创新药更新 1、周观点：持续...

核心观点

上周百济神州发布26Q1业绩，利润端超预期，同时上调全年指引，结合此前一季报，业绩表现亮眼的公司仍主要集中在创新药和创新药产业链两大主线。围绕5月，医药板块核心催化剂主要是ASCO年会，结合近期调整，创新药板块具备弹性空间。创新药产业链订单、业绩表现强劲，具备估值性价比，近期看到国内猴价进一步上行趋势，再次体现出需求端持续旺盛。

同时，可持续跟踪板块热点方向。

脑机接口可密切关注年度内的重要政策节点、产品注册进展、前沿技术突破及IPO事件等核心催化（或集中在5-8月份）。

AI医疗正逐渐从对内降本增效到对外新商业模式的探索，可持续跟踪产业政策催化、AI大模型等底层技术突破、AI制药产品进展、AI医疗爆款应用等。

手术机器人目前湖南省、广东省机器人辅助手术相关收费已相继出台，价格体系符合市场预期，后续可进一步期待其他省份的政策落地，同时手术机器人的国际化步伐也正在全面提速。

此外，可继续关注消费医疗（医疗服务、连锁药店等），有望进入复苏阶段，当前板块仍处于左侧，潜在有边际修复空间。相关：爱尔眼科，以及爱博医疗、益丰药房、大参林等。

产业链相关：

1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰/科伦药业、石药集团/新诺威、荣昌生物、映恩生物、迪哲医药、康诺亚等。

2）创新药产业链：出口线药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英等；内需线泰格医药、昭衍新药、益诺思、美迪西等；生科上游皓元医药、百普赛斯、百奥赛图、昊帆生物等。

风险提示：政策变化风险、估值波动风险

资料来源：医药周报、医药2026年度策略报告、公司公告等

上周国产胰岛素出海持续取得突破：

5月4日，东阳光药发布公告，公司甘精胰岛素注射液获得FDA批准，用于治疗1型糖尿病成人及儿童患者、2型糖尿病成人患者的基础血糖控制；

5月7日，甘李药业发布公告，公司门冬胰岛素注射液获得在欧盟、冰岛、列支敦士登和挪威的上市许可，用于“治疗成人、青少年和1岁及以上儿童的糖尿病”。

近年来，全球胰岛素市场主要MNC诺和诺德及礼来处于商业化策略的考虑，不断收缩其胰岛素产品在欧美市场的供应，多款胰岛素产品已被列入FDA及EMA的药品短缺目录，供给端缺口有望为国产胰岛素制剂出海打开更大市场空间。

此外，国产企业持续推进胰岛素领域创新研发，GZR4等分子年内有望迎来多个关键临床数据读出，建议持续关注。

国内胰岛素市场在经过两轮集采后已经重回增长轨道，海外胰岛素市场在MNC供给收缩的背景下有望为国内企业出海提供更多市场空间。研发端以icodec为代表的胰岛素周制剂药物具备显著的依从性优势，国内商业化进程进展顺利，有望带动国内胰岛素产品结构进一步升级。

集采常态化背景下，胰岛素出海和创新是支撑业绩增长的两大驱动，其中创新属性强、竞争格局好的制剂品种有望为企业贡献更大的价值量，建议持续关注相关国产新药对应的投资机会。

公告：

1）LVEF：从给药前基线至26周，JK07各剂量组较安慰剂组均显示出改善趋势，在患者临床症状和功能性指标方面观察到一致的积极信号。JK07的整体安全性与给药剂量和给药频次呈现明显的相关性。基于现有数据分析，JK07在目标患者人群中可实现疗效与安全性的平衡，具备良好的风险获益比，尽管组间差异未达到统计学显著性。

2）KCCQ：JK07显示出较安慰剂具有临床意义的改善。其中，预期目标剂量组在第12周治疗结束时经安慰剂校正后总体症状评分TSS改善>5分，且该改善持续到了第26周。在充分使用多种心衰治疗药物的前提下，改善幅度依然高于HFrEF的主要治疗药物（包括SGLT2抑制剂、沙库巴曲缬沙坦钠、维立西呱及伊伐布雷定）III期临床研究中的结果。

3）6MWD：JK07治疗组的较安慰剂组亦呈现出持续改善。

后续计划：公司计划持续推进JK07的后续临床研究，进一步验证JK07在慢性心衰患者中的有效性与安全性。

风险提示：由于目前仅获得第26周中期分析数据，尚未获得52周完整临床研究数据，后续临床结果仍存在不确定性。

余文心、余克清、陈铭、廖博闻

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！