游戏+短剧更新 事件：第22...

华为游戏中心将以“HarmonyOS游戏—非凡体验大有不同”为主题，携手50+款热门游戏登陆ChinaJoyBTOCN3馆-01号鸿蒙游戏展区，带来性能智能和玩法全面升级。

受益版号供给数量持续加大，今年游戏大盘数据表现优秀，1-5月中国游戏市场收入同比增长17%。行业产品结构已从过往的一波流换皮产品转向长周期项目，这一转变会使得在长周期产品研发具备竞争优势的公司和短周期公司产生估值分化，看好新品上线对于公司业绩的拉动也从过往的一次性驱动变为当前的更高能见度和更长周期性。

近期游戏板块涨幅较好，我们复盘海内外龙头公司如任天堂、roblox、take-two、网易等市值持续创新高，高景气度的行业及公司享有更高的估值溢价，建议持续关注游戏行业。

1）主要公司游戏流水环比持续向好且今年产品周期较好。如【st华通】的无尽冬日、kingshot，【巨人网络】的超自然行动组，且今年为产品大年【吉比特】已上线问剑长生、仗剑传说，后续还有九牧之野待上线，【心动公司】已上线RO初心服、伊瑟。此外，很多公司如华通、三七等持续打造出海游戏，符合国家鼓励的文化自信、文化出海方向；且游戏公司在贸易战中为非实体产业，不受关税影响。同时，游戏也是AI应用落地的重要方向，【恺英网络】的AI陪伴应用近期已经开始测试。

2）复盘海外龙头公司，年初至今涨幅较高，市值创新高。我们复盘了四家全球游戏龙头公司，任天堂8486亿市值，预计25年160亿净利润，PE为53.2X，年初至今涨幅44%；网易6021亿市值，预计25年341亿净利润，PE为17.6X，年初至今涨幅52%；Roblox5026亿市值，预计25年亏损71.38亿元，年初至今涨幅79%；Take-two3124亿市值，25年预计亏损2亿，年初至今涨幅为30%。以上龙头公司股价除roblox均创历史新高，roblox创阶段性新高，且海外各个游戏公司均享有更高的估值。

3） 腾讯网易25年新品以端游为主。我们分析，由于腾、网25年以端游为主，端游买量需求小，与其他手游公司差异化竞争，对于除腾、易外的手游公司，25年新品发布买量压力相对较小，生态较好。

4）游戏行业作为新消费赛道估值最便宜约20X左右。按照Wind一致预测的25年归母净利润计算，A股游戏龙头公司25年估值仍然较低，如三七互娱14.6倍、恺英网络19.6倍、吉比特22.8倍、巨人网络29.1倍、姚记科技18.7倍。

产业链相关：ST华通、巨人网络、吉比特、腾讯控股、心动公司、三七互娱、完美世界、哔哩哔哩、恺英网络、姚记科技、宝通科技、冰川网络、盛天网络、掌趣科技等。

风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期；老游戏下滑等风险。

中国微短剧掀起“出海”热潮。

国家广播电视总局监管中心相关负责人介绍，目前已有100多款微短剧应用海外投放，覆盖北美、东南亚和中东为核心的160多个国家和地区，2024年累计下载量接近5500万次，收入超1.7亿美元。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅指出，这两年中国微短剧在海外市场呈现爆发式增长的态势，尤其是今年增长尤为强劲。数据显示，元旦过后，中国微短剧在海外剧场的广告投放量近200万次，同比增长10倍；今年上半年，国内微短剧应用程序海外累计下载量突破4000万次，海外收入实现倍数级增长。

出海短剧商业模式逐步清晰，此外，AI多模态技术的快速发展正深度赋能短剧生产全流程。建议关注国内优质短剧出海平台及相关AI布局。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！