算力更新：光模块+AIDC+液...

①国内AI核心公司2025H1业绩全面超预期。

②7月16日，英伟达将首度参展第三届中国国际供应链促进博览会。

③扎克伯格：META将在人工智能领域投资数千亿美元。

④英伟达持仓概念股多数走强，Nebius拉升涨超17.27%，高盛认为其有53%的上升潜力，称AI基础设施被低估；CoreWeave涨5.19%，Applied Digital涨3.7%。

-新易盛：2025H1归母净利润37～42亿元，同比增长327.68%至385.47%。2025Q1净利润15.73亿元，2025Q2净利润21~26亿元，同比增长289%～380%。

-剑桥科技：2025H1归母净利润约1.20亿元-1.28亿元，同比增长50.12%-60.12%。2025Q2净利润0.90-0.98亿元，同比增长67%～81%。

-生益科技：2025H1归母净利润约 14.0～14.5亿元，同比增长50%～56%。2025Q1归母净利润5.64亿元，2025Q2归母净利润8.4～8.9亿元，同比增长55%～65%。

-生益电子：2025H1收入36.50～38.82亿元，同比增加84.98%～96.73%；归母净利润预计5.11～5.49亿元，同比增加432.01%～471.45%。2025Q2归母净利润3.11～3.49亿元，同比增长344%～400%。

-禾望电气：2025H1净利润2.34-2.55亿元，同比增加51.18%到64.75%。2025Q1净利润1.05亿元，2025Q2净利润1.3~1.5亿元，同比增长30%-50%。

-华勤技术：Q2营收：480-490亿，中值yoy+110%，qoq+39%； Q2归母：10.3-10.6亿，中值yoy+52%，qoq+24%。

新易盛的业绩，更坚定了近期的判断，海外算力链的估值突破行情将全面开启。

为什么要重新给估值： 昨天我们提了AI可见的景气度拉长，实际上给海外算力链更高估值，给的是北美通胀环境的定价、反内卷模式定价、高盈利模式的定价。

光/铜/PCB三个方向也无需内卷博弈思维去看。A股一度充斥着太多光进铜退、铜进光退、PCB替代等声音，其实研究这些挺耽误赚钱的，包括不少领导最近问Rubin上PCB背板，是不是压缩了铜连接的空间，我们做了透彻研究，无须担心预期差不正是来自于这样的分歧吗。大产业下，三个方向都在剧烈通胀中，看长才能看得清，拿的住。

以上，估值突破系列：旭创、新易盛、胜宏、沃尔核材等

光模块：预计26年全球800G光模块需求3500万-4000万只、1.6T需求超600万只。预计可插拔方案仍是近三年scale out层面主流，CPO有望在scale up层面边际需求提升，当期建议聚焦旭创+新易盛！关注天孚、长芯博创等。

中际旭创：1.6T份额有望持续超预期，公司硅光芯片自研能力领先且有稳定且大量的CW激光器供应，预计毛利率和净利率能够稳步上升。

国产算力：模型升级迭代、合规NV卡进入中国、政策支持等都有望提振国内算力投入。上周Kimi开源基模K2，Agent和编程能力领先，预期后续有更多优质模型发布；黄仁勋或将访华，有望推动B30加速进入国内；租赁卡方面，B300已经逐步成为首选，需求旺盛。

此外，锐捷的业绩非常好，与此前业绩高增的华工、光迅相呼应，体现出国内算力在交换机、光模块领域的密集投入。预计国内算力情绪的转折点越来越近。

近日持续调研国内算力龙头，普遍业绩和订单开始加速改善：

1）华丰科技：预计Q2业绩同环比大幅提升，高速线模组Q2产量超3万套，预计9月底月产能达到2万套。若910C进展顺利，公司全年预计出货15万套高速线模组。公司开始突破阿里、字节的AI服务器连接器，配套海外及其他国产卡。叠加防务业务的改善，预计今年华丰实现业绩爆发。

2）科华数据：腾讯T-block订单如期推进，HVDC在大厂进展顺利，字节、阿里的合作加速推进。新能源业务亦在反内卷推动下，盈利能力持续改善。

3）华工科技：Q2华工正源利润1.6亿以上，较Q1翻倍。下半年光模块月产能达到100万只，预计HW和阿里贡献核心需求，腾讯、字节及其他二线需求有望提升。全年接近20亿利润。

4）光迅科技：Q2业绩显著增长，Q3业绩有望持续，下半年光模块月产能有望达100万只。

5）奥飞数据：25年如期投产150MW，主要分布于廊坊固安、河北怀来等地。能耗指标不受影响，需求旺盛。

6）大位科技：26H1如期交付张北剩余120MW，内蒙项目稳步推进。

事件：第三届中国国际供应链促进博览会将于7月16日在北京开幕，英伟达公司将首度参展。

据路透社7月13日报道，英伟达CEO黄仁勋届时将赴京举行媒体吹风会，除推销英伟达的新产品外，也将重申对中国市场的长期承诺，英伟达最快将于9月推出专为中国市场定制的新版人工智能芯片。

