电动车+乘用车更新 1、4月...

比亚迪(乘用车):销量314100辆，同比-15.7%，环比+6.2%

蔚来:交付29356辆，同比+22.8%，环比-17.3%

理想:交付34085辆，同比+0.4%，环比-17.3%

小鹏:交付31011辆，同比-11.5%，环比+13.1%

零跑:交付71387辆，同比+73.9%，环比+42.7%

岚图:交付15146辆，同比+51.2%，环比+0.9%

智己:销量10016辆，同比+201.1%，环比+39.4%

极狐:交付16532辆，同比+120.4%，环比+8.0%

吉利:销量135591辆，同比+6.5%，环比+8.0%

小米：销量超30000辆，同比+5.0%，环比+50.0%

预计4月国内电车批售126万辆（含商用），同比+3%，环比+1%

1）二代车型毛利率及提升节奏

1、二代车型毛利率：当前受产能爬坡、工艺优化等未落地影响，Q2核心推进产能爬升，预计Q3-Q4修复提升。

2、分车型毛利率：①内销：50w+目标30%-40%，30-50w目标20%，20-30w目标15%，20w以内目标11%-12%。②外销：定价翻倍，预计50%。

2）主要成本扰动项

1、电池：去年未涨价时核算价格470元/度，今年材料涨价后500元/度，二代电池550元/度。后续通过配方/生产工艺/效率优化，#预计Q3-Q4逐步落地降本工作，目标追平/低于一代产品。

2、电机、电控等：上涨3k，其中冷却系统1k+。

3、智驾&座舱芯片存储：上涨1-1.5k，20-30w车型上涨1.5k，10w车型几乎不变。

4、其余配置：悬架预瞄增配2k+、防爆胎系统1.5-2k。

3）二代车型占比及电池产能

1、新签订单中二代占比：终端认可度高，主要受产能制约，为了实现交付会在一代二代中做引导，王朝海洋3月20%，当前提升至45-50%，方程豹腾势高端车型优先保供，二代占比超70%。

2、产能节奏：估算每月提升5-6万辆，至7月达20-30万辆，实现高价格带供给全覆盖，下半年全部切换至二代车型，27年实现外供。

孙潇雅/李俊漾

市场正在对高油价的现实进行再定价，继续看好中国新能源汽车出海！

布油与WTI均已创下新高，目前战争烈度降低，但封锁持续时间可能很长。

市场对高油价的定价也经历了三个阶段：

①战争烈度提升（整个3月）。

②战争烈度降低（4月初至4月中）。

③封锁长期化，高油价现实化（4月中至今）。

埃克森美孚、西方石油、煤化工板块近期的股价反应了这样的定价。

汽车板块的定价只反应到了二阶段，尚未反应第三阶段的定价。观察出口龙头比亚迪、吉利、奇瑞、上汽的股价，这些在一二阶段都与市场走势接近，但近期反应的是对Q1业绩的定价，而不是三阶段油价的定价。所以这当中的交易节奏差异很可能是乘用车可以阶段性抄底的机会。

4月出口景气度仍然很高，我们摸排了主要的出口龙头，各家的出口销量为+0-10%的环比增长，同比则为大几十到翻倍的增长。

远期来看，出口最终的竞争力来源是一个国家的工业和科技能力，油价仅仅是一个展现能力的契机。复盘日系汽车，丰田+本田在1970~1980石油危机期间，在美国的份额从2%提升至了10%。而1980~2010年，两者在美国的份额从10%提升至30%。

所以，并不是油价降下来了大家就不买日本车了，而是高油价阶段成为了日系车最好的广告，让大家认识到日本车便宜、好用、易维护，从而不再有国别和品牌的偏见。而日本当时能够做到比美国车更便宜好用，背后也是日本汽车工业能力超过了美国。本轮高油价对中国车企的机遇绝不仅仅是几个月的窗口，很可能是长达10年以上的成长，正如当年的日本汽车。

我们继续看好中国新能源汽车的出海，相关：比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、宇通等新能源出口龙头！

1）会议背景：野村于 2026 年 4 月 30 日举办智能汽车专家交流会，邀请国内知名购车内容服务平台 “汽车粉丝” 创始人孙绍军先生，围绕北京车展核心反馈、市场最新动态及行业竞争格局展开深入交流。

