市场+宏观更新 1、全球市场...

-伊朗再次关闭霍尔木兹海峡。

-美国代表团抵达伊斯兰堡；伊媒：伊朗拒绝参加第二轮谈判。

-据新华社，伊朗在霍尔木兹海峡划定新航线，未经许可不得通行。

-美股三大股指期货集体低开均跌超1%。

-日韩开盘：日经225指数开盘上涨0.38%，报58698.65点；韩国KOSPI指数涨0.36%，报6213.92点。

-原油：WTI原油期货开盘大涨7%，报88.6美元/桶，布伦特原油价格跃升7.3%至96.94美元/桶。

-天然气：欧洲天然气价格上涨近10%。

-贵金属：现货黄金下跌逾1%至每盎司4,767.06美元。现货白银向下跌破79美元/盎司，日内下跌2.42%。

-本周美股IBM、英特尔、德州仪器、洛克希德·马丁、黑石集团等将发布最新财报。

以下不构成投资建议！

人工智能：

1. DeepSeek可能正启动首次外部融资的消息，在业内持续传播。传v4还有跑分泄露，对比GPT5.3、Claude Opus4.6, Gemini 3.1 Pro Preview来看均达到SOTA。

2. 央视周末聚焦：光纤光缆价格暴涨650%，产销量暴增500%。

3. 谷歌正与Marvell洽谈打造新型AT推理芯片。

4. 卖方：在软件 API 调用指数型增长的机会目前仍然是零的情况下，CPU 已经涨价 20%，已经供不应求了。那等软件 API 调用指数型增长的时候，CPU 得涨价多少？

5. 行家说：台积电已经向部分企业提出较为明确的12英寸中介层SiC衬底需求，今年将开启交付，而且明年的需求预期量将翻倍增长。

6. 未来2-3年细分的斜率：token，100x增长；大模型，30-50x；光设备，10x；国产芯片，5x；云/算租，5x；CPU，3-4x；光，3-4x；电源渗透率提升后跟着功耗走；液冷先渗透率提升，然后跟着卡总量走。

机器人：

2026机器人半马：荣耀闪电包揽前三，速度较去年赛事大幅提升，50分钟跑完。

半导体：

晶圆代工厂联电下半年调价，涨幅最高或达15%。

卫星：

1. 国家航天局将在4月24日中国航天日 发布深空探测、商业航天等一系列重大信息。

2. 日本全面押注星链Starlink，三大运营商已全部跟SpaceX达成合作。

3. 4月底，SpaceX计划举办投资者简报会；Starship V3预计5月中上旬首次发射。

新能源：

1. 传部分上游矿区可能迎来假期检修或产能调节。

2. 4月24日-5月3日北京车展。5月13-15日深圳电池展。

3. 卖方：预计干法设备将会是第一轮招标环节，节点在4-5月。

市场相关：

1. 卖方：截止4.17，A股前5%个股成交额集中度来到了43%，处于较为敏感的区域。

2. 摩根大通：2025年是"政策噪音"，2026年是"实体经济的供给冲击"。物理性冲击=钝化的渐进侵蚀。

3. 10家基金公司发布了北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份的公告。

策略观察：

1. 周五成交24256亿，增量839亿。上证上限仍然4200，没有更大的宏观变化突破不了的，大家更关心创业板，创业板就是强产业结构，产业逻辑自然肯定没到顶，趋势也不言顶，情绪也没有到顶，只是短期赔率不好了，美股同理，至今都没上车的只能等一个波动创造机会。周末美伊的消息波动反复也都是为了谈判博弈，下周继续跟踪。

2. 板块方面，通信、电子和地产领涨。旭创业绩出来高开稳住，其他光模块赶紧跟上，提及的紧缺环节大涨，OCS震荡许久也重启向上，谷歌的还有tpu和液冷，都弄完了还有cpu。地产还是没什么可关注略了。

3. 题材方面，AI仍然扛把子，海外的之前提了，国产算力方面，短期算力租赁继续干拔，再追就只能等震荡机会了，其他链条后面除了ds预期外，整个景气度也是确定的，就是业绩预期不如海外硬气，海外震荡稳住，国产补涨可期。卫星仍然是看中28号发射，龙头恒强。机器人还在等，不敢追高的只能潜伏这里。21号的宁德的会和后面电池展让固态周五也启动了一根，业绩期结束，有资金会小小做一下低位没业绩的产业趋势。

1.大华股份 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 327.44 亿元，同比增长 1.75%，归母净利润 38.58 亿元，同比增长 32.77%，扣非归母净利润 27.30 亿元，同比增长 16.28%。

