油运+船舶+水下装备更新 ①...

①中东局势变化带来“灰色市场”结构性变革，或演绎可持续数年的超高景气。

②美军将封锁霍尔木兹海峡并调集更多扫雷艇前往，现代战争形态向信息化加速演进。

1）伊朗油与合规油竞争：黑船白利好合规市场

2）理论上限：区域价差拉大，油轮理论运价上限拉升

3）运距：美湾大西洋替代中东伊朗运距大幅拉升

整体利好合规油轮，相关：招商轮船、中远海能、招商南油。

重视苏伊士、阿芙拉船队占比较高的美股ECO，NAT，INSW，TNK，FRO，

成品油STNG，TRMD，Hafnia。

船舶板块与油轮共振，相关：ST松发、中国船舶。

钻井平台深海油需求增加，Transocean，Seadrill，Noble

12日截至目前为止通行了2艘油轮（1VLCC合规；1 Handy黑）

①驶进1艘VLCC（Mombasa B，9739501），韩国船东Sinokor，3月28日已抵达阿曼湾（3月22日前后有向红海Yanbu行驶的迹象，但中途放弃转向阿曼湾），一直等到4月10日开始向霍尔木兹海峡行驶。值得注意的是Sinokor有一艘船舶（Habrut）于4月3日驶出海峡。

②驶出1艘2w 载重吨的Handy（Lumina Ocean，9430715），黑船。

另外，4月12日，有三艘船舶行驶到拉拉克岛附近又调头（未能顺利通行霍尔木兹海峡）。其中两艘为巴基斯坦船东的船舶（1艘Panamax、1艘Aframax原油轮）；还有1艘为希腊船东Eastern Mediterranean Maritime的VLCC船舶。

11日通行了3艘VLCC原油轮驶出霍尔木兹海峡：

①中远海能的Cospearl Lake，IMO 9337171。该船舶4月9日开始向海峡门口驶近，一直到11日才完全驶出。

②上海裕诚He Rong Hai，IMO 9603192，该船舶紧跟着海能的远珍湖一起驶出。

③英国船东Andros Maritime Agencies Ltd的1艘VLCC（Serifos，9410399），该船舶3月1日驶进波斯湾，在沙特装货后一直被困至今。

近期VLCC通行海峡的数量有所增加：

4月12日目前驶进1艘，船队明细参考上文；

4月11日驶出3艘，船队明细参考上文；

4月3日驶出2艘，韩国船东Sinokor的Habrut&新加坡Trafigura的Dhalkut；

3月13日驶出1艘日本船东MOL的Omega Trader；

3月9日驶出1艘印度船东Sanmar的Sanmar Hera

本次国泰海通证券交运行业2026年春季策略电话会议，核心观点是：

油运行业已迎来“超级牛市”，并有望在现有高景气基础上，因中东局势变化带来的“灰色市场”结构性变革，演绎出可持续数年的“超高景气”

会议详细阐述了行业过去四年的周期演绎、当前的投资逻辑与未来展望。

1）行业现状：已完成两阶段上行，进入“超级牛市”。行业自2021年低谷后，经历了两阶段景气上升：第一阶段（2022年起）由俄乌冲突引发的全球贸易重构（航距拉长）驱动；第二阶段（2025年下半年起）由全球原油增产周期驱动。至2025年下半年，行业产能利用率已越过阈值，运价中枢显著高于过去20年均值，即使没有地缘冲突，高景气也将在未来3-4年持续。此外，船东结构出现罕见变化（如韩国船东大规模控制运力），在高产能利用率下能对运价产生“锦上添花”的边际影响。

2）核心投资逻辑：关注“灰色市场”变化的“意外期权”。油运市场存在**“合规市场”与“灰色市场”的二元结构**。“灰色市场”由受制裁国家（伊朗、俄罗斯、委内瑞拉）的原油出口及其服务的“影子船队”（多为20岁以上老旧船）构成，过去四年持续分流合规市场需求。当前中东局势为“灰色市场”的长期变化提供了难得契机。若伊朗制裁取消，其原油出口将转为合规需求，而服务于它的“影子船队”因船龄、环保、经济性等原因几乎无法回归主流合规市场。这将导致在已经高企的产能利用率基础上，合规市场需求进一步增加而供给刚性，可能催生行业从未见过的、可持续数年的“超高景气”。

3）供给瓶颈：保障高景气可持续性，打开估值空间。未来3-4年行业面临显著的供给瓶颈。核心在于主流合规市场主要使用20岁以内的船舶。未来几年，尽管有新船订单，但20岁以内船队规模因船舶加速老龄化而增长刚性。同时，全球船台排期已满，即使现在下单，新船交付也需等到2030年左右。供给瓶颈决定了高景气的持续性，而持续性预期是周期股获得估值溢价（突破传统8-10倍PE上限）的关键。

4）短期与中期展望：

短期（地缘紊乱）：霍尔木兹海峡通行受阻导致贸易紊乱，运价脱离传统供需框架，在战争风险、抢运等因素下创历史新高。中国船东凭借灵活运营，重载率和盈利表现有望超预期。

中期（若海峡恢复通行）：产能利用率将恢复高位，叠加船东运力控制策略、战略补库需求，景气有望维持。

长期最大看点：仍是**“灰色市场”结构性变化**可能带来的根本性供需改善。

5）维持行业“增持”评级。看好业绩与估值的双重空间。相关梳理：

中远海能：油运板块的“ETF”，船队结构行业代表性高，内外贸兼营可能带来弹性。

招商轮船：“增强型航运指数基金”，油运船队自有且成本低，弹性大，同时受益于未来散货景气上行。

招商南油：受益于原油景气向成品油运的传导，其船舶可洗舱运原油，具备弹性。

核心结论：降低对短期局势和运价峰值的博弈关注，转而聚焦行业中长期的产能利用率中枢、船东结构变化，以及“灰色市场”变革可能带来的巨大期权价值。

美军将封锁霍尔木兹海峡并调集更多扫雷艇前往，现代战争形态向信息化、智能化加速演进。

美国在中东地区的海军装备为实现打击目标提供了强大支撑。亚伯拉罕·林肯号和杰拉尔德·R·福特号航空母舰分别在阿拉伯海和地中海锚定了美国海军的存在，阿利·伯克级导弹驱逐舰舰队则通过其宙斯盾系统提供进攻火力和导弹防御。

水下攻防的关注重点：新质水下主战装备、水下无人装备以及水下监听系统建设。

水下攻防体系的分类主要为机动装备、固定装备和基础设施建设。《水下攻防对抗体系及其未来发展》文献显示，水下攻防对抗体系主要分为机动装备、固定装备、基础设施三大部分。

机动装备分为有人装备和无人装备两大类，其中有人装备主要包括反潜水面舰船、潜艇、反潜机等，是水下攻防体系的指挥中枢；无人装备主要包括无人水面艇（USV）、无人潜航器（UUV）等，是组网作战平台以及中继节点。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！