白酒+地产更新 1、白酒观点...

流动性宽松预期升温，上海地产政策放松，资产价格有望走强，最后一周业绩密集期出清速度加快，白酒再迎多重催化。

我们认为这波行情可以分三步走：

首先是水牛背景下板块轮动，先提估值-然后再是对禁酒令超跌的修复，其次再是业绩底和基本面触底后的预期修复，最后才是基本面驱动的大行情，这是未来一年白酒行情的内在逻辑。

目前处于第一阶段，牛市背景下白酒滞胀（今年以来仍然排名倒数第二），机构仓位轻盈；板块轮动，盘小无基的弹性更高，如珍酒李渡，酒鬼酒，舍得酒业，对于机构来说重点关注优质： 贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒、泸州老窖，五粮液等，历史三十年业绩验证上台阶类的根据地公司要远好于白酒周期类的浮萍类公司，理应估值给更高。

事件：地产板块大涨，申万房地产指数位于31个行业中的第3位。

解读：我们认为，地产阶段性大涨的本质是轮动补涨，而传闻上海放松政策和鲍威尔带动的降息预期是催化剂。主要驱动是：低洼补涨以及随着房价承压下行对政策的期待值上行，而当前仍然处在这一方向趋势中。

值得注意的是，尽管热度最高的是关于上海政策放松的市场传闻（无论传闻放松的小还是大），涨幅榜前列并没有被上海本地股包围，更多是基本面票+无基本面容量大票+主题小票。特别是万科系，在2025H1净利润大幅负增的背景下仍A股涨停，说明，真的有偏大一点的资金进场布局了低位的地产，很典型的高低切表现，布局上多点开花，本质上走的是beta。

基本面来看，二手房价格边际走弱，新房呈结构状、热销楼盘数量减少边际走弱，库存仍在高位，开发商拿地热情下降。基本面的不振对应的才是政策面的关怀。统计局的房价指数显示多数城市房价已经跌破去年"930"的水位，地产本身的房价状态已经符合再次政策加码的条件，剩下是其他层面压力的倒逼去推动政策端进一步加码。故而，股票层面的驱动因素会逐步加码。

就政策而言，我们最终等的是中央财政大力加杠杆，同时配合宽货币和低利率环境，在地产层面的投放，主要包括拆迁、去库存层面的发力。而股票层面可以引动投资者的范围则会更广，除了终局的政策，还有一线进一步放开、贷款政策放松（首付比例下降、首套认定放松、新房房贷利率下行、存量房贷利率下行、补贴）等等。

轮动补涨+政策预期提升

产业链相关：

1）基本面alpha公司：H绿城中国、建发国际、越秀地产、华润置地、中国海外发展、中国金茂；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份、招商积余；

2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展；

3）中介：H贝壳；

限购优化

-符合限购家庭，外环外购房不限制套数，单身成人按家庭算

-外环内维持原状/沪籍2套/非沪3年1套

公积金放宽

-贷款额度上升/首160➡️184万/二130➡️149.5万

-允许又提又贷/买新房可提公积金付首付并贷款

房产税放宽

-首套直接免征/非沪籍家庭首套免征房产税

-二套+免60m²每人/合并家庭全部后免60m²每人

优化房贷利率

-不再区分首套住房和二套住房

*公开资料整理，仅作为行业分析，不构成任何投资建议！