2.大华股份 2026 年一季度报告显示，公司实现营业收入 69.02 亿元，同比增长 10.33%，归母净利润 6.98 亿元，同比增长 6.81%，扣非归母净利润 5.89 亿元，同比增长 16.93%。

3.道通科技 2026 年一季度业绩预告显示，公司预计实现营业收入 12.80 亿元至 13.05 亿元，同比增长 17.03% 至 19.31%，预计归母净利润 1.90 亿元至 2.10 亿元，同比变动 - 4.76% 至 5.27%，预计扣非归母净利润 1.90 亿元至 2.10 亿元，同比变动 - 3.42% 至 6.75%。

4.地纬智能 2025 年年度报告摘要显示，公司实现营业收入 5.20 亿元，同比下降 6.21%，归母净利润 0.60 亿元，同比下降 6.17%，扣非归母净利润 0.48 亿元，同比下降 10.08%。

5.电科网安 2025 年年度报告摘要显示，公司实现营业收入 22.68 亿元，同比下降 8.08%，归母净利润 0.58 亿元，同比下降 63.55%，扣非归母净利润 0.33 亿元，同比下降 67.64%。

6.电科网安 2026 年一季度报告显示，公司实现营业收入 0.96 亿元，同比下降 35.67%，归母净利润 - 1.56 亿元，同比下降 15.69%，扣非归母净利润 - 1.61 亿元，同比下降 13.69%。

7.国投智能 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 14.11 亿元，同比下降 20.23%，归母净利润 - 7.82 亿元，同比下降 88.42%，扣非归母净利润 - 8.22 亿元，同比下降 42.93%。

8.国投智能 2026 年一季度报告显示，公司实现营业收入 1.65 亿元，同比下降 23.58%，归母净利润 - 1.52 亿元，同比下降 20.19%，扣非归母净利润 - 1.56 亿元，同比下降 21.59%。

9.海康威视 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 925.08 亿元，同比增长 0.01%，归母净利润 141.95 亿元，同比增长 18.52%，扣非归母净利润 137.03 亿元，同比增长 15.98%。

10.海康威视 2026 年一季度报告显示，公司实现营业收入 207.15 亿元，同比增长 11.78%，归母净利润 27.81 亿元，同比增长 36.42%，扣非归母净利润 26.48 亿元，同比增长 37.44%。

11.航天信息 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 55.54 亿元，同比下降 33.16%，归母净利润 - 7.46 亿元，同比下降 4772.74%，扣非归母净利润 - 8.54 亿元，同比减亏。

12.慧辰股份 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 5.05 亿元，同比增长 13.74%，归母净利润 - 0.40 亿元，同比减亏，扣非归母净利润 - 0.53 亿元，同比减亏。

13.金证股份 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 24.19 亿元，同比下降 48.46%，归母净利润 - 1.68 亿元，同比减亏，扣非归母净利润 - 2.03 亿元，同比减亏。

14.京北方 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 48.39 亿元，同比增长 4.38%，归母净利润 3.27 亿元，同比增长 5.06%，扣非归母净利润 3.09 亿元，同比增长 1.75%。

15.浪潮软件 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 11.55 亿元，同比下降 38.20%，归母净利润 - 2.67 亿元，同比下降 2057.59%，扣非归母净利润 - 2.69 亿元，同比下降 1886.51%。

16.千方科技 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 82.17 亿元，同比增长 13.35%，归母净利润 2.68 亿元，同比增长 122.51%，扣非归母净利润 0.89 亿元，同比增长 108.11%。

17.天利科技 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 4.88 亿元，同比下降 4.99%，归母净利润 - 0.04 亿元，同比下降 316.65%，扣非归母净利润 - 0.26 亿元，同比下降 42.25%。

18.信安世纪发布 2025 年度业绩预告及业绩快报更正公告，更正后公司实现营业收入 5.42 亿元，同比增长 8.27%，归母净利润 0.19 亿元，同比增长 139.73%，扣非归母净利润 0.14 亿元，同比增长 127.11%。

19.用友网络 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 91.82 亿元，同比增长 0.32%，归母净利润 - 13.89 亿元，同比减亏，扣非归母净利润 - 15.97 亿元，同比减亏。

20.友车科技 2025 年年度报告显示，公司实现营业收入 5.11 亿元，同比下降 14.05%，归母净利润 0.43 亿元，同比下降 47.13%，扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下降 47.28%。

