医疗器械+手术机器人更新 近...
发布者：乐晴
近期重磅会议：美国癌症研究协会（AACR）第117届年会将于4月17日至4月22日在美国举行。
1）港股器械整体创新属性较强，部分企业的创新产品具有license-out或被并购的可能。
2）不少龙头器械公司将于25-27年陆续实现扭亏，步入利润快速释放的阶段。尤其是部分账上有现金的公司，低估值凸显投资价值。
3）迈瑞医疗、可孚医疗公司将在港股上市，港股优质公司和实现盈利的细分赛道龙头将逐步增多，港股医疗器械板块效应和投资机会将增多
持续关注微创机器人/精锋医疗的国内市场份额变化和海外高增长趋势，微创医疗、时代天使海外业务高增长趋势，以及多家创新器械公司的临床试验进展、国际化、产品license-out可能性。爱康医疗若能保持港股通地位，手术机器人装机量快速提升及被纳入机器人相关指数有望催化估值持续提升。
我们在3月中下旬重点关注手术机器人行业，其中龙头标的微创机器人-B已从底部上涨50%。目前我们仍坚定看好手术机器人的发展前景，认为这是人工智能在医疗领域重要的落地窗口，是未来10年医药硬科技的核心主线之一
三大发展趋势：人工智能+远程手术+降本普惠
我们认为手术机器人未来三大发展趋势：1）人工智能：影像AI融合技术已落地，自动手术前瞻性研究开顺利开展，未来智能化水平有望逐步提升；2）远程手术：未来有望逐步取代“飞刀”，大幅拓展高水平外科医生的服务范围，技术层面实现医疗资源再平衡；3）降本普惠：降本是普及的核心，未来核心零部件的逐步国产化或将明显降低价格，实现渗透率的提升
海外：全球持续高景气，国产龙头出海正当时
全球龙头直觉外科2025财年手术量达到315万例（+19%yoy），收入101亿美元（+20%yoy），预期26财年手术量13-15%。直觉外科2025财年装机1721台，保有量11106台。
利用率达到300例/台，同比增加3%，全球市场持续高景气。
海外销售成为国产手术机器人企业的核心增长驱动，依靠“性价比+优质服务+下沉渠道”，国产手术机器人龙头快速抢占海外市场，剔除美国的全球市场（国产企业短期内可及市场）规模超32亿美元。精锋医疗25年共装机或发货72台（50台海外，22台国内），我们预计公司26年有望超过150台，微创机器人图迈25年装机80台（60台海外，20台国内），26年有望突破200台。
国内：收费政策正逐步落地，利好国产手术开展
2026年1月20日国家医保局发布的《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，近期湖南医保局也公布手术机器人收费标准，全国各地收费标准也有望逐步落地。我们认为利好国产手术机器人提高手术例数，一方面在于新的收费标准更适合国产手术机器人，另一方面远程手术可以合法收费，利好具备远程手术适应症的国产手术机器人。
核心逻辑：①国内支持政策持续落地，②海外BD蓬勃向上，③板块调整充分相对性价比优势突出。
创新药：以De-Risking路径锁定创新药高成长机会（科伦博泰生物、百济神州、三生制药、信达生物、荣昌生物、康方生物、信立泰、海思科、复宏汉霖）。
创新药产业链：创新药热潮带动整体需求回暖，2026年CXO及科研服务景气度持续攀升（药明康德、药明合联、康龙化成、凯莱英、百奥赛图）。
手术机器人：政策破冰明确收费基准，精准执行与远程操作打开高附加值空间（天智航、爱康医疗、精锋医疗、微创机器人）。
AI制药：AI制药降本增效逻辑持续增强，创新突破加速验证（晶泰控股、英矽智能、华兰股份）。
“医药中登组合”：压制因素逐步出清，产品出海及刚性需求带动稳健成长板块开启新一轮增长周期（英科医疗、国邦医药、大参林、方盛制药、佐力药业）
特宝生物与Aligos就ALG-000184达成授权协议，该药物为一款新型口服小分子衣壳组装调调节剂，特宝生物获得该分子国内独家开发与商业化权益，Aligos获得首付款 2500 万美元，里程碑付款8500万美元、销售里程碑3.35亿美元，以及按净销售额的个位数比例计算的特许权使用费。
1期临床在HBeAg阳性受试者中，每日口服300mg ALG-000184单药治疗96周后，9例受试者100%实现了HBV DNA持续抑制（<10 IU/mL）；在HBeAg阴性受试者中，第24周时11例受试者100%实现HBV DNA抑制，并维持长达96周，在第96周时，9例受试者中有8例（89%）的HBV DNA进一步下降至<LLOQ（10 IU/mL，TND）。
目前特宝生物乙肝在研管线包括: ACT201(ASO引入自aligos，预计26Q2 IND)，ACT560（ALPK1），ACT400（mRNA治疗性疫苗)，ACT201、ACT400、ACT560已成功入选2025年创新药物研发国家科技重大专项。
注：仅为公开资料整理，不具备投资建议