AI应用更新：大模型+游戏传媒...

发布者：乐晴

①据OpenRouter最新数据，中国AI大模型上周调用量上升至12.96万亿Token，环比涨超31%，且连续五周超越美国。

②3月豆包日均Token使用量突破120万亿，三个月翻倍，两年增长1000倍。

③谷歌推出Veo 3.1 Lite版本，将视频模型成本降低50%，将自4月7日起下调Veo 3.1 Fast版本定价。

1）26Q1计算机业绩前瞻

对44家重点跟踪的A股、港股公司进行26Q1业绩预测。

净利润增速>50%的公司6家，占比13%；介于30%-50%的有7家，占比15%；介于0-30%的有25家，占比54%；介于-30%-0的有6家，占比13%；<-30%的有2家，占比4%。

2）Harness_engineering热议

基模能力逐渐成熟，围绕模型搭建的系统决定agent上限。

Harness：理解为围绕大模型的整套“驾驭系统”，包括工具调用、权限控制、安全审查、多 Agent 调度、提示词工程、成本优化等， AI 好不好用、稳不稳定。

3）23年以来模型支持工程迭代

-Prompt engineering（2022-2024）：重点打磨单次对话指令，通过精准指令传达任务需求，帮助模型稳定生成符合预期的结果；

-Context engineering（2025）：任务复杂度增加，AI需要在有限的上下文中有效组织和压缩信息。所以如何获取、压缩和组织上下文，成了新的工程实践重点；

-Harness engineering（2026）：关注如何“构建系统”，相当于完整的运行环境+管控系统，让 Agent 可靠、安全地完成任务。

Claude和OAI的技术博客分别在25年11月、26年2月提到Harness，内核类似，都增加长Agent运行的稳定性。

4）Claude的Harness工程对国内有借鉴意义

并行代理、分层记忆、反思机制和纵深权限等设计模式和部分代码公开，Agent开发可复刻。

业界认为，未来半年Agent的任务完成质量、长会话稳定性和工具调用成功率等会提升。

重点公司更新（不构成投资建议）：

智谱（收入翻倍，云端+Agent加速放量）

鼎捷数智（AI商业化验证，业绩展现经营韧性）

4月2日，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，较三个月前增长一倍，较2024年5月份首次发布时增长超1000倍。据晚点 LatePost报道，日前全球仅三家公司日均 Token 消耗量超过 100 万亿：OpenAI、Google 和字节跳动。

豆包链相关：（1）AIDC：光环新网、大位科技、新意网集团、奥飞数据、宝信软件、润泽科技等；以及东阳光、数据港等；（2）CDN：网宿科技等；（3）网络：盛科通信-U、华工科技、中兴通讯、紫光股份等；以及锐捷网络等。

字节正式上线seedance2.0企业版，3月初token消耗日均100w亿，截至3.31token消耗已达日均120w亿。

考虑seedance2.0企业版的正式推出，字节token消耗有望继续倍增，算力需求持续增加。目前2b标准用户，coding后的单席位token需求可达日均1.5e，单企业用量超20e为常态，预期年底字节token日均有望超600w亿，10x增长预期（去年12月披露数据为63万亿）。

智谱、kimi、minimax的arr均数倍增长，算力通胀逻辑持续兑现。

继续看好国产算力赛道，尤其是云服务和算力服务相关细分行业。

头部云厂商：迎来价值重估机遇，持续看好拥有AI云服务定价权的头部CSP，相关：阿里云/腾讯云/金山云

模型厂商：行业需求逐步转向解决复杂任务能力，高阶推理模型API有望持续迎来持续提价，技术壁垒的稀缺性逐渐凸显，相关：智谱、minimax；

边缘云/CDN：AI推理将大规模向边缘侧下沉，针对边缘数据直接计算，减少向中心云数据传输。相关：网宿科技（CDN涨价带来利润弹性，出海贡献收入增量，卡位边缘AI推理市场）

Agent安全/沙箱：OpenClaw全面接管系统权限和业务流带来巨大安全风险，相关：深信服（VMware退出+公有云涨价双重受益，超融合/存储承接云回迁需求）、安恒信息、亚信安全；

CPU：Agentic AI带来了巨大的通用计算需求，并导致推理集群异构化，CPU迎来量价齐升，相关：海光信息。

建投计算机应瑛/方闻千/李楚涵

腾讯稳中有进，流水top10从5-6席提升到8席，老游新游双线强势

三七互娱海外SLG新品《LastAsylum》流水快速爬升，3月流水已突破千万美元

完美世界《异环》国服定档4月23日，全球预约量突破3000万

恺英网络休闲SLG新品《小兵打天下》最高爬升至微信小游戏畅销榜第13名

心动公司延续增长，《火炬之光》及《心动小镇》海外表现良好

1）新游点评：

-三七互娱《LastAsylum》：三月安卓版上线后，凭借中世纪瘟疫题材打开SLG新赛道，位列全球28个国家和地区的iOS免费榜Top10，SensorTower月流水突破千万美元。

-恺英网络《小兵打天下》：产品为融合了轰隆隆+Thronefall+街机放置玩法的混合型SLG，4月1日排名微信小游戏畅销榜第13名。

-《洛克王国：世界》：3月稳居畅销榜top3。游戏核心玩法仍沿用页游时代的经典玩法。

2）腾讯多线游戏发力，稳固行业龙头地位。《QQ经典农场》借助特色活动运营，连续10登顶微信小游戏top5，后排名回调至top20；《DNF》《穿越火线手游》新活动推出后，实现排名大幅提升。其他FPS节后人气环比有所回落；市场格局洗牌，各类游戏百花齐放。《王者荣耀：世界》双端定档4月。