21.初灵信息于 2026 年 4 月 17 日召开董事会审议通过回购股份集中竞价减持计划，拟以集中竞价方式减持 2024 年回购的不超过 159.1 万股股份，占公司总股本 0.7443%，减持期间为 2026 年 5 月 14 日至 11 月 13 日，减持所得资金将用于补充公司流动资金，本次减持不会导致公司控制权及总股本发生变化。

22.联合光电 2026 年 4 月 17 日公告，公司于 4 月 16 日至 17 日在淘宝网司法拍卖网络平台以 18039.695 万元成功竞拍火乐科技 13.6207% 股权，交易完成后公司全资子公司将持有该部分股权，资金来源于自有或自筹资金，不涉及募集资金，目前尚需提交公司股东会审议并完成尾款支付及股权过户手续。

23.三维天地 2026 年 4 月 17 日披露股东减持预披露公告，公司控股股东一致行动人舟山维恒、舟山智鉴计划于 2026 年 5 月 14 日至 8 月 13 日通过集中竞价及大宗交易方式合计减持不超 232.05 万股，占公司总股本 3%，公司副总经理、财务总监王兆君同期拟减持不超 11.28 万股，占公司总股本 0.15%，减持价格均不低于 30.1 元 / 股，本次减持系股东自身资金需求，不会导致公司控制权发生变更。

招商计算机团队：刘玉萍/周翔宇/孟林

事件：4月17-18日，十余家北证50指数基金集中发布公告，将总规模上限从5亿份提升至15亿份，增幅达200%，同时取消或大幅放宽单日单个账户申购金额限制。生效日期普遍选定在2026年4月20日（下周一）。

观点：：本次扩容是北交所流动性改善、指数代表性提升后的制度性松绑。 单只扩容 10 亿份，12 家合计新增理论上限 120 亿份（按当前净值估算，增量资金空间约120-150 亿元）。

叠加大额申购放开，打通机构/个人中长期资金入市通道，亦为后续推出北证50场内ETF做前置压力测试。

预计短期北证50将受情绪与资金双提振：4 月 17 日消息落地当日北证50大涨 4.77%、成交额翻倍至275亿元，直接反映政策利好预期。

政策端再融资政策放宽、扶优扶科、包容破发与未盈利企业；供给端扩容明显加速、基本面远优于之前水平，投资端政策提振市场情绪，北交所流动性改善。重点关注北证50投资机会及北交所拥有高壁垒、低估值的优质公司。相关：五新隧装、万通液压、易实精密、开特股份、灵鸽科技、星图测控、康农种业、富士达、捷众科技、美德乐、纳科诺尔、戈碧迦、广信科技、民士达、天工股份、蘅东光等。

风险提示：政策推进不及预期；流动性风险；企业盈利不达预期。

节奏上或面临震荡反复，战略上围绕景气坚定布局【浙商科创&海外策略王杨团队】

1）节奏上面临震荡反复

从消息面看，下周是个重要节点，4月22日是美国和伊朗临时停火的结束时间。

如果达成结束战争长期协议，无论美股还是A股的主要指数基本已回补3月的大部分跌幅，那么从短期情绪看，这意味着阶段性利好落地。如果没有达成协议，那么美伊局势阶段性升级的概率变大，这也将冲击短期市场走势。

与此同时，4月下旬临近财报披露截止日，风险偏好也将受到一定压制。

因此，从4月下旬消息面看，预计短期节奏面临反复。

2）战略上围绕景气坚定布局

我们建议借助短期波动，坚定围绕景气进行战略布局。根据牛市年份的季节规律，AI上游作为产业景气主线，随着一季报落地景气度明朗，有望启动今年的主升段行情，对应时间窗口是二三季度。

围绕产业景气，有三大核心方向，（1）国产算力，（2）半导体设备材料，（3）海外算力链（最好有新变化或新技术）。详细分析参考《春季行情之后，AI投资向何处走？》

风险提示：AI产业景气不及预期。

1）【尾部风险缓解，市场转向风险偏好回升+确定性溢价】美伊冲突阶段性缓和，市场最担忧的尾部风险缓解：霍尔木兹海峡对商船开放，油价再创新高的可能性下降；美元走弱，流动性危机出现的概率大幅降低。市场反应与一年前特朗普TACO时类似，全球主要股指点位与隐含波动率均回到冲突爆发前的水平。结构上，由于中东冲突虽有缓和，但是对物价与供应链压力的传导可能仍在持续，广泛的宏观经济相关资产担忧仍在，市场又有风险下降后仓位回补诉求下，科技领域的确定性更强，Q1业绩亮眼，也就成为了当下拥挤交易的最强方向。

