AI链光通信更新 ①国内特种...

①国内特种光纤龙头长进光子今日上市。

②仕佳光子：终止购买福可喜玛通讯公司事项。

近期光芯片板块调整，主要原因是市场担心产能不再紧张、竞争可能加剧。

我们认为这是较好的再次关注时点：

1）根据Lumentum说法，目前EML缺口在30%左右，同时其光模块用CW光源排产更少，博通、Coherent、三菱、住友等厂商的情况类似。CW光源需要导入更多的中国光芯片厂，国内公司的光芯片今年才开始规模导入、并下半年放量。EML和CW为共线生产，Lumentum预计28年产能也将在2个季度左右被预定完，光芯片供不应求有望延续到28年。

2）供需格局取决于需求量和扩产进度。需求量上看，scale out光模块有望在27-28年高速增长，叠加scale up的NPO、CPO、XPO等放量，光芯片需求有望高速增长。扩产幅度上看，海外光芯片厂扩产速度低于需求增长，且NPO CPO用超高功率CW光源良率、效率更低，缺口或扩大。

3）光芯片的产能不等于MOCVD外延炉数量、不等于能够规模批量。市场认为MOCVD外延炉数越多产能越大，外延炉只是其中一个卡点、且全球产能有限，EBL电子束光刻、镀膜、测试设备等也是卡点，到货周期都较长、有些超过1.5年。光芯片工艺难度多，能做和能批量，存在较大鸿沟、不同厂商良率差异大，且导入下游客户的周期长、门槛高，并非都有份额、都能批量，先发优势相对重要，这也是海外光芯片公司之前占据主要份额的原因。

26年是国产光芯片厂全面导入的第一年，还没到半年时间、担心供需格局尚早。

相关：源杰科技、永鼎股份、仕佳光子、长光华芯等，以及衬底厂商云南锗业、博杰股份（参股公司）。硅光芯片：卓胜微、燕东微等。

以上仅供参考，不构成投资建议！

天风通信 ：王奕红/康志毅/张建宇/唐海清

公司是国内市占率第一的第三方特种光纤厂商。主要产品掺稀土光纤是特种光纤的重要子类，是激光产业链上游核心光学材料。23/24/25年收入分别为1.45亿/1.92亿/2.47亿，三年复合增长达30.37%；毛利率分别为69.31%/69.13%/65.06%，受下游应用起量结构变化有所波动，整体稳定于较高水平。

公司产业投资方包括哈勃投资、杰普特、中移基金、长江长飞、华工创投等，产业上下游广泛认可。

【业务拆分】2025年，公司掺镱光纤收入1.1亿（同比+26.74%，占比44.77%），掺铒光纤收入0.35亿（同比-21.79%，占比14.08%），掺铒镱光纤收入0.14亿（同比+2.71%，占比5.55%），功能增强型光纤收入0.55亿（同比+226.10%，占比22.40%），传能光纤0.17亿（同比+1.77%，占比6.91%）。

【工业激光行业】先进制造领域，公司已实现美国出口管制掺镱光纤及6kW 以上高功率掺镱光纤的批量生产销售，主要性能指标与国外先进水平同步，是锐科激光、创鑫激光、杰普特等主要激光器厂商的核心供应商。

【光通信业务】光通信领域，公司生产的超宽带 L 波段掺铒光纤波长达到 1627nm，主要性能指标达到国际先进水平，助力我国 400G 光传输网规模化商用。杰普特MPO、MMC、FAU等光纤器件全面布局，Q1出货环比增速超50%， 数通领域将有望与长进光子展开合作。

【传感及特种领域】掺铒镱光纤可满足测风、测距等多样化需求，已与国内主要激光雷达光源厂商建立合作关系。国防军工领域，公司向军工科研院所销售功能增强型掺稀土光纤，25年起量显著。

【募投项目】公司现有产能8000公里，本次上市拟募集资金7.8亿，#募投项目完全达产后将形成年产光纤3.85w公里产能，其中含空芯光纤1.85w公里、特种光纤2w公里。

【市场空间】据第三方机构预测，特种光纤2028年中国市场空间达91.5亿，全球市场空间达25.4亿美金，当前掺镱/掺铒光纤市场中Nufern、OFS、Fibercore等海外公司仍占据中国市场主要份额，国产化空间广阔，光通信、卫星通信下游空间可期。

国泰海通通信：余伟民/王彦龙/夏凡/桂海晟

以下为公开资料整理，不构成投资建议！

公司发布公告，因交易各方未能就交易方案、交易价格、业绩承诺等关键事项达成一致，公司决定终止发行股份及支付现金购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司股权并募集配套资金事项。

我们认为：

-此前公告收购持续延期，市场已有较多预期，不确定性落地；且福可喜玛控股股东仍是公司参股基金，后续不排除重新洽谈的机会；

-此次收购终止不影响公司业务发展，仅减少几个亿的并表利润预期。

-有利于公司尽快进行后续扩产所需的定增工作；

-公司的MPO和FAU业务，有AFL和康宁的支持，不会受到影响；

-基金会是FKXM控股股东，上市公司后续依然有成为控股股东的主动权；我们认为当前的终止，可以搁置争议，为定增业务让路。

-我们认为公司CW光源，FAU业务的发展态势不变。公司作为光器件平台在CPO领域的价值，在xys，corning等大客户的业务发展不受影响。不改长期看好的观点！

我们认为收购fkxm终止影响有限，此前光电子基金已持有fkxm 50.5％的股权（公司份额44％）。

本次收购股权由收回50.5％光电子基金＋31.9％小股东组成。虽然收购终止，但我们认为公司会择机收回光电子基金中剩余份额，也有望形成对fkxm 50％以上控股。

主业趋势向好，光芯片70mw CW进展顺利，26-27年加速扩产，光芯片还能通胀。

CPO多品类布局，300/400mw CW技术领先，客户验证中，27年有几十万颗需求（各类客户和方案都在接洽）。CPO FAU小批量出货，预期差大。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！