑控”功能；公司将在英国启动一项临床研究，测试其芯片如何帮助严重瘫痪患者通过意念控制数字和实体工具；

③德国CorTec公司研发的植入式32通道双向脑机接口，通过颅骨下“电极垫”实现大脑神经信号读取与电刺激反馈，已成功应用于一名中风瘫痪患者的治疗。

我国该行业部分现状：中国脑机接口技术虽起步较晚，但发展迅速。在植入式采集传感等多领域布局多集中于国内，全球化布局落后于个别国家。

国家持续推出相关政策推动脑机接口发展，北京、上海、四川等地相继发布脑机接口相关产业培育行动规划。

他山之石：脑机接口技术受到各国尤其发达国家的普遍重视，美、欧、日、韩等都在加速相关政策布局。

美国：NIH等政府职能机构持续在脑机接口和脑科学研究方面投入，技术与理论不断突破，同时也为美国跨学科领域进展进行赋能，使得美国脑机接口推动政策更加系统和完善。

欧洲：《数字大脑研究的未来十年：未来神经科学技术与计算交叉的愿景》为2013年战略规划“人脑计划”制定未来发展路线图。日、韩、澳等国高层推出、并积极投入相应“脑计划” 。

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