自H20断供后，国内数据中心建设一度面临无卡困境，导致各互联网大厂上半年资本开支放缓，然进入Q3以来，GB200放量催化全球AIDC板块行情，黄仁勋此次到京有望加速推进B系列中国版芯片投放进度、推动国内大厂资本开支节奏与强度、提振国内AIDC板块市场信心。

柴发：Q2潍柴业绩超预期彰显柴发业绩兑现，H2仍可期待大厂26年招标（同比预期双位数增长）、省地运营商数据中心建设、大厂及三方欧洲&东南亚数据中心建设等，预计仍催化较大行情；潍柴重机（量或展望1500～1800台，价H2上浮10～20万元/台）、玉柴国际、科泰电源 等。

电源：国内高性能芯片的发展加速有望带动算力需求增长，有望提升对高效率电源的需求，单位价值量有望提升的AC/DC电源及HVDC设备，麦格米特、欧陆通、中恒电气、禾望电气、科华数据 等。

液冷：针对全球算力需求提升和“新基建”绿色发展使命带来的液冷环节机会： 1）液冷一体化方案提供商：申菱环境、同飞股份、高澜股份； 2）高价值量/国产化率较低的细分环节零部件供应商：科创新源、川环科技、飞龙股份、飞荣达。

7月14日，Meta公司的CEO扎克伯格表示，META将在人工智能领域投资数千亿美元。

SemiAnalysis刚刚分析称，Meta有望成为第一个将1GW+超级集群上线的实验室。

扎克伯格表示，Meta Superintelligence Labs 将拥有行业领先的计算水平，并且是迄今为止每位研究人员计算能力最强的实验室。

扎克伯格还透露，Meta公司实际上正在构建几个GW集群，第一个称为Prometheus，它将于2026年上线；Meta还在建设Hyperion，它将能够在几年内扩展到5GW。

我们前期观点中多次强调，北美几大云厂商正在进行激烈的算力军备。

-前有谷歌Gemini的Token数50倍增长，引领ASIC的需求。

-后有Oracle立足OpenAI的星际之门+主权AI的爆炸式订单。拉动NV链的业绩。

-作为第三级的Meta自然也需要迎头赶上，所以它是明年aisc规划最猛，增速最快的厂家之一。

回到海外算力链投资，看国内中报高增业绩预喜的龙头

-NV链：工业富联，鹏鼎控股、生益科技

-ASIC链：沪电股份、新易盛、瑞可达、剑桥科技

此外，国产算力中军华勤技术，也充分受益于NV的 b30及h20的新变化。

观点重申

-一二线云厂资本开支坚定，“表观”增长持续，企业及主权的AI 算力需求加速显现。GPU与ASIC单卡提升空间低于多卡互连提升空间，单卡对应带宽/光、铜连接数有望提升

-英伟达最新技术和产品来自一二线云厂、主权与企业AI的需求有望继续增长，同时1.6T等开始参与配套出货，有望实现基数和渗透率的双击

-一线云厂自研ASIC出货快速增长，ASIC 相比GPU单卡性能略差但性价比更高，“单位美元”能够买的，需要买的算力卡及配套增加，云厂资本开支投向或在产业链再分配，产业链增速有望高于云厂资本开支增速。

光通信产业链相关：

光：中际旭创，新易盛，天孚通信，源杰科技，长光华芯，长芯博创

硅光&CPO：致尚科技，太辰光，仕佳光子

PCB：胜宏科技，景旺电子，沪电股份，生益电子

铜：兆龙互连，鸿腾精密

公司二季度大超预期：25q2归母净利润7.4亿元，yoy+157.8%，扣非6.55亿元，yoy+159.9%，业绩大超预期，利润增长主要系消费电子相关硬板高增，带动公司利润率修复。

积极布局AI领域，后续成长动能足：1）公司5月泰国工厂投产，已启动客户认证，目前在客户处良率高，公司依托鸿海后续有望在客户处份额超预期。公司25年计划资本开支50亿元，同比增长51.5%，后续capex有望随着认证顺利进一步上修！2）26-27年苹果有望推出多款折叠屏25Q3末/Q4初有望进入试量产，PCB价值量至少增长50%，公司技术能力强，份额有望进一步提升，深度受益苹果AI创新。

我们预期公司25/26年归母净利润45/55亿元，对应PE 20.3/16.6倍，看好AI为公司带来的业绩弹性。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！