3）网易：周年庆和大版本驱动流水翻倍，《梦幻西游》11周年庆叠加《仙剑3》联动，3月IOS端流水超1.3亿；《第五人格》八周年庆典，带动排名飙升至top10

4）心动公司：《心动小镇》海外3月流水近1400万美金，游戏业务增量明显。

5）完美世界：《异环》全球预约量超3000万，3月26日发布的最新PV在B站播放量超340万。

6）世纪华通：《TastyTravels》3月流水2350万美金，环比+14%。

7）巨人网络：《超自然行动组》春节假期流水创新高后，3月流水环比下滑30%。

（3/30-4/3）：传媒指数跌2.57%/沪深300跌1.37%/上证指数跌0.86%/创业板指数跌4.44%；海外恒生指数涨0.66%/恒生科技指数跌2.07%/纳斯达克指数涨4.44%。

评论：板块有望从情绪驱动回归基本面。本周传媒板块仍受AI估值回调、业绩验证、地缘政治及流动性压力等因素综合影响。

尽管资本市场周内承压：

1）产业底层变革仍在加速推进，视频生成模型商业化落地推进，Seedance2.0周内正式面向企业开放API公测。

2）游戏板块展现较强结构性韧性，行业政策务实落地。产业端供给侧充裕，腾讯新游《洛克王国世界》开服13小时新进超1500万。政策端深圳南山区游戏产业合作园正式揭牌，上海近期亦正式印发《关于支持游戏电竞产业发展的若干举措》。短期看：我们认为板块将进入“预期重构期”。内容产品周期、内部AI商业化验证、以及年报季业绩窗口的开启，将共同推动板块从情绪驱动回归基本面驱动。

1）游戏：四月多重点新游上线，关注开放世界赛道获客表现。开放世界新游关注腾讯《王者荣耀：世界》（PC端定档4/10，移动端将于4月内上线）、完美世界《异环》（国内4/23&海外4/29）。腾讯《洛克王国：世界》3/26上线，次日排名iPhone端畅销榜第一。其他赛道关注恺英网络三国SLG《三国：天下归心》&AI陪伴产品《EVE》、世纪华通《大航海时代：起源》等。

2）AI：ChatGPT广告变现模式ARR突破1亿美元。根据Reuters等媒体报道，OpenAI的ChatGPT广告变现模式在美国上线6周后ARR已达1亿美元。建议关注基于AI应用的广告变现在更广泛区域的具体落地形式、用户接受度、参与方及实际广告效果。

估值与建议：维持覆盖公司盈利预测与估值。游戏（世纪华通/三七互娱等）/分众传媒；港美股：快手/网易/心动公司/IP（大麦娱乐+阅文集团）/音乐（腾讯音乐+网易云音乐）/猫眼娱乐。

风险：宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢。

根据云合，剧集：1Q26TOP20长剧有效播放量同比下降15%，国产新剧、云合评级S+剧集独播比例缩减；综艺：1Q26TOP20综艺有效播量同比下降12%。

1）剧集：扩流优先于壁垒，内容普惠、资源协同。

行业：根据云合，1Q26上新长剧144部，同增18部，国产库存剧是增量主要来源，国产新剧上新同比减少4部，我们认为低成本丰富内容库是平台侧考量重点之一；古偶、现实题材占据流量核心，正片有效播放分别占34%和20%，合计过半。视频平台亦转向降低观看门槛，普惠内容供给，1Q26国产新剧跟播期间全集转免的部数占比70%，同比增长4成，国产新剧采取“VIP锁集”和“超点权益”的部数同比分别回落30%和48%。

竞争：从高成本独播转向降本增效、流量共赢。1Q26国产新剧独播部数占比79%，同降12ppt，其中头部剧《逐玉》《太平年》为2~3家平台拼播；1Q26上新的国产新剧中，台网联播部数占40%，同比提升7ppt。根据云合，1Q26爱奇艺和腾讯视频正片播放份额领先；1Q26播放量TOP3分别为《逐玉》《罚罪2》《太平年》，爱奇艺均有参播。

我们认为：2026年，长视频平台注重回报率和流量大盘稳定性，关注广电新规、AI技术和多元化剧集形态的影响。

2）综艺：新综破局。根据云合，1Q26全网有效播放TOP20中综N代占比75%，而新综占比由10%增至25%；各平台竞争格局相对稳定。2Q26，芒果TV已上线《乘风2026》。关注行业后续招商情况及重点综艺排播。

估值与建议：我们建议持续关注广电新规落地进展，以及新内容周期下头部平台的盈利弹性。维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价。相关：芒果超媒，关注柠萌影视、阅文集团、华策影视等。

风险：行业竞争加剧，内容成本上升，监管收紧。

报告亮点：本文以HALO（HeavyAssets&LowObsolescence）资产框架视角出发，从“重资产”与“低淘汰率”两大维度分析出版公司资产价值，通过拆解分析出版公司门店隐形价值，以及复盘海外权威媒体标杆纽约时报估值逻辑重塑与商业模式迭代路径，看好出版行业门店与内容价值实现重估。

核心观点：

1）HALO框架重新审视稀缺性资产价值，出版公司商业价值重估可期。

2）重资产：出版公司核心业务稳定存续性强，看好线下空间价值重估。

3）低淘汰率：出版公司权威内容稀缺性凸显，重塑资产定价逻辑可期。