一、核心调研结论速览

整车企业全面聚焦大型 SUV市场，争夺核心家用车型领域话语权。

20 万元以上 SUV 赛道的厂商，正提前应对比亚迪 “大唐” 上市带来的潜在冲击。

2026 年 3-4 月市场需求表现偏弱，新能源汽车整体表现优于燃油车。

2026 年后续政策确定性，将成为判断未来需求走势的关键因素。

2026 年是合资企业新能源转型的关键一年，燃油车厂商市场份额将进一步被挤压。

二、短期市场判断

结合行业需求调研与专家反馈，近两个月 4S 店到店客流有限。

野村维持对国内车市短期前景的谨慎判断，出口仍是全年行业表现的核心支撑。

北京车展后，未来两个月多家车企将推出重要新车型。

新车型上市是个股短期表现的核心催化，在行业出现明确拐点前值得重点跟踪。

三、北京车展核心要点

本次北京车展虽无过多惊喜，但行业明确聚焦大型 SUV产品投放。

专家提出市场呈现 “1+N” 消费趋势，即用户优先选择一台大型家用车，再搭配轿车、MPV 等其他车型。

近两个月多款大型 SUV 集中上市，包括蔚来 ES9、问界 M9、小鹏 GX、比亚迪大唐、零跑 D19 等。

新能源车企借转型窗口期，在各细分市场树立品牌形象。

国内新能源化趋势不可逆转，车展期间除一家日系车企外，几乎没有厂商重点宣传燃油车。

传统燃油车合资品牌，2026 年将由中国本土团队主导，全面推进新能源转型。

电池、汽车芯片、线控底盘等核心供应链企业在车展曝光度显著提升。

新能源与智能汽车快速发展，倒逼整车企业采用更具竞争力的零部件与功能吸引消费者。

核心供应链企业在行业中的地位将进一步提升。

消费者对智能驾驶技术升级敏感度不高，当前 L2 + 级别功能已可满足日常使用。

消费者对线控底盘等升级配置兴趣更高，该技术有望成为高端车型发展趋势。

四、2026 年 3-4 月市场需求情况

2026 年 3-4 月国内车市表现疲软，新能源汽车需求相对平稳，燃油车销量同比明显下滑，库存压力较大。

期间 4S 店新增到店客流有限，预示后续增量需求乏力。

专家对 5-6 月国内需求前景持谨慎态度。

消费者下单意愿不强，普遍等待后续可能出台的刺激政策。

2026 年剩余时间政策的确定性，对拉动消费至关重要，潜在客户若无法确认后续是否还有补贴，将持续持观望态度。

五、主流车企最新订单情况

理想汽车近几周 i 系列周均新增订单约 5000 台，L 系列约 3000 台。

即将上市的 L9 Livis 车型热度或低于市场预期，但若定价与配置有竞争力仍有望成为爆款。

蔚来（含蔚来及萤火虫品牌，不含乐道）近几周周均订单约 5000-5500 台，ES8 周均新订单约 2500 台，表现稳定，不受竞品新 SUV 影响。

蔚来 ES9 预售订单接近 35000 台，按 60%-70% 转化率测算将取得亮眼成绩。

小鹏汽车今年对新车型采取隐性涨价策略以提升平均售价， Mona 品牌周均订单约 3000 台。

比亚迪王朝网与海洋网近几周周均订单维持在 45000-50000 台，腾势最新周均订单约 2500-3000 台。

专家认为，随着刀片电池 2.0 车型上量，叠加宋 Ultra、大唐等超快充车型上市，比亚迪未来前景向好。

极氪近两周订单均突破 10000 台，9X 与 8X 车型需求强劲。

小米汽车近几周周均新订单超 8000 台，其中 SU7 约 6500 台，YU7 约 2000 台。

零跑汽车近几周周均订单超 18000 台，D19 车型截至 4 月底累计订单大概率已达 12000 台，保持持续增长。

25年及26Q1行业景气延续、需求超预期、结构向上中游倾斜。25年板块营收39118亿元，同比+11%；归母净利润1859亿元，同比+30%。26Q1营收9437亿元，同比+19%；归母净利润595亿元，同比+45%。利润结构上， 26Q1上游材料占比19%（同环比+14/5pct），中游材料占比20%（同环比+11/8pct），电池占比37%（+0/-7pct），整车占比12%（-23/-pct）。

26Q1上中游盈利弹性爆发、各环节增速分化。Q1归母净利润同比增速排序为：铜箔7348%>铁锂正极1964%>三元正极882%>六氟磷酸锂及电解液834%>碳酸锂599%>铝箔174%>三元前驱体86%>隔膜62%>结构件53%>电池43%>负极40%>锂电设备36%>添加剂4%>汽车核心零部件-3%>整车-46%。

25-26Q1盈利持续修复、资本开支有序恢复。25年毛利率16.9%（同比+0.2pct），净利率5.0%（同比+1.0pct）；26Q1毛利率18.8%（同比+2.6pct），净利率7.0%（同比+1.5pct）。25经营现金流同比-17%，26Q1同比+106%；资本开支25年同比增长19%，26Q1同比-13%，行业产能投放放缓，产能出清加速，其中电池环节资本开支扩大，其余环节扩产仍相对谨慎。另外存货有所增加，25年存货较年初增加22%，26Q1较年初增加13%。

锂电新一轮大周期、全面看好。

风险提示：价格竞争超市场预期

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！