商业航天更新 1、商业航天深...

13款火箭冲击回收复用、卫星发射成本有望大幅下降

25年末，朱雀三号、长征十二号甲拉开我国可复用火箭发射实验的序幕。进入26年，力箭二号、长征十号乙等13款火箭冲刺可复用，有望成为我国发射降本突破“元年”。

参考SpaceX，在可复用火箭猎鹰9号高频复飞后，其低轨发射成本下降80%以上，降至0.5-1.4万元/kg，发射次数也从2015年的7次提升到了2025年的171次。我们预计，未来3-5年，国内发射成本有望从当前的6万元/kg下降至1-2万元/kg，火箭、卫星发射数量也有望随之高增。

低轨商业卫星有望5年增长10倍、太阳翼需求爆发

2015-2025年，全球卫星发射数量增加19倍，达到4526颗/年，其中70%来自SpaceX的星链卫星。在可复用火箭降本突破后，SpaceX已实现超1万颗卫星入轨，抢占了低轨频轨资源。

25年12月25日-31日，我国向ITU密集申请了20.3万颗卫星。根据ITU“先占先得”规则，申报后7/9/12/14年内必须投放首颗/10%/50%/100%。我们预计，2026-2030年我国卫星部署量有望达2万颗以上，较25年末的累计1747颗增加10倍。同时，随通信卫星向算力卫星、空间站升级，单星功率也在持续提升，带动太阳翼需求爆发。

国内砷化镓路线仍为主流、p型HJT将随发射成本下降需求高增

目前，三结砷化镓以其高效率、高功质比优势成为太阳翼主流方案。我们构建了各类太空光伏技术的经济性模型，测算发现，当发射成本降至1万元/kg以下，晶硅太阳翼的制造成本优势凸显，经济性将全面反超三结砷化镓。

我们判断，由于国内发射成本较高，未来5年三结砷化镓仍将是主流技术。而对于即将启用星舰和V3卫星的SpaceX，则需要p型HJT路线的及时补充，HJT及钙钛矿产业布局有望启动。

1）砷化镓产业链电科蓝天、明阳智能、乾照光电、三安光电、上海港湾；2）HJT及钙钛矿产业链迈为股份、钧达股份、东方日升、聚和材料。

风险提示：1）国内可重复使用火箭技术突破不及预期；2）商业航天政策支持不及预期等。

报告链接🔗：

GHDX：李航、邱迪、王刚、李昂、吴亦辰

基本盘：26-27年国内巨型星座组网进一步提速，XW一代增强下半年接力组网，2-3批次的1.5代星采购上半年预计落地，年内二代项目或获立项批复；千帆本月起恢复组网，上半年商发及太原还有多发千帆密集任务，造成前期延宕的内外部问题悉数解决，全年计划建成一期工程50%实现全球薄覆盖，进入商业化试运营期。

催化：CZ-10B首飞箭已在商发LC-2工位开展整箭合练，最快本月底执行首飞，国家队两型可回收火箭有望同月首飞；二季度国内还有ZQ-3、Pallas-1、ZH-1可回收商业运载火箭执行首飞/复飞测试，国内发射复用降本路径预计将在27年底前跑通。CZ-12系列山东工位亦近期竣工，后续商火公司将具备三地发射能力，运力供应大幅提升。

相关梳理（不构成投资建议）：

二代星：复旦微电、航天电子、国博电子、臻镭科技、铖昌科技；

终端大空间：睿创微纳、盟升电子、长江通信；

强事件催化：航天动力、超捷股份、广联航空、斯瑞新材。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！