2）【下一场景，关注HALO交易重启；能源仍是核心矛盾】未来的演绎有着两种截然不同的路径：一是随着美伊谈判推进，地缘政治风险逐步排除；二是中东冲突二次升级，或者是库存耗尽仍无法解决供应链问题，尾部风险再度加剧。在第一种路径下，AI驱动的科技领域景气得以维持科技领域的增长也会带动能源相关实物资产需求的增长，新一轮HALO交易可能将会出现，类似于今年年初，也是中期选举前的一种基准场景，是未来1月的大概率交易；在第二种路径下，在原油库存已经消耗一波的情况下，全球供应链的担忧可能会回归，此时传统能源链资产将是市场唯一的避风港，这种场景可能在

3）【结汇持续改善，由外向内的景气扩散仍是未来重要观测】3月与海外AI需求相关商品出口增速较高。国内结汇情况持续改善：2026年以来结汇率持续走高，3月突破70%；3月净出口额与经常账户下贸易部门净结汇额的轧差进一步缩小，这往往对应着核心CPI企稳回升时期。当前国内消费动能的修复进程仍在持续，非补贴类商品销售情况表现较好，内生修复动能仍在。较强的出口与资金的回流可能会在未来给内需带来新的驱动，由外向内的景气扩散值得期待。

4）【科技的领涨具有阶段合理性，但要关注下一个场景】。配置建议：第一，两条路径下都可能受益的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）以及化工；第二，大宗商品金融属性的回摆叠加需求复苏的铜、铝、金；第三，中国制造正在成为全球压舱石，关注机械设备为代表的制造业重估机会；出口景气的持续和资金回流的改善，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会：旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

1）问题一：市场的仓位回补到什么阶段了？我们认为，当前市场仓位回补的过程尚未完全结束，正逐渐进入结构分化的阶段。从微观资金面角度来看，对于以杠杆资金、中小私募为代表的活跃资金而言，经历快速反弹后仍有加仓空间。对于以保险资金、理财子、固收+为代表的保守型绝对收益资金而言，目前仓位估计低于二月末。在此轮反弹当中，3月越抗跌的品种4月份的弹性越大。反映了在AI硬件极强的产业景气下，资金回补仓位时选择聚焦而非扩散。

2）问题二：今年一季报有哪些新趋势和线索？已披露的一季报、预告的306家样本公司中，净利增长公司占比74.8%，营收增速中位数为11.4%，净利润中位数高达41.2%。“中国优势制造+AI基础设施+非银金融”是一季报增长的三大主线。 “AI算力与数据中心”是提及频率最高的产业需求，占比达到13.2%。有色金属（10.5%）、锂电与储能（9.6%）、证券与资本市场（9.6%）和光伏与风电（9.6%）的提及频率均有明显的提升。

3）问题三：历史上产业趋势行情的拐点都有哪些特征？我们复盘了历史上的几轮几个超级周期，有几点观察：第一，股价拐点通常领先于商品价格拐点；第二，价格信号只在“产业链存在瓶颈、利润向紧缺环节集中”的阶段最有效；第三，流动性和政策环境会放大或压制价格信号。如果去找AI硬件周期的锚或是关键信号资产，这一轮北美AI硬件周期的最重要观察变量是DRAM、磷化铟、玻璃纤维和燃气轮机。

4）行情很长，节奏别乱。短期的行情，是市场在3月集中减仓，又因为4月初战事超预期进展而恐慌性加仓的结果。3月北美AI链体现出极为抗跌的属性，市场调整时抗跌、GTC相关密集的产业信息反馈、急迫的仓位回补需求、一季报的催化，几件事情叠加产生情绪脉冲。但中国优势制造定价权的重估也不仅仅体现在通信器件一个领域，利润率的提升是长期和广泛的趋势，只是节奏有先后。

5）配置上围绕中国优势制造继续聚焦和缩圈。底仓还是以中国优势制造定价权的重估为基础，围绕化工、有色、电力设备、新能源。提示密切关注国产AI的进展，硬件侧“量”的逻辑爆发，可能是AI链条上预期差较大的方向。创新药逐步在走出独立行情，在宏观因素不确定性大的时候反而适合容纳产业逻辑定价的资金。同时建议继续增配一些低估值品种，关注券商、保险。

周期涨价品种可以关注：1）油价冲击下存在第二替代原料/工艺路线的化工品；2）原先中东/西欧产能占比较大的品种供给中断带来的涨价预期；3）替代品受成本影响涨价，需求提升带动供需差的品种；4）本来已处于涨价通道，成本上涨提供顺价窗口的供需紧平衡品种。

中信策略团队：裘翔/张铭楷/陈峰/朱立伟/高玉森/陈泽平/陆天一/李世豪

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！