军工+商业航天更新 1、军工...

大盘稳步向上，上证指数盘中最高摸至3,656点，去年10月8日的3,674点已经近在咫尺，目前看9月3日阅兵之前大概率能突破3,674点。

相比大盘的克制，小票近期的行情足以用疯狂来形容，尤其是以科创100、科创200为代表的科创板小票，近期走出了空中加油式的主升行情。

如果说前期大金融、周期、创新药、国防军工等背后还有机构资金的身影，那么这轮的小票背后的推动的资金主要是量化私募和场外个人投资者，感觉已经一定程度上形成正向循环反馈了，只是不知道何时，以及在什么情况下，这个循环会被打破。

国防军工幅度相对温和，中证国防指数小幅上涨0.84%，指数成交金额再次放大至409亿。结构方面，依然是冰火两重天，兵装继续强势领涨，长城军工、内蒙一机等龙头继续创历史新高，而空装、军贸等方向则表现相对平淡。

除了兵装之外，板块的亮点在于电子元器件开始有所表现，振华科技上涨涨幅超3%，中航光电上涨近2%，虽然幅度没法跟兵装等弹性方向比，那至少表明有些资金已经开始考虑做高低切换，选择相对稳健的元器件板块。

从某种程度上看，小票的强势和国防军工板块内部的分化，背后都指向了或许市场的资金没有那么充沛。目前市场已经逐步形成一种共识：在9月3日，市场没有系统性的风险，目前看，这个逻辑同样也适用于国防军工板块。

阅兵彩排开始致军工短期资金开始兑现，但我们认为十五五规划预期打开军工空间上限，叠加军贸不断预期催化，预期行情持续上行，尤其是一些底部且基本面发生变化的标的具有较强上涨动力，同时商业航天利好不断。

1）军工基本面进入上行大周期：军工内需核心驱动力是军队建设，我军现正在"机械化+信息化"建设冲刺期，有望在百年建军后顺利切入以六代装备为代表的"智能化+无人化"下一个军队建设周期，从而提升国内需求，保障军工进入增长大周期。

2，军贸开启供需共振大格局：随着全球地缘政治变化加剧，全球军贸需求不断扩大，而随着产品迭代加快且体系能力强化，尤其经过印巴冲突，我国产品性能和供给能力获得高度认可，所以预计我国军贸的需求与供给将会发生强烈共振，从而造就中国军贸未来大格局。

3）星族组网进入密集发射期，星族组网进程持续加速。根据中国航天公众号披露，我国近期完成多次低轨卫星互联网组网发射，海南商业航天发射场已实现常态化发射，发射频次大幅提高。我们分析认为，随着海南商业航天发射场常态化运营，叠加国家队火箭长六，长八，长十二产能爬坡，民营大运力商业火箭加速研制，国内星座建设进程有望不断加速，产业生态日趋成熟，把握商业航天产业化黄金拐点。

关注方向：

1）主机关注下一代装备；

2）精确制导武器预计在2025年将开始初次增长阶段；

3）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现；

4）AI/机器人正加速迭代，为新质战力核心。

产业链相关：

1）高端战力：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导

2）新质战力：紫光国微、锐科激光、成都华微、兴图新科、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子

昨天0811商业航天板块受垣信火箭一箭10星包流标的影响，午盘呈现出波动。事实上，该包要求950公里近极轨道不小于2.8吨的运载能力，且产品具备成功飞行经验。目前国内满足运力民营火箭仅有蓝箭航天的朱雀2E、东方空间的引力一号（固体火箭成本高），不满足3家投标的要求。根据我们与产业专家的交流，后续垣信应会与蓝箭进行定向采购，流标仅为其中正常流程。

我们持续看好下半年商业航天表现，产业链相关：复旦微电/上海复旦、上海瀚讯、星图测控、臻镭科技、航天智装、陕西华达、超捷股份、高华科技、富士达。

未来战争将以数据、算法和算力为核心竞争要素，只有实现全面AI赋能的人机融合部队，才能在未来冲突中掌握主动权，并且在俄乌冲突中已得到验证。

全球军用无人机市场正处于高速增长阶段，预计到2032年，市场规模将超过500亿美元，2024-2032年均复合增长率达到13.15%。

AI引领现代战争的变革。Palantir 和 Anduril 正在与SpaceX、OpenAI、Saronic以及Scale AI等核心竞争对手进行密切洽谈，计划2025年组建面向传统军火商的创新商业联合体，以争夺美国高达8500亿美元年度国防预算中的更大份额。早前美国陆军与Palantir 签订了为期十年价值高达 100 亿美元的合同。

产业链相关：

1）军工AI芯片四小龙：科思科技、复旦微电、品高股份、景嘉微

2）军工AI大数据四小龙：拓尔思、零点有数、能科科技、索辰科技

3）军工信息化核心：中科星图、格林深瞳、上海翰讯、臻镭科技、海格通信（通信组覆盖）、智明达、观想科技、海能达（通信组覆盖）、七一二（通信组覆盖）

4）网络通信与安全：东土科技、北信源、佳缘科技

5）特种芯片与电子装备：紫光国微、霍莱沃、航天长峰

事件：8月11日，公司发布中报。25H1公司归母净利润1.88亿元，同比+23.91%。其中Q2归母净利润0.96亿元，同比+56.75%，环比Q1的0.92亿元提升4.53%，单季度利润再创新高。二季度末合同负债提升到2亿，环比提升14%，期待公司三季报公司更亮眼的答卷！

全球燃机景气度上行，海外叶片龙头产能紧张，看好公司燃机叶片订单持续高增。25H1，GEV新签燃机订单12.2GW，同比增长35.56%，行业保持高景气度。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高，全球产能严重不足。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25年7月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品。看好应流股份对西门子能源等燃机龙头的叶片订单持续高增。

募投项目扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。公司计划发行可转债募集资金不超过15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目以及补充流动资金等。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14.66和6.43亿元，合计21.09亿元，预计将提升公司叶片机匣产品的附加值，提升复合屏蔽材料、金属保温层等产品的综合生产能力。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！