创新药更新 ①药明康德7月2...

①药明康德7月28日发布业绩。订单超预期：截至25Q2持续经营业务在手订单566.9亿元（+37.2%）。

②礼来GLP-1药物替尔泊肽注射液获得中国国家药品监督管理局批准，新增适应症：用于在饮食控制和运动基础上，联合胰岛素治疗，改善成人2型糖尿病（T2DM）患者的血糖控制。

③GSK以125亿美元引进恒瑞PDE3/4抑制剂。

继默沙东100亿美金收购Verona获得核心管线PDE3/4气雾剂ensifentrine/恩塞芬汀，MNC呼吸龙头GSK下场追加购买恒瑞PDE3/4抑制剂HS-9821以及11个临床前项目，首付款5亿美金。

COPD领域未满足需求大，参照美国哮喘生物制剂市场100亿美金规模，预计新机制获批带来COPD新增市场150-200亿美金，有望诞生多个重磅品种。

国内相关品种布局如下：

-PDE3/PDE4双靶点：恒瑞医药（临床II期）、中国生物制药（临床III期）、海思科（临床II期）

-IL-33（ST2）：迈威生物（临床II期）

-IL-4Ra：三生国健（临床III期）、康诺亚（临床III期）、健康元（国内权益）

-TSLP/IL4Ra：康诺亚（临床I期）

-TSLP：健康元（国内权益）

7月28日公司发布业绩。公司25H1持续经营业务收入208.0亿元（+24.2%）；经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元（+44.4%），其中Q2单季收入111.4亿元（+24.9%），经调整Non-IFRS归母净利润36.4亿元（+47.9%）。

订单超预期：截至25Q2持续经营业务在手订单566.9亿元（+37.2%）。

上调全年业绩指引：预计2025年持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17%，收入从415-430亿元上调至425-435亿元，经调整non-IFRS归母净利率有望进一步提升。25年资本开支预计70-80亿元。

分板块：

WuXi Chemistry：25H1收入163.0亿元（+33.5%），经调整Non-IFRS毛利率49.0%（+5.2pct）。其中小分子D&M业务收入86.8亿元（+17.5%），TIDES业务收入50.3亿元（+141.6%），截至6月底TIDES在手订单同比增长48.8%，预计25年底多肽固相合成反应釜总体积将超100,000L。

WuXi Testing：25H1收入26.9亿元（-1.2%）。其中，实验室分析与测试业务收入18.9亿元（+0.4%）；临床CRO&SMO业务收入8.0亿元（-4.7%）。

WuXi Biology：25H1收入12.5亿元（+7.1%），经调整Non-IFRS毛利率36.4%。

华领7/28发布正面盈利预告，1H25预期溢利11.84亿元（vs 1H24亏损1.42亿元，主因确认终止拜耳独家推广服务协议后，确认为摊销的合约负债12.44亿元）。1类降糖新药多格列艾汀（华堂宁）25年1月收回自营后，1H25销量176.4万盒，2.17亿元（vs 1H24销量84.6万盒，1.03亿元），超预期（预期1.8-2亿元），同时毛利率持续提升（毛利率：1H25 54.2% vs 1H24 46.5%），产品销售端盈利（毛利-销售费用）。

我们预期25年华堂宁销售额近5亿元（此前预期4亿元左右），26年7-8亿元，27年超10亿元，销售峰值有望达20+亿元。

公司搭建营销团队，助力华堂宁快速放量

多格列艾汀（华堂宁）为用于降糖的口服葡萄糖激酶（GK）激活剂1类新药，22年9月获批上市，此前公司授予拜耳独家开展国内商业化，2024年1月起纳入医保目录，24年销售收入2.56亿元（+234%yoy），销量210.5万盒（+740%yoy）。25年1月公司销售收回自营后，聘请在中国有20+年糖尿病商业化经验的销售负责人陆宇先生，25年1-2月合计销售59.2万盒，7320万元（+199%yoy），销售额翻三倍，1H25在每盒价格维持不变的情况下，销售额+111.8%yoy，持续超预期。

二代GKA，出海可期

公司开发二代GKA产品，主要优势：1）半衰期长：一日一次给药（vs华堂宁一日两次）；2）专利期长：2042年专利到期（vs华堂宁2034年化合物专利到期）；3）完全自有权益（vs华堂宁自罗氏引进，需要负担销售分成）。目前二代GKA已完成美国1a期SAD，25年下半年开始1b期MAD，年内有望达成早期合作；预期26年上半年取得1b期数据，之后有望达成BD出海。

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